昨日A股一掃多日調(diào)整的陰霾，滬深兩市主要股指都探底回升，而我一直堅(jiān)定看好的消費(fèi)白馬股成為大盤拉升主力。近期大盤持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)再次回到3000點(diǎn)附近，很多人擔(dān)心會(huì)跌破3000點(diǎn)。實(shí)際上，今年大盤多次跌到3000點(diǎn)附近，但每次都是靠白馬股“單騎救主”，迅速拉升大盤。消費(fèi)白馬股龍頭茅臺(tái)，昨天的收盤價(jià)創(chuàng)出歷史新高，具有很大的意義，這說(shuō)明，消費(fèi)白馬股的慢牛行情仍在延續(xù)。

    2016年以來(lái)，我一直堅(jiān)定看好消費(fèi)白馬股，消費(fèi)白馬股屬于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較平穩(wěn)的板塊，具有防御性的特征，在市場(chǎng)指數(shù)整體震蕩的情況之下，通過(guò)持有消費(fèi)白馬股，可以一定程度上對(duì)沖市場(chǎng)的波動(dòng)。去年的白酒，今年的醫(yī)藥都走出了比較好的行情。我在之前報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)白馬股是值得長(zhǎng)期持有的投資品種，將走出長(zhǎng)牛行情。

    傳統(tǒng)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)是靠投資拉動(dòng)、出口帶動(dòng)的，而這幾年轉(zhuǎn)型之后，消費(fèi)已經(jīng)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的因素。消費(fèi)崛起帶來(lái)了很大的投資機(jī)會(huì)，一方面受益于消費(fèi)升級(jí)的高端白酒、品牌醫(yī)藥以及國(guó)際旅游板塊出現(xiàn)了很好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一方面受益于消費(fèi)增長(zhǎng)的大眾消費(fèi)品也出現(xiàn)了較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，比如牛奶、調(diào)味品、白羽雞等板塊業(yè)績(jī)都出現(xiàn)大幅上漲?？梢哉f(shuō)消費(fèi)類板塊是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最確定的板塊，值得長(zhǎng)期持有。

    和美股相比，近期A股市場(chǎng)走勢(shì)疲弱，出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整，而美股則在最近出現(xiàn)連續(xù)上攻，納斯達(dá)克指數(shù)更是多次創(chuàng)出歷史新高。中美股市之間出現(xiàn)了比較大的差異，很大程度上是由于A股市場(chǎng)資金面更加緊張。進(jìn)入6月份，臨近季末，銀行的考核可能會(huì)導(dǎo)致一部分資金回流銀行體系。另一方面，近期“獨(dú)角獸”回歸，對(duì)市場(chǎng)資金面造成了比較大的沖擊。一部分“獨(dú)角獸”，例如藥明康德、工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代等，通過(guò)直接上市回歸A股。另一部分則通過(guò)發(fā)行CDR，也就是存托憑證的方式回歸。

    首單CDR發(fā)行落戶，小米成為第一個(gè)在A股發(fā)行存托憑證的“獨(dú)角獸”。根據(jù)之前媒體的報(bào)道，小米可能在港交所進(jìn)行IPO，同時(shí)在A股發(fā)行存托憑證，成為國(guó)內(nèi)CDR的第一單。第一單落戶小米，一定程度上是由于小米是這些年發(fā)展比較迅速的一個(gè)科技公司，而小米在智能手機(jī)等方面的發(fā)展，國(guó)內(nèi)很多資金比較看好。小米之后可能還會(huì)有以BATJ為代表的海外上市的“獨(dú)角獸”回歸，這一定程度上都可能分流A股市場(chǎng)其他板塊的資金，造成大小盤股出現(xiàn)了更大的分化。

    在資金緊張的情況之下，資金會(huì)更加看中上市公司的業(yè)績(jī)。而消費(fèi)白馬股代表了市場(chǎng)上最具防御性的一批股票，例如像白酒、食品飲料、醫(yī)藥、白羽雞等板塊，受益于消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)總量的擴(kuò)大，未來(lái)仍然是市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)和板塊，建議投資者繼續(xù)持有。

    近期“獨(dú)角獸”回歸肯定是大家最關(guān)注的話題。一方面很多人關(guān)注“獨(dú)角獸”回歸對(duì)市場(chǎng)其他板塊造成資金分流，另一方面要看“獨(dú)角獸”自身的投資價(jià)值，其實(shí)我國(guó)的“獨(dú)角獸”基本上都是圍繞著人們的“吃穿住行用”等消費(fèi)需求，加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)產(chǎn)生的，如淘寶是滿足購(gòu)物需求，騰訊是滿足娛樂需求，小米是滿足智能手機(jī)需求，而美團(tuán)是滿足餐飲需求等等。

    隨著“獨(dú)角獸”回歸，市場(chǎng)資金面變的更加緊張，這導(dǎo)致資金更加偏好白馬龍頭股，而龍頭股會(huì)享受更高的估值溢價(jià)。未來(lái)的牛市也會(huì)是結(jié)構(gòu)性的牛市，白馬股持續(xù)走牛，績(jī)差股持續(xù)創(chuàng)新低，被邊緣化。這也是A股市場(chǎng)逐漸成熟的表現(xiàn)，建議大家積極關(guān)注變化，順應(yīng)市場(chǎng)變化，堅(jiān)守價(jià)值投資理念。

    這兩天受市場(chǎng)關(guān)注比較高的是美聯(lián)儲(chǔ)加息。美聯(lián)儲(chǔ)在本月14日議息會(huì)議上進(jìn)行加息幾乎成為定局。而美股并沒有受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，近期還在不斷地上攻，美聯(lián)儲(chǔ)加息并沒有終結(jié)美國(guó)的牛市。這一輪美國(guó)牛市更多的是受到基本面的推動(dòng)，也就是上市公司業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期，推動(dòng)了美股股指不斷的創(chuàng)新高。

    美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行會(huì)不會(huì)跟進(jìn)加息？其實(shí)央行加息包含兩層意義，一是上調(diào)存款和貸款的基準(zhǔn)利率，另一個(gè)手段是指以逆回購(gòu)、MLF等為代表的貨幣政策工具來(lái)調(diào)整利率。從最近幾次央行在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后的反應(yīng)來(lái)看，都沒有加存貸款的基準(zhǔn)利率，而是上調(diào)了貨幣政策工具的操作利率，這樣的話對(duì)市場(chǎng)整體的影響偏小。當(dāng)前中美的利差以及人民幣匯率的穩(wěn)定是央行是否加息的一個(gè)重要的考慮因素。

    下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面面臨一定的下行壓力，擴(kuò)大內(nèi)需、降低企業(yè)融資成本成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融工作的主要目標(biāo)。央行大幅加息的可能性非常小，預(yù)計(jì)可能會(huì)通過(guò)一些市場(chǎng)化的公開市場(chǎng)操作來(lái)應(yīng)對(duì)。下半年市場(chǎng)的資金面依然偏緊，預(yù)計(jì)央行有可能通過(guò)降準(zhǔn)或者是公開市場(chǎng)操作，向市場(chǎng)釋放一定的流動(dòng)性。當(dāng)前，用定向降準(zhǔn)來(lái)置換MLF可能會(huì)成為最佳的政策選擇，這樣既可以保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)，也不會(huì)向市場(chǎng)新增基礎(chǔ)貨幣的投放。預(yù)計(jì)在貨幣政策方面，下半年依然保持中性略松的狀態(tài)。