上汽集團（600104）公司事項點評：上汽奧迪合作、打開未來成長空間

    投資要點

    事項：

    上汽集團和大眾集團將在雙方的合資企業(yè)上汽大眾有限公司引進奧迪品牌產(chǎn)品進行生產(chǎn)和銷售、并向中國消費者提供新能源汽車、就智能互聯(lián)移動出行服務(wù)的可能性進行探討，雙方還計劃成立由奧迪和上汽各占50%股份的上汽奧迪銷售公司。

    平安觀點：

    上汽大眾1%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給奧迪、上汽奧迪項目穩(wěn)步推進。在6月份德國大眾將上汽大眾1%股權(quán)轉(zhuǎn)給奧迪公司，上汽奧迪已經(jīng)具備生產(chǎn)與銷售奧迪產(chǎn)品資質(zhì)，上汽奧迪項目穩(wěn)步推進。上汽大眾的股份變更為上汽持有50%，德國大眾持有38%，大眾中國持有10%，奧迪和斯柯達各持有1%。上汽大眾得到奧迪品牌授權(quán)，正式成為合作伙伴。

    合作有助于奧迪銷量提振和攻克薄弱的華南華東市場。一汽大眾奧迪2017年銷量59.5萬輛，同比基本持平，市場份額下滑接近4%，而寶馬、奔馳、凱迪拉克同比增速都超過10%，一線豪華品牌的新品周期和二線豪華品牌的持續(xù)發(fā)力使得奧迪急需尋找下一個銷量突破口，上汽奧迪的合資可以幫助奧迪繼續(xù)保持國內(nèi)市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，提振銷量，且有利于改善奧迪在較為薄弱的華東和華南市場的表現(xiàn)。

    雙方已開始積極籌備、打開未來成長空間。2018年3月奧迪品牌C級、D級SUV和跨界車型產(chǎn)品負責人FredSchulze入駐上汽，擔任上汽大眾技術(shù)執(zhí)行副總經(jīng)理，為上汽奧迪合作進行籌備。第一款車型預(yù)計在2021-2022年開始出售，會與一汽大眾奧迪車型形成區(qū)分，不排除采取一車雙投的模式，預(yù)計共將投放6款主要車型。產(chǎn)能方面公司已經(jīng)具備充分的MQB（奧迪小型車）、MLB（奧迪中大型車）平臺產(chǎn)能，可為奧迪進行代工生產(chǎn)，按照現(xiàn)階段豪華車平均凈利率和50萬年產(chǎn)銷量計算，上汽奧迪預(yù)計可為公司帶來90億凈利潤，打開未來成長空間。

    盈利預(yù)測與投資建議：公司自主品牌自2016年開啟新品周期，新能源爆款頻現(xiàn)，合資穩(wěn)健向上，分紅率較高，上汽奧迪合作打開成長空間，維持原有業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2018-2020年EPS分別為3.28、3.53、3.71元，維持“強烈推薦”評級。

    風險提示：1）乘用車市場不及預(yù)期，乘用車行業(yè)受宏觀景氣度影響，增速不及預(yù)期拖累公司盈利；2）自主品牌減虧不及預(yù)期，自主品牌向上受阻，終端價格景氣度拖累其盈利能力。3）貿(mào)易戰(zhàn)超預(yù)期，如果進一步放開關(guān)稅，預(yù)計進口車價格降低，進一步影響合資中大型車單車盈利，拖累公司利潤。（平安證券）

    口子窖（603589）首次覆蓋報告：深耕安徽聚焦中高端消費者培育期待省外突破

    徽酒消費升級背景下主流價格帶提檔升級，集中度還有提升空間：

    安徽宏觀經(jīng)濟向好，白酒產(chǎn)量增速趨穩(wěn)；棚戶區(qū)改造帶動房價上漲，財富效應(yīng)凸顯推動消費升級。目前主流價位維持60-150元，其中皖南/皖中/皖北分別60-150元/80-200元/60-120元，趨勢從皖中到皖北；對標江蘇，主流價位帶提高到150-200元可期。安徽市場公認有230億元白酒市場，古井貢酒、口子窖市場占有14%、10%位居前二；洋河股份利用地緣優(yōu)勢，2017年銷售16億元（6%份額）。安徽白酒市場比較封閉，外酒進入門檻高。消費升級+市場封閉，地產(chǎn)酒古井貢酒和口子窖享市場擴容紅利。2016年安徽有250億元左右白酒市場容量，CR5為40%，其中徽酒占4家，分別是古井貢酒14%、口子窖10%、迎駕貢酒6-7%和金種子酒4%，對標江蘇（約45%-50%）市場集中度相對較低。

