■莊乾志

    券商是資本市場的核心參與主體，風(fēng)險管理是金融業(yè)最核心的問題。中國特色社會主義進入新時代，這對券商創(chuàng)新發(fā)展提出了更高的要求。創(chuàng)新是一把雙刃劍，創(chuàng)新過程中必然伴隨著更多風(fēng)險的產(chǎn)生，因此要求券商必須更加注重風(fēng)險管理，切實提升公司風(fēng)險管理水平。

    一、券商面臨的創(chuàng)新風(fēng)險分析

    中國證券行業(yè)經(jīng)過初步發(fā)展、集中整頓和近年來的加快境內(nèi)外上市步伐，券商在金融體系中的穩(wěn)定性逐步增強。盡管我國證券行業(yè)整體實力已經(jīng)有了較大地提高，但是與國外大型投行券商的差距依然十分巨大。即便是對比國內(nèi)其他金融行業(yè)，規(guī)模依然處于劣勢，遠遠落后于銀行、保險等大型金融機構(gòu)。面對新時代新的歷史方位的判斷，券商的外部改革發(fā)展環(huán)境面臨許多的不確定性，經(jīng)濟發(fā)展的形勢更加復(fù)雜嚴峻，證券行業(yè)在加快創(chuàng)新發(fā)展步伐的同時，證券公司的業(yè)務(wù)模式與發(fā)展理念都必須進行積極變革調(diào)整。證券行業(yè)環(huán)境的變化勢必對證券公司的風(fēng)險管理提出更高地要求和更多地挑戰(zhàn)。風(fēng)險管理將成為證券公司最重要的核心競爭力之一，證券公司風(fēng)險管理水平?jīng)Q定了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的程度和公司發(fā)展的高度，最終對公司的發(fā)展帶來深刻影響。

    當(dāng)前，我國經(jīng)濟下行壓力加大，尋找中高速增長的穩(wěn)定平臺需要一個過程，經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾日益顯現(xiàn)。在大國博弈中尋找新的國際地位和發(fā)展空間，國家必然通過推進結(jié)構(gòu)性改革、加快市場主體融合發(fā)展以及擴大對外開放步伐來解決積累的矛盾和面臨的國際競爭問題。券商通過創(chuàng)新適應(yīng)新的環(huán)境和發(fā)展要求，將會帶來如下變化：行業(yè)杠桿率可能會大幅度提升；衍生品金融工具和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大量出現(xiàn)；跨境業(yè)務(wù)逐步展開；場外交易市場快速發(fā)展；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式逐漸改變，資本中介類業(yè)務(wù)比重上升。所有這些變化都將導(dǎo)致其在風(fēng)險識別和管理中變得更加困難。因此證券公司以往面臨的傳統(tǒng)信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險和聲譽風(fēng)險在創(chuàng)新環(huán)境下可能會變得更加復(fù)雜。

    首先，國內(nèi)外市場關(guān)聯(lián)性提高放大了市場風(fēng)險。

    隨著我國對外開放水平的提高和金融業(yè)國際化進程的推進，目前有許多券商已經(jīng)在境外建立了眾多分支機構(gòu)。國內(nèi)外市場聯(lián)動性的提升，有效提高了資源的配置效率，但與以往相比，券商需要更多地審視國際政治經(jīng)濟變化給自身造成的市場風(fēng)險問題。同時，創(chuàng)新帶來更多金融衍生產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品往往帶有跨市場的特點，原本相對分割的國內(nèi)金融市場之間的相關(guān)性大大提高，因此導(dǎo)致市場風(fēng)險的集聚和放大。

    其次，資本市場發(fā)展帶來更多信用風(fēng)險。

    隨著金融改革深化過程的推進，我國資本市場近年來獲得飛速發(fā)展。金融產(chǎn)品數(shù)量日益增多，大量創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，帶來了更多贏利點，提升了行業(yè)競爭力。但是這些創(chuàng)新產(chǎn)品往往存在極高的信用風(fēng)險。券商依靠過去的風(fēng)險模型和技術(shù)可能難以適應(yīng)新的風(fēng)險管理需要。

