近日，浙商證券資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益投資總部負(fù)責(zé)人兼投資主辦胡麗梅接受中國證券報記者專訪時表示，未來兩年A股市場的機(jī)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險，熊牛轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)在四季度末或明年一季度初。不過，雖然市場機(jī)會增加，但僅僅看行業(yè)投資的方法已經(jīng)不可取，精選優(yōu)勢行業(yè)中的好公司成為投資取勝的關(guān)鍵。

    看好權(quán)益市場

    “未來兩年，市場都是相對較好的階段。”胡麗梅認(rèn)為，從2010年以來，A股市場已經(jīng)處于一個大的“出清”周期，在“出清”的過程中，以傳統(tǒng)基建、投資為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的上市公司業(yè)績增長最早受到了影響，而以游戲、傳媒等為代表的中小創(chuàng)在2013年至2015年持續(xù)上漲之后也經(jīng)歷了漫長的估值調(diào)整期。當(dāng)前“出清”周期已接近尾聲。首先，2018年1月以來的企業(yè)盈利下降周期已經(jīng)結(jié)束，當(dāng)前已經(jīng)處于新庫存周期的開始啟動階段。“未來幾個季度甚至一年多的時間，上市公司的業(yè)績都會恢復(fù)增長。實際上，這個過程可能從三季度已經(jīng)開始了。”

    另外，從估值的角度來看，當(dāng)前A股的市場估值處于歷史低位，市場整體風(fēng)險較低。

    最后，從資金利率的角度來看，胡麗梅認(rèn)為，隨著剛性兌付逐漸被打破，無風(fēng)險利率開始下降。從長期來看，10年期國債的利率也必然進(jìn)入下行通道。

    精選優(yōu)質(zhì)公司

    雖然看好未來兩年的A股市場，但是胡麗梅認(rèn)為，過往簡單地以行業(yè)為主的選股策略已經(jīng)失效，精選優(yōu)質(zhì)公司才有可能獲得超額回報。“結(jié)構(gòu)上，我們不以行業(yè)來區(qū)分機(jī)會，而是更看重公司質(zhì)地?？傮w來看，市場會有各種各樣的機(jī)會，但是更偏向龍頭公司。以前一個行業(yè)好，所有股票都雞犬升天，但是現(xiàn)在某些行業(yè)里的龍頭公司會表現(xiàn)特別優(yōu)異。”胡麗梅說。

    胡麗梅介紹，其帶領(lǐng)的團(tuán)隊一直精研個股，集中配置，投資股票集中在10只左右，因此，會出現(xiàn)倉位比較集中的情況。而只有符合“五好”公司標(biāo)準(zhǔn)的股票，才會買入。“五好”就是指成長空間大、產(chǎn)品市占率提升、好業(yè)務(wù)模式、管理優(yōu)秀且所在行業(yè)處于景氣上升周期的公司。

    “對于已經(jīng)買入的股票，一旦以上買入股票的投資邏輯被打破，出現(xiàn)瑕疵，我們就會賣出。例如最近醫(yī)保集中采購政策變化，未來自費(fèi)藥品也會面臨降價壓力，因此，我們賣出了前期買入的醫(yī)藥股。”

    記者了解到，胡麗梅帶領(lǐng)浙商資管權(quán)益投資團(tuán)隊建立了一個A股公司行業(yè)周期景氣度模型，定期測評個股所在行業(yè)的景氣程度，從處于上升周期行業(yè)中挑選個股。胡麗梅認(rèn)為，雖然從長周期來看，逆周期投資同樣回報豐厚，但是順周期投資會讓客戶體驗更好，從而有利于浙商資管的權(quán)益投資團(tuán)隊走得更長遠(yuǎn)。

    “我們提出的‘五好’公司的標(biāo)準(zhǔn)是定性的，定量方面我們會考慮毛利率、凈利率持續(xù)提升和ROE高的公司。”胡麗梅補(bǔ)充說。

    以負(fù)債為例，胡麗梅介紹，浙商資管的投資團(tuán)隊更看重低負(fù)債的企業(yè)。“負(fù)債低公司還能成長，說明企業(yè)不需要依賴外部環(huán)境。”胡麗梅表示，企業(yè)的自由現(xiàn)金流也是其觀察的重要指標(biāo)，長期沒有正現(xiàn)金流的企業(yè)往往存在“爆雷”風(fēng)險，是需要回避的對象。

    對于上述選股標(biāo)準(zhǔn)，胡麗梅總結(jié)，就是以企業(yè)所有者的角度挑選公司。“你不能以賺一筆錢就走的思路去投資，而要從上市公司所有者這個角度去考慮問題。如果你把自己想象成一個企業(yè)的當(dāng)家人，現(xiàn)金流就很重要，沒有好的回報的投資當(dāng)然就不會去做。”