    聚焦中高端市場，提價提升盈利能力，省內(nèi)精耕省外再招商：

    2017年公司收入36億元，3年CAGR11.72%，毛利率提升至73%，公司主導產(chǎn)品價位在100-300元的中高端口子窖5年、6年，占比75%，口子窖真藏10年、20年、30年總體收入增76%，高端總體占比94%（+2.5ptc）。2018年4月口子窖珍藏5年、6年、10年和20年分別上調(diào)10元、10元、30元和30元/瓶。終端價提高增厚渠道利潤，經(jīng)銷商積極性有望提高。公司堅守區(qū)域總經(jīng)銷“大商”模式，以入股構(gòu)建同盟，前三大經(jīng)銷商安徽省黃海、淮北市順達商貿(mào)和陜西天駒均持股。省內(nèi)經(jīng)過兩年調(diào)整布局，2018年優(yōu)選省內(nèi)經(jīng)銷商拓展省外，集中發(fā)展浙江、上海、廣東三地，預(yù)期三地將成為公司省外擴張的橋頭堡。

    盈利預(yù)測與投資評級：

    預(yù)計2018-2019年收入為44.43/53.87億元，同比增長23.3%/21.2%，EPS分別為2.44/3.02，同比31.18%/23.77%，對應(yīng)PE25.2/20.4倍，給予“強烈推薦”評級。

    風險提示：省外拓展不及預(yù)期，食品安全風險。（新時代證券）

    精測電子（300567）半年報業(yè)績預(yù)告點評：受益下游面板企業(yè)新建+擴產(chǎn)項目半年度業(yè)績持續(xù)高增長

    事項：

    公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤1.1-1.25億，同比預(yù)增109.72%-138.32%。

    評論：

    下游面板企業(yè)新建產(chǎn)線是公司業(yè)績高增長之主要來源。目前正值大陸平板顯示產(chǎn)線的投建高峰，OLED+高世代LCD總計投資達近萬億。從項目看，LCD方面，今年是京東方、華星光電、中電熊貓高世代液晶線的集中落地期；OLED方面，京東方成都近期模組設(shè)備招標量增加、綿陽也啟動了大規(guī)模招標，維信諾、華星光電、武漢天馬均在招標當中，公司作為國內(nèi)面板顯示檢測設(shè)備行業(yè)的龍頭，產(chǎn)品品類不斷豐富，滲透率有望進一步提升。

    舊項目擴產(chǎn)+升級帶來持續(xù)需求，OLED高世代線、Miro-led技術(shù)有望推加速。除上述提到的新建產(chǎn)線項目，國內(nèi)面板企業(yè)仍有大量舊產(chǎn)線擴產(chǎn)和升級需求，包括京東方北京G8.5擴產(chǎn)/重慶G8.5擴產(chǎn)/合肥G6技改/河北觸控模組擴產(chǎn)/旗下合肥鑫晟光電升級，南京中電熊貓G8.5升級/G6擴產(chǎn)等將帶來設(shè)備的持續(xù)需求。此外，除LG之外、TCL、三星等都已著手布局高世代OLED產(chǎn)線項目，高世代OLED的投資或比我們預(yù)計的更早到來。同時Miro-led作為非常有潛力的下一代顯示技術(shù)，隨著資源的不斷投入，有望加速其產(chǎn)業(yè)化，帶來新一波產(chǎn)線建設(shè)高潮。

