2月13日，四部委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，主要明確了2018年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼方案中1）緩沖期細(xì)節(jié)，2）補(bǔ)貼細(xì)則調(diào)整，3）運(yùn)營(yíng)里程要求調(diào)整等相關(guān)舉措。

    點(diǎn)評(píng)：

    補(bǔ)貼政策落地、方案超預(yù)期，為低估值強(qiáng)成長(zhǎng)的新能源汽車(chē)板塊釋放股價(jià)推動(dòng)力。前期行業(yè)悲觀預(yù)期、A股金融去杠桿、美股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了新能源汽車(chē)板塊估值充分調(diào)整，目前橫向和縱向均處于歷史低位。行業(yè)成長(zhǎng)潛力不變，對(duì)應(yīng)機(jī)遇巨大，基于2025年全球約2100萬(wàn)輛新能源車(chē)銷(xiāo)量假設(shè)，當(dāng)年汽車(chē)動(dòng)力鋰電池需求量、鋰電池產(chǎn)值、三元電池需求量是2016年的26倍、6倍、324倍，碳酸鋰需求量和鈷需求量大致是2016年市場(chǎng)總需求的3.6倍、2.3倍。本次補(bǔ)貼政策出臺(tái)將重啟產(chǎn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，加之方案超預(yù)期，將推動(dòng)一季度產(chǎn)銷(xiāo)重回超預(yù)期軌道、進(jìn)而帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)表現(xiàn)，形成兩大板塊股價(jià)推動(dòng)力。

    緩沖期設(shè)置超預(yù)期，將支撐上半年熱銷(xiāo)。此前預(yù)期1月-4月，正式方案為2月12日-6月11日，時(shí)段后延近1個(gè)半月，將對(duì)上半年尤其3/4/5/6月銷(xiāo)量形成有力支撐，在去年低基數(shù)的背景下實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。緩沖期內(nèi)客車(chē)和乘用車(chē)按2017年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍，專(zhuān)用車(chē)0.4倍，相較于后期正式方案客車(chē)與微型純電乘用車(chē)緩沖期政策更友好，產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)計(jì)走強(qiáng)。此外，乘用車(chē)2018年最低檔補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)超預(yù)期、專(zhuān)用車(chē)緩沖期補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期，其余基本與此前市場(chǎng)預(yù)期一致。

    補(bǔ)貼調(diào)整方向助力產(chǎn)業(yè)中高端化、瞄準(zhǔn)乘用車(chē)。本次補(bǔ)貼方案詳細(xì)地區(qū)分出了乘用車(chē)、客車(chē)、專(zhuān)用車(chē)貨車(chē)高性能車(chē)型，實(shí)行較小幅度的退坡甚至不退坡的新補(bǔ)貼方案以形成政策驅(qū)動(dòng)。此外，商用車(chē)基本迎來(lái)了全面退坡，而高端乘用車(chē)補(bǔ)貼不升反降，成為最新的政策發(fā)力點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)單車(chē)帶電量提升明顯，新能源核心部件如高端電池、新能源熱管理系統(tǒng)等將供給緊張。

    2018年Q1新能源車(chē)淡季不淡，有望成為全年拐點(diǎn)。新補(bǔ)貼政策落地將帶來(lái)基本面觸底，及未來(lái)三到六個(gè)月持續(xù)性的利好。預(yù)計(jì)2018年一季度新能源車(chē)銷(xiāo)量有望超10萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)80%以上，客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)超預(yù)期有望帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)表現(xiàn)。維持2018年中汽協(xié)105萬(wàn)輛產(chǎn)量預(yù)期，下調(diào)合格證口徑預(yù)期至105萬(wàn)輛，客車(chē)復(fù)蘇和乘用車(chē)單車(chē)電量增加，電池需求將大超預(yù)期，板塊龍頭終將閃亮。

    關(guān)于后政策時(shí)代新能源汽車(chē)行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)判斷，歡迎參閱我們近期發(fā)布的25頁(yè)深度跟蹤報(bào)告《新能源汽車(chē)：低估值成長(zhǎng)王者歸來(lái)》。

    投資建議：

    經(jīng)歷市場(chǎng)對(duì)行業(yè)悲觀預(yù)期釋放、A股金融去杠桿風(fēng)險(xiǎn)釋放、美股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放，新能源車(chē)板塊估值顯著下調(diào)，殺跌推動(dòng)提前配置機(jī)遇，補(bǔ)貼政策落地迎來(lái)股價(jià)驅(qū)動(dòng)力。2018年Q1、Q2銷(xiāo)量將超預(yù)期走強(qiáng)，繼續(xù)推薦先期進(jìn)入調(diào)整，并且估值合理的下游整車(chē)和上游資源環(huán)節(jié)，重點(diǎn)關(guān)注【宇通客車(chē)、金龍汽車(chē)、比亞迪、天齊鋰業(yè)（有色覆蓋）、華友鈷業(yè)（有色覆蓋）】。