迪瑞醫(yī)療：業(yè)績(jī)符合預(yù)期預(yù)計(jì)新產(chǎn)品下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

    事件：

    公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2018H1歸母凈利潤(rùn)9569萬(wàn)~1.14億元，同比增長(zhǎng)5%~25%。

    投資要點(diǎn)：

    Q2穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2018H1扣非后凈利潤(rùn)9019萬(wàn)~1.08億元，同比增長(zhǎng)16%~40%。受2017Q2公司投資收益影響，公司歸母凈利潤(rùn)增速略低，2018Q2歸母凈利潤(rùn)6117萬(wàn)~7939萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-4%~25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5798萬(wàn)~7621萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11%~46%。公司新產(chǎn)品逐漸放量+傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司有望全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３?0%以上。

    傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)婦科分泌物分析產(chǎn)品下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司以儀器研發(fā)見(jiàn)長(zhǎng)，從2015年起，公司執(zhí)行“封閉儀器+試劑”銷售策略，通過(guò)封閉的生化分析儀給予經(jīng)銷商部分折扣，帶動(dòng)高毛利的試劑銷售。截止2018Q1，我們預(yù)計(jì)公司已銷售封閉生化分析儀超過(guò)2700臺(tái)，母公司生化試劑收入占比逐年增加，收入和利潤(rùn)增速高于行業(yè)增長(zhǎng)。我們估計(jì)公司的生化、血球和尿液分析等傳統(tǒng)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了2018H1的主要利潤(rùn)，新產(chǎn)品婦科免疫分析儀或處于裝機(jī)階段，預(yù)計(jì)有望下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

    儀器研發(fā)奠定基礎(chǔ)，全自動(dòng)產(chǎn)品線日臻完善。公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的以儀器研發(fā)見(jiàn)長(zhǎng)的體外診斷公司，2018年3月公司發(fā)布了婦科分泌物分析儀和化學(xué)發(fā)光分析儀兩項(xiàng)重磅新品，是繼生化、免疫、尿液、血細(xì)胞之后新增的兩大領(lǐng)域，覆蓋醫(yī)院檢驗(yàn)科50%以上的檢測(cè)項(xiàng)目。隨著新產(chǎn)品的上市，公司全自動(dòng)產(chǎn)品線已逐漸完善，憑借較強(qiáng)的儀器研發(fā)實(shí)力，向打造全自動(dòng)化流水線實(shí)驗(yàn)室邁進(jìn)一步。

    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司“封閉儀器+試劑”成效初顯，高毛利試劑收入占比逐漸增加，2018年婦科分泌物分析、化學(xué)發(fā)光等新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段，并逐漸放量，公司有望進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.80元、1.06元和1.43元，業(yè)績(jī)復(fù)合增速超過(guò)30%，對(duì)應(yīng)PE分別為22.58、17.05和12.62倍，屬公司上市以來(lái)的較低水平，上調(diào)投資評(píng)級(jí)，給予買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：生化試劑競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)品推廣引起銷售費(fèi)用增長(zhǎng)高于預(yù)期。

    中際旭創(chuàng)：產(chǎn)能持續(xù)釋放疊加行業(yè)旺盛需求推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

    事件：

    公司發(fā)布中報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年上半年歸母凈利潤(rùn)3.14-3.19億元，同比增長(zhǎng)7822-7948%。不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3643萬(wàn)元、合并攤銷2132萬(wàn)元以及長(zhǎng)期負(fù)債折現(xiàn)的1644萬(wàn)元，蘇州旭創(chuàng)實(shí)際利潤(rùn)3.88-3.93億元。

    我們點(diǎn)評(píng)如下：

    100G光模塊產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加良率提升和成本控制帶動(dòng)的毛利率改善，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