    先后布局后段功能測試和前段工業(yè)控制檢測設(shè)備，全面進軍半導體檢測領(lǐng)域。公司戰(zhàn)略目標是成為全球領(lǐng)先的半導體測試設(shè)備供應(yīng)商及服務(wù)商。公司17年與韓國半導體技術(shù)公司IT&T成立合資企業(yè)，進軍半導體后段功能測試設(shè)備，同時于18年6月公告，擬投資設(shè)立上海子公司，通過自建團隊及海外并購的方式進一步拓展至半導體工藝控制檢測設(shè)備，全面進軍半導體檢測設(shè)備領(lǐng)域。局全面，加之半導體檢測與顯示面板檢測在行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)上有一定相通性，公司有望受益于國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)的崛起，在半導體檢測領(lǐng)域異軍突起。

    盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)計公司18-20年凈利潤2.74億、3.85億、5.37億，對應(yīng)EPS為1.68、2.35、3.28元，對應(yīng)PE為43倍、31倍、22倍，維持“推薦”評級。

    風險提示：半導體布局不及預(yù)期，下游投資不及預(yù)期，毛利率下降風險（華創(chuàng)證券）

    *ST船舶（600150）深度研究：造船龍頭行業(yè)回暖推動業(yè)績反轉(zhuǎn)

    投資要點：

    國內(nèi)造船龍頭，估值歷史底部

    *ST船舶工業(yè)股份有限公司前身為滬東重機，于1998年上海證交所上市，主營業(yè)務(wù)為船用柴油機及備配件、機電設(shè)備等。其控股股東為中船工業(yè)集團。在世界十大民用造船企業(yè)集團中，中國船舶工業(yè)集團公司規(guī)模名列第一，在國內(nèi)民船領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，具有較強的長遠發(fā)展后勁。公司估值目前處于十幾年來最低，行業(yè)回暖背景下，公司估值有望形成長期底部，未來幾年將持續(xù)反轉(zhuǎn)。

    供求關(guān)系邊際改善，航運業(yè)和造船業(yè)有望進入良性復(fù)蘇階段

    1）需求側(cè)航運端：18年運力需求增速首次大于運力供給增速，在供給收縮的背景下，運價呈現(xiàn)恢復(fù)跡象。BDI指數(shù)自2016年2月創(chuàng)歷史新低以來持續(xù)上漲，2017年11月首次超過1750點。從底部最大上漲幅度超過6倍，航運進入穩(wěn)定復(fù)蘇期。2）供給側(cè)造船端：航運復(fù)蘇傳導至下游造船行業(yè)。與此同時，19年開始將陸續(xù)實施多項能效環(huán)保國際公約標準。公約將加大老舊船只的拆船率，造船訂單未來幾年有望快速增長。

    供給側(cè)改革和國企混改，行業(yè)龍頭受益大。

    過去十年，中國在全球造船的份額不斷提升，成為第一大造船大國，世界造船重心加速向中國轉(zhuǎn)移。中國造船行業(yè)在供給側(cè)改革的同時，也在向高端船型突破。作為國內(nèi)民船造船龍頭，技術(shù)實力最強，受益明顯。另外，中船工業(yè)集團為首批混改試點，集團資產(chǎn)證券化率要由當前39%到2020年提升至70%，仍有較大空間。江南造船廠和滬東中華為旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，存注入上市公司預(yù)期。預(yù)計2018-2020年營收有望達163.7、196.8、236.9億元；實現(xiàn)凈利潤2.29、3.91、5.88億元。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

    風險提示

    1）行業(yè)回暖不及預(yù)期；2）供給側(cè)改革國際強約實施不及預(yù)期。（國聯(lián)證券）

    歐菲科技（002456）深度研究：受益光學電子升級拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景

    投資要點：

    公司積極擁抱光學創(chuàng)新的新周期

    隨著雙攝/三攝進入加速滲透期，預(yù)計2018年滲透率將達到30%，未來市場規(guī)?？蛇_千億。公司抓住機會，充分發(fā)揮創(chuàng)新型平臺優(yōu)勢，快速擴充產(chǎn)能，成為國內(nèi)攝像頭模組的領(lǐng)先供應(yīng)商。公司通過收購索尼華南廠，一方面獲取COB以外的Flip-Chip關(guān)鍵制程及相關(guān)專利許可，另一方面成功切入A客戶供應(yīng)鏈，獲得A客戶供應(yīng)商資質(zhì)。3Dsensor方面，公司與MantisVision達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，有望提前量產(chǎn)3D產(chǎn)品，打開藍海市場。

