隨著券商2018年中期策略會(huì)的陸續(xù)召開，中信證券、國(guó)泰君安、華泰證券、興業(yè)證券等十大券商對(duì)下半年A股走勢(shì)的判斷逐漸浮出水面。目前來(lái)看，大多數(shù)券商對(duì)下半年A股的行情持謹(jǐn)慎樂觀的看法，表示A股市場(chǎng)將在大幅震蕩后反復(fù)筑底，帶來(lái)修復(fù)性行情。在投資方向上，消費(fèi)升級(jí)行業(yè)由于增長(zhǎng)較為確定受到機(jī)構(gòu)青睞，而大創(chuàng)新則有望迎來(lái)發(fā)展的春天。

    大幅震蕩后帶來(lái)修復(fù)性行情

    今年上半年，受國(guó)內(nèi)去杠桿、美聯(lián)儲(chǔ)加息、世界杯“魔咒”等多種因素影響，市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩整理，行情萎靡不振。板塊方面，醫(yī)藥、大消費(fèi)等表現(xiàn)較為活躍，如貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥，海天味業(yè)等業(yè)績(jī)優(yōu)秀的股票創(chuàng)出了歷史新高，但大部分板塊表現(xiàn)則較為低迷。

    即將進(jìn)入下半年，A股市場(chǎng)將如何演繹呢？A股市場(chǎng)有句俗話：“五窮六絕七翻身”。7月份市場(chǎng)能否迎來(lái)超跌反彈？截至目前已有10家券商率先發(fā)布2018年A股中期策略報(bào)告，并對(duì)下半年市場(chǎng)行情進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。

    這10家券商分別為中信證券、國(guó)泰君安、華泰證券、興業(yè)證券、安信證券、光大證券、國(guó)金證券、中信建投、東北證券、太平洋證券?！锻顿Y快報(bào)》記者整理發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)券商對(duì)下半年A股的行情持謹(jǐn)慎樂觀的看法，表示A股市場(chǎng)將在大幅震蕩后反復(fù)筑底，帶來(lái)修復(fù)性行情。

    中信證券研究部秦培景團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)中美分歧等“痛點(diǎn)”將在下半年有所緩解，并改善A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。秦培景表示，中美分歧、經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱化、信用緊縮是壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的三大痛點(diǎn)。這些痛點(diǎn)在下半年都會(huì)有明顯的邊際改善，驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨勢(shì)性修復(fù)，支撐A股震蕩上行。

    國(guó)金證券研究所李立峰團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為下半年A股將迎來(lái)確定性的投資窗口期。經(jīng)濟(jì)下行壓力使得政策邊際上有所轉(zhuǎn)向，制約上述風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素將得到緩解，改革浪潮提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，李立峰團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在3000點(diǎn)附近震蕩，反復(fù)筑底，6月份是指數(shù)的分水嶺。太平洋證券周雨團(tuán)隊(duì)也表示全年市場(chǎng)或?qū)㈦S宏觀預(yù)期波動(dòng)而呈“W”型。

    東北證券也認(rèn)為，從A股的估值分布結(jié)構(gòu)和股市資金占比等角度來(lái)觀察，已經(jīng)靠近長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)域，經(jīng)濟(jì)韌性的保持是市場(chǎng)運(yùn)行的“壓艙石”，對(duì)市場(chǎng)的總體方向保持樂觀。隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性再次確認(rèn)和對(duì)流動(dòng)性樂觀預(yù)期的結(jié)束，預(yù)計(jì)下半年盈利確定性的兌現(xiàn)將成市場(chǎng)最主要的驅(qū)動(dòng)力量。

    安信證券的觀點(diǎn)則更為積極，其認(rèn)為上證指數(shù)年初躁動(dòng)后調(diào)整，目前仍處于調(diào)整期，預(yù)計(jì)下半年探底回升。早則中報(bào)期，晚則三季報(bào)期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依然將是引領(lǐng)下半年A股市場(chǎng)的希望所在。

    上海證券分析師屠駿則用一句“韜光養(yǎng)晦，時(shí)間換空間，結(jié)構(gòu)行情的巷戰(zhàn)”，形象表示出了其對(duì)下半年整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行格局的預(yù)測(cè)。

    機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：二季度末至三季度初將是加倉(cāng)期

    在投資策略上，中信證券研究部秦培景團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡，熱點(diǎn)比較分散。策略上機(jī)會(huì)應(yīng)注意兩方面，一是需求增長(zhǎng)彈性有限下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。二是市場(chǎng)情緒波動(dòng)，上有估值頂下有業(yè)績(jī)底，市場(chǎng)震蕩修復(fù)過程中超調(diào)的機(jī)會(huì)。

