1月11日晚間，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼公布，正式發(fā)布實(shí)施《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》。

    新版細(xì)則自2018年11月23日起公開(kāi)征求意見(jiàn)，根據(jù)收到的反饋意見(jiàn)，兩家交易所對(duì)征求意見(jiàn)稿進(jìn)行了部分修改。上交所的正式版本共有六章、60條，深交所發(fā)布的版本為六章、58條。

    從內(nèi)容上看，兩家交易所的細(xì)則規(guī)定基本相同。對(duì)比征求意見(jiàn)稿，正式發(fā)布的版本在回購(gòu)股份減持方面做出了更加細(xì)化和嚴(yán)格的規(guī)定，同時(shí)對(duì)已回購(gòu)股份用途變更列出“負(fù)面清單”進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范。

    上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人重申，將強(qiáng)化回購(gòu)自律監(jiān)管，防范和嚴(yán)肅查處利用回購(gòu)實(shí)施利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，充分發(fā)揮新股份回購(gòu)制度的正向作用，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

    深交所表示，將強(qiáng)化對(duì)回購(gòu)交易以及特定主體買(mǎi)賣(mài)公司股份情況的監(jiān)控，加強(qiáng)交易監(jiān)察和信息披露監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)，發(fā)現(xiàn)異常交易行為后及時(shí)采取監(jiān)管措施并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)異動(dòng)線(xiàn)索，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，保障中小投資者利益，發(fā)揮回購(gòu)股份制度積極作用。

    澎湃新聞?dòng)浾邔?duì)細(xì)則進(jìn)行梳理之后，總結(jié)出十大看點(diǎn)，以問(wèn)答形式列出。

    問(wèn)題一：上市公司回購(gòu)股份的條件是什么？

    回答：細(xì)則第二章明確列出了四大條件。

    第一，公司股票上市已滿(mǎn)一年。

    第二，回購(gòu)股份后，公司具備債務(wù)履行能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

    第三，回購(gòu)股份后，公司的股權(quán)分布原則上應(yīng)當(dāng)符合上市條件；公司擬通過(guò)回購(gòu)股份終止其股票上市交易的，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)規(guī)定并經(jīng)交易所同意。

    第四，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件

    注意，如果上市公司回購(gòu)股份是“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”，并為減少注冊(cè)資本的，公司股票上市時(shí)間不需要符合屆滿(mǎn)一年的要求。

    問(wèn)題二：怎樣的回購(gòu)可以算是為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需？

    回答：符合兩種情況之一的，就可以算是為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益的回購(gòu)。一是，公司股票收盤(pán)價(jià)低于其最近一期每股凈資產(chǎn)；二是，連續(xù)二十個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤(pán)價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%。

    上交所指出，為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行的回購(gòu)，是一種特殊情況下的“半被動(dòng)式”回購(gòu)，與其他情形的回購(gòu)有所不同。允許該情形下出售所回購(gòu)的股份，可以為其提供更為靈活的市場(chǎng)化手段，有助于這部分公司在緊急情況下更好地平衡股份回購(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求，可以視為鼓勵(lì)股份回購(gòu)的必要制度嘗試。

    問(wèn)題三：股份回購(gòu)有無(wú)時(shí)間限制？

    回答：有三類(lèi)時(shí)間段內(nèi)，上市公司不得進(jìn)行股份回購(gòu)。

    一是上市公司定期報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告或者業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)；

    二是自可能對(duì)本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)發(fā)生之日或者在決策過(guò)程中，至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)；

    三是中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所規(guī)定的其他情形。

    問(wèn)題四：股份回購(gòu)的資金可以從哪里來(lái)？

    回答：細(xì)則規(guī)定，上市公司可以使用五類(lèi)資金進(jìn)行回購(gòu)。

    第一，自有資金；

    第二，發(fā)行優(yōu)先股、債券募集的資金；

    第三，發(fā)行普通股取得的超募資金、募投項(xiàng)目節(jié)余資金和已依法變更為永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的募集資金；