    旭創(chuàng)完成并表后，投資6.5億元建設(shè)銅陵光模塊項(xiàng)目，報(bào)告期內(nèi)募投項(xiàng)目順利推進(jìn)，高速100G光模塊產(chǎn)能快速釋放，下游需求持續(xù)旺盛，推動(dòng)公司收入高速增長(zhǎng)。同時(shí)公司整體生產(chǎn)線良率穩(wěn)步提升、原材料成本控制進(jìn)一步優(yōu)化，早期平均成本較高的庫(kù)存持續(xù)消化，推動(dòng)公司盈利能力不斷改善，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

    展望全年，2018年仍是100G出貨快速增長(zhǎng)期，400G預(yù)計(jì)在2019年下半年開(kāi)始放量，逐步迭代100G產(chǎn)品。受益云計(jì)算、大數(shù)據(jù)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心流量持續(xù)高速增長(zhǎng)，高速光模塊需求有望持續(xù)提升。

    公司100G光模塊產(chǎn)能持續(xù)釋放，良率不斷提升。從需求端看，云計(jì)算大數(shù)據(jù)的應(yīng)用快速爆發(fā)，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)流量高速增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部架構(gòu)向扁平化演進(jìn)，對(duì)100G高速光模塊需求持續(xù)高速增長(zhǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)出貨主力仍為100G產(chǎn)品，400G產(chǎn)品預(yù)計(jì)在2019年下半年逐步起量。公司產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量領(lǐng)先，與谷歌、亞馬遜等核心客戶長(zhǎng)期持續(xù)合作，有望充分享受行業(yè)持續(xù)旺盛的需求，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

    中長(zhǎng)期看，400G時(shí)代公司有望保持技術(shù)和份額優(yōu)勢(shì)，切入5G電信市場(chǎng)，打開(kāi)全新市場(chǎng)空間。中美貿(mào)易戰(zhàn)涉及光模塊，若關(guān)稅落地，對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力影響有限，同時(shí)公司通過(guò)降低對(duì)美出口比例、上下游分擔(dān)等方式降低影響。公司與下游客戶緊密合作，準(zhǔn)確把握客戶需求，推出擴(kuò)展性更強(qiáng)的OSFP和密度更高的QSFP-DD400G光模塊，有望延續(xù)100G時(shí)代的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及客戶份額。同時(shí)公司積極推動(dòng)25G電信模塊研發(fā)和認(rèn)證，有望切入5G基站光模塊這一全新市場(chǎng)空間。中美貿(mào)易戰(zhàn)最新關(guān)稅方案中，美方計(jì)劃對(duì)光模塊產(chǎn)品征收10%關(guān)稅，8月30日最終確定。我們認(rèn)為如果關(guān)稅落地，旭創(chuàng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力影響有限，因?yàn)楹Ｍ飧?jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要生產(chǎn)基地均在中國(guó)，稅負(fù)影響相同。另外公司可通過(guò)多種方式應(yīng)對(duì)稅負(fù)增長(zhǎng)，公司實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)有望低于10%的名義稅率。假設(shè)公司承擔(dān)4-5%的稅負(fù)，我們測(cè)算對(duì)公司全年利潤(rùn)影響在13-16%左右。

    公司100G光模塊產(chǎn)能快速釋放，成本不斷優(yōu)化，受益云計(jì)算大數(shù)據(jù)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心對(duì)高速光模塊的需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。由于100G降價(jià)幅度略超預(yù)期，以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響，下調(diào)公司18-20年歸母凈利潤(rùn)從8.9、13.0、17.0至7.3、12.7、15.4億元，對(duì)應(yīng)18年34倍市盈率，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格下降幅度超預(yù)期，貿(mào)易戰(zhàn)超預(yù)期，技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

    亞寶藥業(yè)：雙重拐點(diǎn)估值低廉

    事件：近日公司布中報(bào)預(yù)增補(bǔ)充公告，凈利潤(rùn)1.45-1.50億元，同比增速35%-40%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.34-1.40億元，同比增速28%-34%，非經(jīng)常損益金額約1039萬(wàn)元，其中財(cái)政補(bǔ)貼841萬(wàn)元，投資收益192萬(wàn)元。