    柔性O(shè)LED和指紋識別多元化助力老產(chǎn)品

    公司積極布局柔性O(shè)LED觸控技術(shù)，未來有望受益柔性O(shè)LED屏幕滲透率的提高。柔性O(shè)LED屏幕各層采用蒸鍍法附膜，如果觸控面板在做在液晶像素層里面，將大幅降低產(chǎn)品良率，只能采用ON-CELL和外掛式。全面屏的加速滲透，預(yù)計2018年滲透率將達到50%，全面屏的應(yīng)用導致了正面指紋識別模塊的多方向發(fā)展，提升模組的ASP。

    落子汽車電子，打造業(yè)績增長的第二極

    汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈是汽車制造中最具潛力的子行業(yè)，截止到2017年底，全球汽車電子市場規(guī)模達到了2070億美元，全球市場空間已經(jīng)破萬億。公司在汽車電子板塊的布局主要車身電子、智能駕駛、智能中控和車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)及制造，公司已經(jīng)成為國內(nèi)20多家汽車制造商供應(yīng)商。

    盈利預(yù)測與投資建議

    我們預(yù)測公司2018-2020年實現(xiàn)營業(yè)收入458億元、536億元、611億元，實現(xiàn)凈利潤20.18億元、23.84億元、27.53億元，對應(yīng)每股EPS為0.74元、0.88元、1.01元，對應(yīng)估值為23.39X、19.80X、17.15X，看好公司在光學領(lǐng)域、汽車電子和A客戶的布局，給予公司推薦評級。

    風險提示

    雙攝價格下滑；觸控回暖低于預(yù)期、A客戶新品拓展低于預(yù)期。（國聯(lián)證券）

    絕味食品（603517）公司動態(tài)點評：二季度開店加速原料成本壓力可控

    事件

    截至2018年6月22日，周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎三者共減持11900018股，占總股本數(shù)的2.9%，尚持有股數(shù)占總股本的5%。

    投資要點

    九鼎減持過半，利空逐步出盡。目前周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎為一致行動人共減持約119萬股，占總股本數(shù)的2.9%，尚持有股數(shù)占總股本的5%。復(fù)興創(chuàng)投擬減持不超過公司總股本的6%，目前尚未公告減持過半的消息。公司兩大股東的減持將有利于增加股票流動性，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，利空將逐步出盡。

    二季度開店加速，門店盈利能力有望改善。由于春節(jié)時間錯配，一季度開店明顯放緩。根據(jù)草根調(diào)研，加盟商的加盟意愿強烈，Q2開店明顯加速，一二線密集開店以及低線城市的下沉尚有空間，全年維持凈增1000家左右門店的壓力不大。公司以加盟模式為主，目前更傾向于引進經(jīng)營管理能力更優(yōu)的戰(zhàn)略加盟商，另外消費者的品牌忠誠度提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、門店形象門店改善等將助力門店盈利能力提高。

    原材料成本壓力可控，銷售費用率或?qū)⑿》嵘＝衲犋唭r有所上漲導致Q1毛利率同降0.25pct，公司作為規(guī)模最大的鴨副采購商，對上游議價能力較強，提前囤貨可對沖成本壓力，通過提價可覆蓋成本上漲，整體看毛利率或?qū)⑴c去年持平或略有提升。今年世界杯期間的廣告投入以及滿減、折扣等促銷活動將小幅提升銷售費用率，我們預(yù)計在良好的經(jīng)營管理背景下，凈利率水平將略有提升。

    投資建議

    公司作為休閑鹵制品龍頭，渠道、產(chǎn)能、規(guī)模優(yōu)勢明顯，當前仍處跑馬圈地過程中，門店擴張是營收增長的主要來源。我們預(yù)計18-20年營業(yè)收入分別為44.91/51.53/58.15億元，增速為16.6%/14.8%/12.8%；凈利潤為6.20/7.78/9.44億元，增速為23.5%/25.6%/21.3%；EPS為1.51/1.90/2.30元，對應(yīng)PE為28/22/19X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

    風險提示：開店節(jié)奏不及預(yù)期，鴨副價格大幅上漲，食品安全問題。（長城證券）