預(yù)計(jì)A股和美股后期還將保持微妙的關(guān)系，美股未來(lái)還將或多或少地影響A股，無(wú)論行情如何，我們都需要對(duì)A股有信心，A股的牛市會(huì)遲到，但不會(huì)缺席

    盡管美股在感恩節(jié)前的交易日小幅反彈，但難改其反復(fù)調(diào)整的格局。隨著10月以來(lái)美股持續(xù)走弱，科技股板塊領(lǐng)跌，三大股指已經(jīng)回吐今年全部漲幅，其中今年標(biāo)普500指數(shù)還出現(xiàn)過兩次超過10%的回撤，波動(dòng)明顯加劇，令業(yè)界擔(dān)心美股是否從此步入熊市。那么，未來(lái)美股將如何演繹，是否會(huì)迎來(lái)新一輪殺跌？美股如果真是由牛轉(zhuǎn)熊的話，對(duì)新興市場(chǎng)的股市尤其是A股將帶來(lái)什么樣的影響？

    美股牛市已經(jīng)收?qǐng)觯?/strong>

    推動(dòng)著美股今年不斷創(chuàng)歷史新高的科技龍頭股，近期卻上演大逆轉(zhuǎn)，成為領(lǐng)跌品種。

    以蘋果公司為例，其10月以來(lái)累計(jì)跌幅達(dá)到21.41%，市值近期連續(xù)縮水，最新市值為8388.9億美元。蘋果是全球首家市值超過1萬(wàn)億美元的科技公司，其市值在8月2日就超過了1萬(wàn)億美元。有媒體報(bào)道，蘋果在近幾周削減了三款新iPhone機(jī)型的生產(chǎn)訂單，據(jù)稱包括iPhoneXR將砍去1/3的訂單，而iPhoneXS系列也砍去了一些訂單，這加劇了市場(chǎng)對(duì)于iPhone產(chǎn)量的擔(dān)憂。

    除蘋果外，10月至今，亞馬遜、Facebook、谷歌、微軟等科技巨頭跌幅均超過9%。中信證券認(rèn)為，美股科技板塊中期業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾怕蕦@著放緩，美股科技股當(dāng)前高估值水平與中期業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型啪徶g的矛盾，將大概率觸發(fā)板塊中期的深度回調(diào)。

    川財(cái)證券分析師楊歐雯認(rèn)為，美股科技板塊持續(xù)下跌可以被視為10月以來(lái)的波動(dòng)延續(xù)，由于重要公司三季報(bào)財(cái)報(bào)不及預(yù)期，投資者對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)盈利能力未來(lái)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂情緒正逐漸加劇。近期油價(jià)大跌沖擊能源板塊，外部市場(chǎng)氣氛擾動(dòng)了整體美股，也加深了科技板塊的疲軟態(tài)勢(shì)。

    令市場(chǎng)意興闌珊的不僅科技板塊，由于美國(guó)不少行業(yè)的原材料成本上漲，企業(yè)盈利對(duì)于股價(jià)的支撐將減弱。例如制造業(yè)巨頭卡特彼勒公司在三季度季報(bào)中稱，三季度成本上漲4000萬(wàn)美元。

    東北證券分析師沈新鳳認(rèn)為，自2008年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，美股經(jīng)歷10年的牛市。今年推動(dòng)股市繁榮的主要是減稅的短期刺激和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。但是減稅對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)的高增速只是短期的影響，其根源并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)走弱抑制出口，新的減稅和財(cái)政支出計(jì)劃難產(chǎn)，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)也會(huì)有明顯回落。此外美債收益率的上行也會(huì)對(duì)股市造成較大壓力。

    可以說(shuō)，各家機(jī)構(gòu)對(duì)于美股短期將反復(fù)調(diào)整、甚至進(jìn)一步回調(diào)普遍認(rèn)同，但對(duì)于美股牛市盛宴是否已經(jīng)收?qǐng)?，從而步入熊市、甚至崩盤則存在分歧。其中，兩家國(guó)際大行法國(guó)興業(yè)銀行和美銀美林的策略師就給出了截然不同的看法。

    法國(guó)興業(yè)銀行的策略師RolandKaloyan等在給客戶的報(bào)告中稱，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)臨近衰退，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)到2019年底時(shí)將跌至2400點(diǎn)，比近期水平低10%，較9月創(chuàng)下的高點(diǎn)下跌18%。而美銀美林首席投資策略師MichaelHartnett發(fā)布研究報(bào)告稱，2019年美國(guó)資本市場(chǎng)將在前期的表現(xiàn)不佳中逐漸觸及價(jià)格低谷，而后或?qū)⒊霈F(xiàn)V型反彈。