    第三，行業(yè)杠桿率提高增加了流動性風(fēng)險。

    金融是經(jīng)營風(fēng)險的，適度利用杠桿可以提高券商的資本回報水平。券商本源業(yè)務(wù)主要是證券經(jīng)紀和承銷，這些業(yè)務(wù)基本是中介業(yè)務(wù)，券商以賺取手續(xù)費為主，主要是操作風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險。但是從金融中介功能為主轉(zhuǎn)向信用業(yè)務(wù)，券商面臨信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等更多風(fēng)險類型。十幾年前那場影響深遠的美國次貸危機，爆發(fā)的一個重要原因就是金融機構(gòu)肆無忌憚地增加杠桿，從而導(dǎo)致嚴重的流動性風(fēng)險。近年來國家層面的去杠桿，很多行業(yè)已經(jīng)受到洗禮，資本市場也受到一些影響。下一步面對證券行業(yè)杠桿率提高的這一趨勢，如何防范流動性風(fēng)險，如何進行有效的流動性管理成為我國證券公司實現(xiàn)長遠發(fā)展的關(guān)鍵所在。

    第四，新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的出現(xiàn)容易導(dǎo)致更多操作風(fēng)險。

    券商面臨的操作風(fēng)險確實難以識別預(yù)測。首先，面對大量新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)出現(xiàn)的情況下，國內(nèi)券商在原有的管理經(jīng)驗、人才隊伍、系統(tǒng)建設(shè)和工作流程等方面都面臨著新的挑戰(zhàn)。其次，創(chuàng)新使得各金融市場之間的關(guān)聯(lián)性大大增強，加上未來行業(yè)杠桿比率的提高，放大了操作風(fēng)險給公司帶來的損失。因此券商必須重新審視和評估操作風(fēng)險，盡量降低由于操作風(fēng)險發(fā)生帶來的損失。

    第五，證券公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型帶來聲譽風(fēng)險。

    我國券商傳統(tǒng)經(jīng)營模式依賴于經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，這幾類業(yè)務(wù)可能不會對公司聲譽造成太大風(fēng)險。但是隨著行業(yè)各類新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品的增加，公司業(yè)務(wù)模式逐步轉(zhuǎn)型，資管、信用交易等業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大，各類資本中介業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。新業(yè)務(wù)使得券商和客戶之間利益相關(guān)性增加，客戶利益更大程度地依賴于券商提供服務(wù)的能力。如果專業(yè)性不足而導(dǎo)致客戶利益受損，那么在競爭激烈的證券行業(yè)，券商會遭受巨大的聲譽損失和客戶大量流失的風(fēng)險。

    二、國外金融機構(gòu)的風(fēng)險管理經(jīng)驗

    國外大型投行歷經(jīng)多年金融市場動蕩，其風(fēng)險管理意識、理念和技術(shù)要遠遠領(lǐng)先，值得我國券商學(xué)習(xí)借鑒。

    一是塑造良好的風(fēng)險管理文化。良好的企業(yè)文化可以深深影響企業(yè)每位員工日常行為，國外投行風(fēng)險管理理念已經(jīng)全面貫穿于公司業(yè)務(wù)運營和管理的整個流程。公司各部門之間的互相配合溝通而又制衡成為風(fēng)險管理文化的一個普遍特征。

    二是建立完善的管理體系。國外大型投行普遍建立了由公司董事會自上而下的完善的風(fēng)險管理體系。首先董事會在公司風(fēng)險管理中起著十分重要的角色，審理風(fēng)險管理專門委員會并決定公司風(fēng)險管理政策；其次公司管理層制定詳細的風(fēng)險限額并具體組織實施風(fēng)險監(jiān)控。最后高管們大都有著豐富的風(fēng)險管理經(jīng)驗，能夠準確詳細地分析公司的風(fēng)險問題。這種從上到下的管理結(jié)構(gòu)可以為風(fēng)險管理的各項政策的制定執(zhí)行提供有力保證。