    第四，金融機(jī)構(gòu)借款；

    第五，其他合法資金。

    深交所介紹，在征求意見(jiàn)期間，收到了業(yè)界關(guān)于不得通過(guò)債務(wù)融資實(shí)施回購(gòu)股份的建議。但這與證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委此前聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》精神不符，因此未有采納。

    問(wèn)題五：股份回購(gòu)的數(shù)量有限制嗎？

    回答：有。細(xì)則規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)合理安排回購(gòu)股份的數(shù)量和資金規(guī)模，并在回購(gòu)股份方案中明確擬回購(gòu)股份數(shù)量或者資金總額的上下限，且上限不得超出下限的一倍。

    此外，每日回購(gòu)數(shù)量也有要求。

    每五個(gè)交易日回購(gòu)股份的數(shù)量，不得超過(guò)首次回購(gòu)股份事實(shí)發(fā)生之日前五個(gè)交易日公司股票累計(jì)成交量的25%，但每五個(gè)交易日回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)一百萬(wàn)股的除外。

    問(wèn)題六：回購(gòu)的股份可以減持嗎？

    回答：可以，不過(guò)有嚴(yán)格的限制條件。

    在征求意見(jiàn)稿中，兩家交易所就針對(duì)回購(gòu)股份的減持提出了6個(gè)月限售期、敏感信息窗口期不得減持、每日減持?jǐn)?shù)量限制、減持價(jià)格申報(bào)限制及預(yù)披露等5項(xiàng)要求。

    而本次正式發(fā)布的《回購(gòu)細(xì)則》又新增了4項(xiàng)減持約束措施，從多個(gè)維度作出更嚴(yán)格的約束。

    一是要求做到“有言在先”，為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所回購(gòu)的股份，擬用于未來(lái)集中競(jìng)價(jià)出售的，公司必須在披露回購(gòu)方案時(shí)就予以明確，否則此后不得再變更用于出售；

    二是將已回購(gòu)股份減持前的持有期，由6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月；

    三是參照減持新規(guī)控制減持節(jié)奏，要求在任意連續(xù)90日內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不得超過(guò)總股本的1%，以減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊；

    四是要求公司將減持所得的資金用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。

    問(wèn)題七：回購(gòu)股份如果減持，有無(wú)數(shù)量限制？

    回答：細(xì)則明確規(guī)定，上市公司采用集中競(jìng)價(jià)交易方式減持回購(gòu)股份的，每日減持的數(shù)量不得超過(guò)減持計(jì)劃披露日前20個(gè)交易日日均成交量的25%，但每日減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)20萬(wàn)股的除外。在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。

    此外，上市公司減持股份的價(jià)格不得為公司股票當(dāng)日交易跌幅限制的價(jià)格，即不能以跌停板或漲停板上的價(jià)格進(jìn)行減持。

    問(wèn)題八：新規(guī)如何防止公司及大股東通過(guò)減持回購(gòu)股份變相“割韭菜”？

    回答：一方面，正如前文提到的，細(xì)則已就減持的多個(gè)方面進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。

    另一方面，細(xì)則也從信息披露方面進(jìn)一步強(qiáng)化特定股東減持的相關(guān)要求。

    具體來(lái)看包括兩點(diǎn)。一是公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行回購(gòu)的，考慮到回購(gòu)事項(xiàng)首次披露時(shí)即可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大影響，因此將對(duì)上述特定主體限制減持的時(shí)點(diǎn)前移至公司首次披露回購(gòu)事項(xiàng)時(shí)。二是進(jìn)一步強(qiáng)化包括持股5%以上的大股東在回購(gòu)期間的減持披露義務(wù)，要求公司在首次披露回購(gòu)股份事項(xiàng)時(shí)，一并披露向董監(jiān)高、控股股東、實(shí)控人、提議人、持股5%以上股東問(wèn)詢(xún)是否存在減持計(jì)劃的具體情況，并根據(jù)回復(fù)充分提示減持風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，據(jù)上交所介紹，公司實(shí)際上無(wú)法利用出售已回購(gòu)股份操縱利潤(rùn)，此前市場(chǎng)的相關(guān)擔(dān)憂(yōu)可能是沒(méi)必要的。