    自年初提醒全球股市美好時(shí)光結(jié)束以來(lái)，興業(yè)證券研究院副院長(zhǎng)張憶東首提投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，盡管上半年來(lái)全球市場(chǎng)備受貿(mào)易摩擦、地緣政治、信用風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素干擾，但這些因素的影響在市場(chǎng)中已經(jīng)體現(xiàn)，下半年的邊際效應(yīng)將逐級(jí)遞減。尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性十足，對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的穩(wěn)定有幫助。

    張憶東認(rèn)為，大分化大創(chuàng)新時(shí)代，中國(guó)的核心資產(chǎn)將“綻放芳華”。行業(yè)之間和行業(yè)內(nèi)部的大分化，將帶來(lái)各領(lǐng)域最有競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)進(jìn)一步強(qiáng)者恒強(qiáng)、贏家通吃。投資策略上，張憶東建議三季度進(jìn)行反擊，增加中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)配置，堅(jiān)持價(jià)值投資。倉(cāng)位上，二季度末至三季度初將是更好的加倉(cāng)期，上半年輕倉(cāng)“臥倒裝死”之后，三季度秉承價(jià)值投資、戰(zhàn)略看多。持倉(cāng)上，建議首先精選“避彈坑”，在上半年被拋棄的價(jià)值股和周期股里面找被錯(cuò)殺的資產(chǎn)，看好房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、航空、造紙等細(xì)分行業(yè)龍頭；其次，建議在“抱團(tuán)取暖”的行業(yè)里找真正的核心資產(chǎn)，以長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力堅(jiān)守未來(lái)。

    此外，下半年的投資邏輯方面，華泰證券認(rèn)為，2018年以來(lái)，流動(dòng)性邊際改善有望主導(dǎo)A股市場(chǎng)估值重塑。而站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，政策拐點(diǎn)拉動(dòng)資本開支上行將成為主導(dǎo)A股下一階段投資邏輯的核心變量。

    消費(fèi)升級(jí)依然成主線

    從下半年的A股投資趨勢(shì)來(lái)看，光大證券的觀點(diǎn)是：大博弈是場(chǎng)持久戰(zhàn)，需著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、看長(zhǎng)做長(zhǎng)，看好新格局下的十年新經(jīng)濟(jì)。新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，消費(fèi)才是真成長(zhǎng)、科技提升TFP是兩大趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，大博弈在強(qiáng)化這兩個(gè)趨勢(shì)。

    下半年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程仍然持續(xù)，中信建投證券表示，防范風(fēng)險(xiǎn)和新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍然是核心主線。市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性行情就以主題性的機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出來(lái)。從政策方面來(lái)看，首先，擴(kuò)大開放水平是下半年和未來(lái)的歷史主線。在這個(gè)過程中，跨境物流和跨境金融服務(wù)將成為首先受益的方向，率先開放的經(jīng)濟(jì)區(qū)域?qū)⒊蔀槭芤嬲?。其次，?chuàng)新驅(qū)動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新藥和新能源汽車等新經(jīng)濟(jì)將嶄露頭角。第三，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型疊加消費(fèi)升級(jí)是長(zhǎng)期的歷史主線，在經(jīng)濟(jì)下行和轉(zhuǎn)型的過程中，醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)品在結(jié)構(gòu)性行情中將表現(xiàn)出非常良好的階段性機(jī)會(huì)。

    太平洋證券也表示，下半年應(yīng)關(guān)注受益政府推進(jìn)改革的軍工、醫(yī)藥、醫(yī)療保健、半導(dǎo)體，受益于消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)下沉趨勢(shì)下的大眾消費(fèi)。同時(shí)，大金融長(zhǎng)期來(lái)看依然是核心資產(chǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改變后的周期股中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭同樣需要均衡配置。

    德邦證券表示，結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面、政策走向，以及全球經(jīng)濟(jì)的情況，預(yù)計(jì)下半年權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)很可能會(huì)逐步加劇，建議投資者保持謹(jǐn)慎。在整體偏于謹(jǐn)慎的市場(chǎng)氛圍中，消費(fèi)升級(jí)行業(yè)由于增長(zhǎng)相對(duì)較為確定，值得重點(diǎn)挖掘，但需要警惕通脹升溫風(fēng)險(xiǎn)。