    三是重視過程控制。在風(fēng)險管理工作中，國外大型投行高度重視工作過程中的風(fēng)險控制。它們針對日常工作建立了一整套風(fēng)險管理的政策和制度，覆蓋了日常工作運營和管理的各個過程。并且這些政策和制度規(guī)定隨著各類業(yè)務(wù)實際發(fā)展而不斷地完善和充實。除此之外，這些公司投入大量的資源，設(shè)計開發(fā)先進的風(fēng)險管理技術(shù)，確保隨時保持風(fēng)險管理手段的先進性。這一切使得公司每項業(yè)務(wù)和工作的開展都在既定框架內(nèi)有效地執(zhí)行。

    四是加強人才管理。國外投行十分重視風(fēng)險管理方面的人才管理。公司從最初的招聘環(huán)節(jié)到公司員工的風(fēng)控培訓(xùn)教育，都投入大量時間和資源。這也就使得國外大型金融機構(gòu)公司內(nèi)部無論是業(yè)務(wù)部門還是后臺支持職能部門的員工，大都有著良好的風(fēng)險管理意識和能力。

    三、幾點建議

    面對復(fù)雜嚴峻發(fā)展形勢，券商必須構(gòu)建有效的風(fēng)險管理體系，為創(chuàng)新和成長塑造良好的環(huán)境，提供有力的保障和支持。

    一是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理。

    我國證券行業(yè)的風(fēng)險管理水平要想得到真正提高，首先必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度，完善治理結(jié)構(gòu)，理順股東和企業(yè)之間的關(guān)系，健全公司治理結(jié)構(gòu)，盡快建立有效的風(fēng)險管理體系。

    二是提升公司資本實力，強化風(fēng)險資本管理。

    資本對于證券公司的風(fēng)險管理意義重大。資本是企業(yè)存在和成長的基礎(chǔ)條件。在面對外部沖擊威脅時，資本是吸收意外損失和抵御風(fēng)險的重要力量，是公司風(fēng)險管理的一道堅固屏障。資本規(guī)模小，券商在遭受市場風(fēng)險沖擊時容易發(fā)生危機。券商必須充分利用多種方式，包括但不限于積極對接資本市場、通過并購重組加快行業(yè)整合等的機會，通過增資擴股、兼并重組等各種渠道補充公司資本金，構(gòu)筑風(fēng)險管理的可靠基礎(chǔ)，提升公司的競爭力。

    風(fēng)險資本管理是金融行業(yè)風(fēng)險管理的發(fā)展趨勢，在國際先進銀行中得到廣泛應(yīng)用，券商必須發(fā)揮風(fēng)險資本管理工具的作用，把它作為優(yōu)化資源配置實施全面風(fēng)險管理的核心工具。

    三是引進西方先進的風(fēng)險管理技術(shù)。

    當(dāng)前我國證券行業(yè)面臨著各類新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)模式的大量涌現(xiàn)，依靠現(xiàn)有的技術(shù)恐怕很難對公司可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險進行良好的控制。因此我國券商在創(chuàng)新環(huán)境下要想真正實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，必須要引進西方先進的風(fēng)險管理技術(shù)，結(jié)合國內(nèi)證券行業(yè)發(fā)展特點加以有效利用。

    四是加強公司風(fēng)險管理人才的管理。

    證券公司要加強完善日常風(fēng)險管理和法律合規(guī)的培訓(xùn)工作，切實做好風(fēng)控合規(guī)的教育培訓(xùn)，提升公司全體員工整體的風(fēng)險管理意識和能力。（作者單位：中國建銀投資有限責(zé)任公司）