■本報(bào)記者 孫華

    “在經(jīng)歷了2012年和2014年兩次改革后，近幾年我國(guó)退市執(zhí)行力度有所加強(qiáng)，但退市率依然極低。”一位不愿具名的券商策略研究員在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)指出，截至目前，2017年A股退市的上市公司只有2家（不包括吸收合并的退市）?？梢钥闯觯覈?guó)現(xiàn)行的退市制度雖然已經(jīng)有了進(jìn)步，但運(yùn)行效率依然較低，并未很好的發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能。

    上交所理事長(zhǎng)吳清日前指出，加大退市工作力度。當(dāng)前，退市制度不完善是阻礙我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要因素。要進(jìn)一步完善現(xiàn)有退市制度，將針對(duì)僵尸企業(yè)進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，并根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)增加經(jīng)營(yíng)收入、資產(chǎn)規(guī)模、員工人數(shù)等最低持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件。

    一般來(lái)說(shuō)，退市主要分為主動(dòng)退市和因違法或不能滿足持續(xù)上市要求強(qiáng)制退市兩種情況。作為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度之一，健全的退市制度具有優(yōu)勝劣汰、提高上市公司經(jīng)營(yíng)效率、保障上市公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和調(diào)節(jié)股票供需的重要作用。

    中銀國(guó)際的研報(bào)指出，目前，上市地位的稀缺性使得上市公司不愿輕易退市，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為核心的退市制度和極低的違法成本則為“保殼”提供了可趁之機(jī)，使得退市制度運(yùn)行效率較為低下。根據(jù)現(xiàn)行制度，連續(xù)兩年虧損，公司名前加*ST，連續(xù)三年虧損公司暫停上市，連續(xù)四年虧損公司退市。公司在第一年虧損后，如果預(yù)期第二年還會(huì)虧損，那么公司會(huì)通過(guò)盈余管理對(duì)大虧損“洗大澡”：例如加大減值準(zhǔn)備計(jì)提，為第三年通過(guò)轉(zhuǎn)回減值準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)扭虧為盈作鋪墊；同時(shí)在第三年，公司會(huì)通過(guò)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，例如政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)處置、債務(wù)重組等，做大利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)“摘帽”，這樣許多上市公司形成了“兩年虧損一年盈利兩年虧損”的利潤(rùn)模式。

    “歷年來(lái)看，實(shí)施和撤銷(xiāo)*ST的上市公司數(shù)量相當(dāng)，2001年以來(lái)平均每年‘戴帽’51家，‘摘帽’42家，表明大多數(shù)實(shí)施*ST的上市公司最后都成功‘摘帽’。”上述研究員指出。

    因此，業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于那些利用制度漏洞進(jìn)行盈余管理，財(cái)務(wù)造假的公司一方面應(yīng)當(dāng)通過(guò)建立更多元的指標(biāo)體系來(lái)規(guī)范，另一方面也應(yīng)該對(duì)那些出現(xiàn)連續(xù)虧損的*ST公司進(jìn)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管，在敏感時(shí)點(diǎn)（如連續(xù)虧損的第二年和第三年）重點(diǎn)稽查是否存在利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理，關(guān)聯(lián)方輸送利益等行為。同時(shí)，需要解決上市資源稀缺性問(wèn)題，從源頭上解決上市公司退市難問(wèn)題。