南京新百：重組收購FDA核準(zhǔn)的首個細(xì)胞免疫療法獲有條件過會打造生物醫(yī)療健康龍頭

    投資要點(diǎn)：

    南京新百向控股股東三胞集團(tuán)有限公司非公開發(fā)行股份收購其持有的世鼎生物技術(shù)（香港）有限公司100%的股權(quán)重大重組暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得中國證監(jiān)會上市公司并購重組委員會審核有條件通過。本次擬收購的世鼎香港間接全資擁有的Dendreon是一家致力于研究腫瘤細(xì)胞免疫治療的生物醫(yī)藥公司，主營業(yè)務(wù)為其研發(fā)的腫瘤細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品PROVENGE，17年?duì)I收為23.4億元，歸母凈利為4.5億元，歸母所有者權(quán)益為59.7億元。本次收購標(biāo)的資產(chǎn)為世鼎香港100%的股權(quán)，股份對價(jià)合計(jì)為59.7億元，向三胞集團(tuán)非公開發(fā)行的股票數(shù)量合計(jì)為1.8億股。同時向符合條件的不超過10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過25.5億元，配套融資主要用于PROVENGE在中國上市項(xiàng)目、PROVENGE在早期前列腺癌的應(yīng)用項(xiàng)目、抗原PA2024國產(chǎn)化項(xiàng)目三個項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營及支付本次交易的中介費(fèi)用。

    重組有助于鞏固公司在醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)及資源儲備，同時增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力。普列威（Provenge）作為世界首個、也是唯一一個FDA批準(zhǔn)的前列腺癌細(xì)胞免疫療法，此次收購?fù)瓿珊螅暇┬掳賹⒊蔀橹袊鳤股第一個擁有FDA批準(zhǔn)的細(xì)胞免疫治療的龍頭上市公司，標(biāo)志著其所承載的生物醫(yī)療大健康巨艦正式揚(yáng)帆起航。本次交易將給公司帶來三方面的積極影響：（1）結(jié)合Dendreon的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、生產(chǎn)能力和多年上市的市場經(jīng)驗(yàn)，公司有望打造一個廣闊的細(xì)胞治療平臺，鞏固上市公司在醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域的發(fā)展；（2）收購Dendreon可以整合上市公司資源，協(xié)同現(xiàn)有醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，并借助PROVENGE的品牌效應(yīng)，進(jìn)軍美國和中國的細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域；（3）有利于增厚公司業(yè)績及盈利水平，未來可為公司提供優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的盈利增長點(diǎn)。

    計(jì)劃轉(zhuǎn)讓HOF控股權(quán)，聚焦醫(yī)療養(yǎng)老核心主業(yè)。公司董事會已審議通過了英國百貨公司HOF的剝離，完成后上市公司零售業(yè)態(tài)僅剩2座國內(nèi)的百貨商場。醫(yī)療業(yè)務(wù)的注入將大幅提升公司毛利率凈利率水平，全新的上市公司將完美契合國內(nèi)人口老齡化的大趨勢，通過向目標(biāo)人群提供病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)的國際先進(jìn)專業(yè)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從零售服務(wù)向醫(yī)療服務(wù)的跨越轉(zhuǎn)型。

    本次重大資產(chǎn)重組監(jiān)管機(jī)構(gòu)額的快速落地的體現(xiàn)了Dendreon自身優(yōu)秀的產(chǎn)品屬性以及公司管理層向醫(yī)療養(yǎng)老轉(zhuǎn)型的執(zhí)行力，維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)2018年HOF剝離以及Dendreon的注入將大幅提升公司整體的毛利率水平，同時收入端將相應(yīng)下滑，但盈利能力將大幅增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收為162.33/110.48/118.31億元，歸母凈利潤為13.75/19.80/21.59億元，對應(yīng)EPS為1.06/1.53/1.67，對應(yīng)PE為31/22/20倍。維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。