    因?yàn)?，根?jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)股份回購(gòu)、出售或注銷(xiāo)應(yīng)當(dāng)作為權(quán)益的變動(dòng)處理，不應(yīng)當(dāng)確認(rèn)權(quán)益工具的公允價(jià)值。公司出售已回購(gòu)股份所得如果高于原回購(gòu)成本的，其差額并不能計(jì)入當(dāng)期損益，應(yīng)當(dāng)作為權(quán)益性交易計(jì)入資本公積。有了前述制度安排和約束，公司想通過(guò)出售已回購(gòu)股份來(lái)操縱股價(jià)和套利并非易事。

    問(wèn)題九：回購(gòu)股份的用途披露之后可以更改嗎？如果可以更改，是否會(huì)出現(xiàn)“忽悠式”回購(gòu)的情況？

    回答：細(xì)則指出，上市公司披露回購(gòu)方案后，非因充分正當(dāng)事由不得變更或者終止。不過(guò)，這并不意味著絕對(duì)不能變更回購(gòu)股份的用途。

    上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在征求意見(jiàn)中，有部分反饋意見(jiàn)指出，由于資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變、外部環(huán)境不斷變動(dòng)，可能導(dǎo)致公司披露的回購(gòu)用途發(fā)生重大變化，建議明確允許公司變更回購(gòu)股份用途，增加靈活性?？紤]到公司法修改決定將已回購(gòu)股份的持有延長(zhǎng)到3年，上市公司變更已回購(gòu)股份用途確有客觀需要，因此《回購(gòu)細(xì)則》允許公司確有正當(dāng)事由的，可以按規(guī)定對(duì)回購(gòu)方案相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行變更。

    細(xì)則指出：“因相關(guān)法律法規(guī)、政策變化、自然災(zāi)害、回購(gòu)方案已無(wú)法履行或者履行將不利于維護(hù)上市公司權(quán)益等原因確需變更或者終止的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露擬變更或者終止的原因、變更后的內(nèi)容，以及可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況及股東權(quán)益產(chǎn)生的影響等，并應(yīng)當(dāng)按照制定回購(gòu)方案的決策程序提交股東大會(huì)或者董事會(huì)審議。”

    相比征求意見(jiàn)稿，正式版本相當(dāng)于增加了變更回購(gòu)股份用途的“負(fù)面清單”。具體包括：一是回購(gòu)股份擬用于注銷(xiāo)的，不得變更為其他用途；二是回購(gòu)股份擬用于未來(lái)出售的，應(yīng)當(dāng)在一開(kāi)始即予以明確并披露，否則不得出售。

    問(wèn)題十：新老劃斷如何界定？《回購(gòu)細(xì)則》發(fā)布前上市公司已披露的存量回購(gòu)方案是否需要適用新規(guī)？

    回答：對(duì)于對(duì)于存量回購(gòu)股份方案，在新規(guī)實(shí)施前未實(shí)施完畢的，后續(xù)實(shí)施應(yīng)適用新規(guī)的一般規(guī)定、實(shí)施程序和信息披露等要求。

    同時(shí)，交易所也給予了上市公司3個(gè)月時(shí)間明確存量回購(gòu)股份方案的具體回購(gòu)用途?！痘刭?gòu)細(xì)則》施行前，不少上市公司披露的回購(gòu)方案包含多種用途但未明確具體情況。為明確市場(chǎng)預(yù)期，公司應(yīng)當(dāng)在3個(gè)月內(nèi)明確各用途具體擬回購(gòu)的股份數(shù)量或者資金總額。

    另外，上交所表示，公司如果確因遵守新規(guī)要求無(wú)法按期完成回購(gòu)的，可以根據(jù)新規(guī)延長(zhǎng)回購(gòu)實(shí)施期限，以確保其有較為充足的回購(gòu)時(shí)間完成回購(gòu)，但需要按規(guī)定履行決策程序和信息披露義務(wù)。