    點(diǎn)評(píng)：

    銷售改革成效突出，半年報(bào)業(yè)績(jī)靚麗。公司上半年凈利潤(rùn)增速35%-40%，中值約38%，延續(xù)一季度高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要原因有三：1）營(yíng)銷改革后，渠道扁平化，銷售模式從“渠道驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;終端”，加強(qiáng)終端掌控，維持較低渠道庫(kù)存；2）終端藥店覆蓋率持續(xù)提升，目前公司覆蓋終端藥店20多萬(wàn)家，覆蓋率約50%，并有望持續(xù)提升；3）加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品、高毛利產(chǎn)品推廣力度，具有品牌力的丁桂兒臍貼、消腫止痛貼、薏芽健脾凝膠等品種均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，此外心腦、內(nèi)分泌、維生素礦物質(zhì)等板塊均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

    品牌OTC行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，處于“量?jī)r(jià)齊升”+“集中度提升”階段。1）量的增長(zhǎng)來(lái)源于消費(fèi)者對(duì)同一適應(yīng)癥的OTC產(chǎn)品需求增加，另一方面來(lái)自品牌OTC對(duì)非品牌OTC產(chǎn)品替代；2）價(jià)格增長(zhǎng)一方面來(lái)自CPI，一方面來(lái)自品牌力的體現(xiàn)。

    行業(yè)邏輯1：隨著連鎖藥店集中度逐步提升，連鎖藥店相對(duì)單體藥店行業(yè)地位顯著提升，行業(yè)已形成一個(gè)新的趨勢(shì)：品牌OTC和品牌藥店（連鎖藥店）合作越來(lái)越緊密，品牌OTC提價(jià)的利潤(rùn)一部分會(huì)留存在連鎖藥店，即品牌OTC給連鎖藥店的利潤(rùn)空間增加，擠占非品牌OTC產(chǎn)品市場(chǎng)份額。

    行業(yè)邏輯2：消費(fèi)升級(jí)：消費(fèi)者越來(lái)越偏好品牌產(chǎn)品！

    行業(yè)邏輯3：16/17年流通行業(yè)政策巨變（94號(hào)文、營(yíng)改增、兩票制等），凈化了OTC渠道庫(kù)存，相關(guān)企業(yè)輕松上陣，同時(shí)促使OTC營(yíng)銷模式改革（從渠道拉動(dòng)到終端消費(fèi)驅(qū)動(dòng)），OTC企業(yè)周期屬性弱化，成長(zhǎng)屬性增強(qiáng)。另一方面，小型OTC企業(yè)也逐步退出，供給側(cè)改革大幕拉起，品牌OTC集中度逐步提升。

    公司拐點(diǎn)已至，未來(lái)3年有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從公司層面看：1）銷售模式從“渠道驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;終端驅(qū)動(dòng)型”，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)周期性減弱，持續(xù)成長(zhǎng)性增強(qiáng)；2）公司研發(fā)投入在品牌OTC企業(yè)中居前列，17/18年費(fèi)用化研發(fā)投入超1.7億元（蘇州研發(fā)基地8000萬(wàn)左右，北京研發(fā)基地1億左右），主要用于創(chuàng)新藥、仿制藥研發(fā)以及一致性評(píng)價(jià)等項(xiàng)目，受益18年一致性評(píng)價(jià)項(xiàng)目完成（3000-4000萬(wàn)研發(fā)費(fèi)用）以及19年起蘇州研發(fā)投入大幅縮減（預(yù)計(jì)從8000萬(wàn)縮減到6000萬(wàn)以內(nèi)），我們預(yù)計(jì)19年研發(fā)費(fèi)用減少5000-6000萬(wàn)；3）新品種&一致性評(píng)價(jià)品種陸續(xù)獲批，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，公司已開(kāi)展10個(gè)一致性評(píng)價(jià)項(xiàng)目，其中苯磺酸氨氯地平、馬來(lái)酸依那普利已經(jīng)申報(bào)，預(yù)計(jì)18年獲批，恩替卡韋片、甲鈷胺片、莫沙必利片預(yù)計(jì)18年完成BE試驗(yàn)申報(bào)，仿制藥苯甲酸阿格列汀片及原料藥已申報(bào)生產(chǎn)批件，預(yù)計(jì)19年有望獲批上市。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司未來(lái)三年有望維持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)18-20年凈利潤(rùn)2.80/3.72/4.62億元，對(duì)應(yīng)EPS0.36/0.47/0.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為20/15/12倍。“行業(yè)&公司”雙重拐點(diǎn)，市值低點(diǎn)，19年公司合理市值91億元（19PE25X），65%空間，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品放量不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。