    華泰證券則將本輪美股調(diào)整和2000年美國(guó)科技泡沫破滅相對(duì)比，認(rèn)為諸多相似之處：其一，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境均為高增長(zhǎng)，高就業(yè)，通脹回升，牛市成因皆為充裕流動(dòng)性催化；其二，美股調(diào)整的觸發(fā)因素多有類似，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期末期疊加科技股業(yè)績(jī)低于預(yù)期成為誘因。華泰證券預(yù)計(jì)，在外圍流動(dòng)性收緊與國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利增速減慢的共同影響下，預(yù)計(jì)美股將延續(xù)震蕩下行。

    美股打噴嚏

    A股還會(huì)感冒？

    對(duì)于中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，更為關(guān)心的問題是美股市場(chǎng)深度回調(diào)是否將波及新興市場(chǎng)，尤其是A股市場(chǎng)。

    10月中旬曾一度出現(xiàn)A股緊跟美股暴跌的現(xiàn)象，被市場(chǎng)戲稱為“美股打噴嚏，A股就得了重感冒”，但是最近A股即相對(duì)于美股走出了獨(dú)立的行情。對(duì)此，業(yè)界出現(xiàn)了三種觀點(diǎn)，一種是美股下跌利好A股，一種是美股下跌沖擊A股，還有一種則認(rèn)為A股有其獨(dú)立性。

    持第一種觀點(diǎn)的代表是華泰證券，其認(rèn)為，短期來(lái)說(shuō)，美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩會(huì)通過風(fēng)險(xiǎn)情緒傳遞給新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)股市承壓；但是從長(zhǎng)期來(lái)看，美元指數(shù)回調(diào)，資金流出美國(guó)，大概率會(huì)回流新興市場(chǎng)進(jìn)行再配置。2000年美國(guó)股災(zāi)后，資本回流為A股2005~2007年牛市創(chuàng)造了外生流動(dòng)性寬松條件。所以，未來(lái)隨著我國(guó)對(duì)外開放步伐的加快和金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度的不斷提升，將有利于資本回流中國(guó)，長(zhǎng)期來(lái)看新一輪牛市仍可期待。

    國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)則否認(rèn)美國(guó)與新興市場(chǎng)之間存在蹺蹺板效應(yīng)，美股市場(chǎng)對(duì)全球股市投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好信號(hào)意義極強(qiáng)，當(dāng)美股發(fā)生明顯波動(dòng)之際，同樣將沖擊新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。其表示，統(tǒng)計(jì)了上世紀(jì)90年代以來(lái)美國(guó)標(biāo)普指數(shù)跌幅超過10%時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)的同期表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)美股波動(dòng)之際，新興市場(chǎng)無(wú)一例外亦被大幅拋售。相較于新興市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)凸顯，且美國(guó)金融周期具有極強(qiáng)的外溢性，由此或?qū)⑿纬擅涝⒚纻仙耐蚋窬?，這將對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成挑戰(zhàn)，因此當(dāng)美股下跌時(shí)新興市場(chǎng)很難成為“避風(fēng)港”。

    也有不少業(yè)界人士強(qiáng)調(diào)A股的獨(dú)立性，認(rèn)為美股與A股不同步的時(shí)期更多，“美國(guó)股市牛了十年，現(xiàn)在處于高位，而中國(guó)股市正好相反，現(xiàn)在處于低位。說(shuō)明中美股市本來(lái)就沒有多少正相關(guān)。”

    信達(dá)證券首席策略分析師陳嘉禾認(rèn)為，A股并不是開放的市場(chǎng)，A股與美股的關(guān)聯(lián)最多是情緒上的關(guān)聯(lián)。而聯(lián)訊證券分析師廖宗魁認(rèn)為，中美股市估值差異和政策預(yù)期的差異，是導(dǎo)致A股本輪獨(dú)立性的主要原因，未來(lái)國(guó)內(nèi)政策力度還會(huì)繼續(xù)加大，獨(dú)立性的持續(xù)性可期。其強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在投資者需要擺脫談美股下跌而色變的慣性心態(tài)，逐步適應(yīng)A股獨(dú)立性的新特征。