    上海證券則直接給出下半年A股6大股票組合，分別為藍(lán)帆醫(yī)療、格林美、黃山旅游、海大集團(tuán)、杭州解百、鵬起科技。

    國(guó)泰君安也給出了推薦標(biāo)的，包括好想你、安琪酵母、伊利股份、中炬高新、喜臨門、帝歐家居、美克家居、曲美家居、羅萊生活、富安娜、一心堂、益豐藥房、我武生物、通化東寶、樂普醫(yī)療、華海藥業(yè)、上海醫(yī)藥、中航沈飛、東山精密、領(lǐng)益智造、歐菲科技、今天國(guó)際、恒生電子、美亞柏科、廣電運(yùn)通、綠盟科技、保利地產(chǎn)和招商蛇口。

    大創(chuàng)新有望迎來(lái)發(fā)展的春天

    對(duì)于后市走向，興業(yè)證券研究院策略研究中心總經(jīng)理王德倫提出未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展主線是大創(chuàng)新的春天。王德倫強(qiáng)調(diào)，所謂的大創(chuàng)新概念并不等同于創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)楹芏鄤?chuàng)新技術(shù)型龍頭公司還是在主板上市。新成長(zhǎng)股的周期可以看2-3年，大視野下今年只是大創(chuàng)新的“春天”，春天需要積極播種，才能享受未來(lái)的盛夏和秋收，但是春天也有乍暖還寒，還沒到百花齊放的季節(jié)，需要高度重視基本面，把握趨勢(shì)的變化。

    具體板塊配置上，王德倫建議：（1）大創(chuàng)新板塊：電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體），醫(yī)藥（創(chuàng)新藥），軍工（基本面反轉(zhuǎn)），機(jī)械（半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化）、計(jì)算機(jī)（國(guó)產(chǎn)化、自主可控）等板塊龍頭。（2）其他板塊配置建議：中盤藍(lán)籌股、外資增量配置股票做底倉(cāng)（性價(jià)比合適的核心資產(chǎn)）、部分化工品。（3）主題投資：內(nèi)外共振，三條主線：①擴(kuò)大內(nèi)需下的消費(fèi)升級(jí)：輕奢消費(fèi)、電動(dòng)汽車；②改革開放40周年開啟新篇章：海南自貿(mào)港、粵港澳灣區(qū)；③軍品定價(jià)機(jī)制改革推進(jìn)，盈利水平或迎來(lái)拐點(diǎn)。

    太平洋證券計(jì)算機(jī)首席王文龍認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)2018年一季度拐點(diǎn)已現(xiàn)，多領(lǐng)域都有復(fù)蘇跡象。目前下半年獨(dú)角獸對(duì)行業(yè)的催化將會(huì)正式啟動(dòng)，隨之而來(lái)的價(jià)值重估將會(huì)給龍頭帶來(lái)更多的行業(yè)溢價(jià)。上市公司的“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)也將隨著上市獨(dú)角獸的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)而放大溢價(jià)效應(yīng)，比如醫(yī)療、金融、零售等板塊。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們能夠把握的是云計(jì)算產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)的到來(lái)，上游公司的投資機(jī)會(huì)短期更大，下游公司將會(huì)在基礎(chǔ)設(shè)施布設(shè)后期、政府投資拉動(dòng)行業(yè)需求的背景下迎來(lái)真正彈性，這一時(shí)間周期預(yù)計(jì)是一年內(nèi)。

    華泰證券建議行業(yè)配置“三優(yōu)”板塊，主題關(guān)注“強(qiáng)國(guó)之路”。關(guān)注“三優(yōu)”（產(chǎn)能優(yōu)+利率下行占優(yōu)+擴(kuò)內(nèi)需占優(yōu)）：一是產(chǎn)能利用率提升但產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)能釋放周期較長(zhǎng)（石油石化/鋼鐵/造紙/航空機(jī)場(chǎng)）；二是實(shí)體融資成本下行受益（建筑/機(jī)械/交運(yùn)/軍工）；三是擴(kuò)內(nèi)需（稀有金屬/機(jī)械/旅游）；重點(diǎn)關(guān)注：鋼鐵（寶鋼股份）、石油石化（中國(guó)石油）、機(jī)械（三一重工）。主題投資“強(qiáng)國(guó)之路”：（1）產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)：芯片、高精度機(jī)床、軍工、北斗；（2）擴(kuò)大改革開放區(qū)域試點(diǎn)：海南、粵港澳自貿(mào)區(qū)。