    尚品宅配：渠道加速擴(kuò)張盈利水平趨升

    [公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.9-29.0億元，同比增長(zhǎng)30%-35%，歸母凈利潤(rùn)1.2-1.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80%-100%。其中，2018Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.9-18.0億元，同比增長(zhǎng)25.0%-33.1%，歸母凈利潤(rùn)1.5-1.6億元，同比增長(zhǎng)33.4%-42.3%，歸母扣非凈利潤(rùn)1.2-1.4億元，同比增長(zhǎng)17.8%-33.1%。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

    業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，盈利能力向好。相較2017Q4及2018Q1，2018Q2營(yíng)收增速穩(wěn)中略降，但2018H1凈利率預(yù)計(jì)為4.14%-4.66%，較2017年同期提升1.07-1.59個(gè)百分點(diǎn)，在保持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力持續(xù)向好，因此歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)增速皆有所提升，我們認(rèn)為經(jīng)銷比例的提升以及規(guī)模效應(yīng)提升了盈利能力。另外，理財(cái)產(chǎn)品收入助公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益5，500-5，800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)667.3%-709.2%，增加了凈利表現(xiàn)。

    渠道加速擴(kuò)張，助推營(yíng)收增長(zhǎng)。今年公司加速進(jìn)行加盟渠道擴(kuò)張，上半年凈增加盟專賣店超200家，結(jié)合2017年新增加盟店銷售放量，我們預(yù)期2018H1加盟營(yíng)收同比增長(zhǎng)約40%-50%。下半年公司將加快加盟店鋪設(shè)，全年計(jì)劃新增超700家，隨著店面落地，加盟渠道紅利釋放，利好營(yíng)收可持續(xù)高增長(zhǎng)。另外，由于廣州區(qū)域部分購(gòu)物中心店店面調(diào)整，影響直營(yíng)渠道銷售，2018H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)直營(yíng)收入同比增速約10%。隨著調(diào)整結(jié)束，店面恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，下半年直營(yíng)渠道營(yíng)收增速有望提升。

    整裝云業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，戰(zhàn)略利好前端流量獲取。2017年公司推出整裝云系統(tǒng)，為廣大裝飾企業(yè)提供整裝銷售設(shè)計(jì)系統(tǒng)、BIM虛擬裝修系統(tǒng)、中央廚房式供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)、機(jī)場(chǎng)搭臺(tái)式中央計(jì)劃調(diào)度系統(tǒng)四大系統(tǒng)，并在成都、廣州、佛山三地開(kāi)展自營(yíng)整裝業(yè)務(wù)。截至2018年上半年，公司整裝云會(huì)員已超400家，整體運(yùn)營(yíng)良好。隨著運(yùn)營(yíng)模式日漸完善成熟，整裝云業(yè)務(wù)有望成為公司整合多方資源、拓展整裝業(yè)務(wù)、獲取前端流量的有力工具。

    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    加盟渠道拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)趨嚴(yán)。

    估值

    公司盈利能力持續(xù)提升，加盟渠道加速擴(kuò)張，整裝云業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蚝?。我們預(yù)測(cè)2018-2020年每股收益為2.72、3.85、5.28元，同比增長(zhǎng)42.7%、41.3%、37.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E37.6X，維持買入評(píng)級(jí)。

    藍(lán)思科技：戰(zhàn)略延伸至聲學(xué)領(lǐng)域平臺(tái)化超市再添產(chǎn)品

    事件；公司發(fā)布對(duì)外投資公告，擬以自有資金9047萬(wàn)元認(rèn)繳深圳豪恩聲學(xué)新增股本735.5294萬(wàn)股，占其總股本的15%。

    戰(zhàn)略入股豪恩聲學(xué)，資源整合平臺(tái)布局再落子：豪恩聲學(xué)主要產(chǎn)品包括mic、spaker、耳機(jī)等聲學(xué)產(chǎn)品，已切入主流國(guó)產(chǎn)品牌，近年來(lái)成長(zhǎng)迅速，2018年H1凈利潤(rùn)已達(dá)3174萬(wàn)元，公司此次入股價(jià)格較低，未來(lái)帶動(dòng)其在瀏陽(yáng)配套建廠，加速產(chǎn)業(yè)鏈整合，導(dǎo)入公司優(yōu)質(zhì)的客戶資源，一方面進(jìn)一步完善公司一站式服務(wù)能力，從現(xiàn)有的玻璃、藍(lán)寶石、陶瓷等外觀件、觸控sensor與貼合，延伸至聲學(xué)領(lǐng)域，另一方面通過(guò)資源整合，加速豪恩聲學(xué)成長(zhǎng)，未來(lái)有望獲得較好的投資收益。

    Q2業(yè)績(jī)開(kāi)始改善，全年高成長(zhǎng)無(wú)憂。公司經(jīng)過(guò)Q1的低點(diǎn)后，Q2國(guó)產(chǎn)雙玻璃機(jī)型拉貨強(qiáng)勁，經(jīng)過(guò)3月份的磨合，產(chǎn)品良率等方面也更好，有助于保持較好盈利能力，疊加Q2人民幣出現(xiàn)較一定幅度貶值，Q2業(yè)績(jī)有望迎來(lái)改善。目前大客戶新品已開(kāi)始備貨，Q3將迎出貨高峰，公司預(yù)備產(chǎn)能較上年同期高近30%，充分體現(xiàn)了對(duì)今年新品出貨量的信心。全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司2.5D玻璃出貨量有望達(dá)到6.5億片左右，同比增長(zhǎng)30%左右，3D玻璃出貨7000萬(wàn)片左右，同比增長(zhǎng)240%，全年利潤(rùn)目標(biāo)有望順利實(shí)現(xiàn)。

    圍繞玻璃打造一站式平臺(tái)，持續(xù)提升成長(zhǎng)潛力：公司加速圍繞玻璃打造一站式解決方案平臺(tái)，例如與日寫合作落地，由玻璃進(jìn)一步向sensor與貼合領(lǐng)域拓展，依托客戶資源優(yōu)勢(shì)，承接日系企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，玻璃+傳感器+貼合的消費(fèi)電子一站式解決平臺(tái)初步成型，大客戶單機(jī)價(jià)值量大幅提升，目前合資公司日寫藍(lán)思下半年部分生產(chǎn)線將建成投產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)批量供貨，我們預(yù)計(jì)2018年將率先在可穿戴領(lǐng)域、平板領(lǐng)域落地，2019年進(jìn)一步拓展至其他產(chǎn)品線及其他品牌，同時(shí)隨著柔性O(shè)LED面板資源的逐步釋放，安卓品牌3D前蓋板需求有望爆發(fā)，共同驅(qū)動(dòng)公司2019年保持30%以上平穩(wěn)增長(zhǎng)。此外汽車電子等其他領(lǐng)域布局也在積極推進(jìn)，未來(lái)發(fā)展路徑明晰。

    投資建議：預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)有望明顯回暖，全年成長(zhǎng)動(dòng)能依然強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)2018/19/20年凈利潤(rùn)為29.5/39.8/52.8億元，增速為44.1%/34.9%/32.5%，EPS為0.75/1.01/1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.1/13.4/10.1倍，“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期，3D玻璃滲透率低預(yù)期。

    今天國(guó)際：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期新接訂單大超預(yù)期

    事件

    公司于7月12日發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2018年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3，100萬(wàn)元–3，500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.80%-61.22%。2018年1-6月，公司新增訂單金額為7.97億元，同比增長(zhǎng)136.14%。

    報(bào)告摘要

    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新接訂單迎來(lái)拐點(diǎn)，同比增長(zhǎng)136.14%。公司是一家專業(yè)的智慧物流系統(tǒng)和智能制造系統(tǒng)綜合解決方案提供商，產(chǎn)品已應(yīng)用于煙草、新能源、高鐵等多個(gè)領(lǐng)域，公司在未來(lái)將繼續(xù)堅(jiān)持核心智慧物流供應(yīng)商、智能制造集成商的定位。主營(yíng)業(yè)務(wù)可以分為工業(yè)生產(chǎn)型物流系統(tǒng)（工廠內(nèi)部）、商業(yè)配送型物流系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)，2017年分別占比84.80%、6.09%、8.88%。

    2018年上半年，公司無(wú)論是在商業(yè)配送物流、工業(yè)生產(chǎn)物流方面，都取得了較大的進(jìn)展。1、工業(yè)生產(chǎn)物流方面，公司中標(biāo)比亞迪新能源電池物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)合同（9750.00萬(wàn)元），江西中煙工業(yè)廣豐卷煙廠易地技術(shù)改造生產(chǎn)自動(dòng)化物流系統(tǒng)合同（5698.00萬(wàn)元），一汽解放汽車有限公司無(wú)錫柴油機(jī)廠重機(jī)部生產(chǎn)線改造項(xiàng)目（4098.00萬(wàn)元）。2、商業(yè)配送型物流系統(tǒng)方面，公司中標(biāo)浙能長(zhǎng)興智慧產(chǎn)業(yè)園倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目（4614.73萬(wàn)元）、華潤(rùn)萬(wàn)家生活超市（東莞）有限公司《華潤(rùn)萬(wàn)家鳳崗配送中心工藝設(shè)備集成項(xiàng)目合同》（3.63億元）。至此，公司上半年合計(jì)新接訂單達(dá)到7.97億元，我們認(rèn)為，商配物流的突破意義重大，在華潤(rùn)訂單搶奪中，與德馬泰克等競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，表明公司進(jìn)一步掌握了電商物流領(lǐng)域的核心技術(shù)，并且有著良好的標(biāo)桿作用，看好公司電商物流領(lǐng)域的訂單不斷落地。

    傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)型物流仍然保持良好發(fā)展，鋰電+煙草景氣上行。公司早期客戶大部分集中于煙草行業(yè)，主要系煙草行業(yè)對(duì)自動(dòng)化物流系統(tǒng)的認(rèn)知度較高、需求量大，利潤(rùn)也較高，但是到2011年后，煙草自動(dòng)化行業(yè)天花板逐步顯現(xiàn)。近年來(lái)在市場(chǎng)與政策的雙驅(qū)動(dòng)下中國(guó)新能源汽車行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，動(dòng)力電池廠紛紛進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，公司準(zhǔn)確把握市場(chǎng)變化，憑借自身在物流自動(dòng)化技術(shù)等方面的積累將業(yè)務(wù)拓展到鋰電池工廠物流環(huán)節(jié)，公司在鋰電行業(yè)的主要客戶包括CATL、珠海銀隆、比亞迪、欣旺達(dá)等。未來(lái)2-3年來(lái)看：1、鋰電業(yè)務(wù)仍然將保持高速增長(zhǎng)，公司綁定優(yōu)質(zhì)客戶，受益于行業(yè)洗牌。2、而煙草行業(yè)受益于國(guó)家制造業(yè)升級(jí)，有望在近年釋放出較大的自動(dòng)化需求，同時(shí)，在市場(chǎng)份額上也有望提高。

    盈利性預(yù)測(cè)與估值。根據(jù)目前情況，公司在手訂單預(yù)計(jì)將達(dá)到15-20億，充分保證了未來(lái)2年的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司18-20年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.22億、1.74、2.43億元，對(duì)應(yīng)估值38倍、27倍、19倍，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的看好，給予買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單確認(rèn)不達(dá)預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