昨日，銀行板塊逆市彈升，漲幅位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅第一，銀行指數(shù)上漲0.62%。板塊內(nèi)多只個(gè)股上漲，平安銀行上漲2.57%，上海銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行漲幅超過(guò)1%。

    分析人士表示，從國(guó)際比較來(lái)看，國(guó)內(nèi)銀行股估值已處于低位，隨著行業(yè)景氣度回升，銀行業(yè)ROE穩(wěn)步回升，PB將逐步提高。中信建投證券的測(cè)算顯示，2018年銀行行業(yè)ROE合理中樞為14.5%，隨著政策逐步托低經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期會(huì)有改善，股權(quán)融資成本率會(huì)改善，對(duì)應(yīng)的PB合理中樞預(yù)計(jì)有望提高到1倍左右。目前老16家上市銀行2018年P(guān)B只有0.8倍，估值優(yōu)勢(shì)顯著。

    基本面穩(wěn)健

    根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)披露，截至8月末，商業(yè)銀行口徑規(guī)模同比增速為6.8%。拆分結(jié)構(gòu)來(lái)看，大行/股份行/城商行8月末規(guī)模同比增速分別為6.6%/4.1%/7.9%，對(duì)比6月末6.1%/4.4%/8.7%的增速，中小行增速略有下降但幅度有限。從配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，在監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)整體資產(chǎn)端向信貸資產(chǎn)傾斜，且對(duì)小微企業(yè)的貸款投放將有加大。

    從三季度的情況來(lái)看，中銀國(guó)際證券預(yù)計(jì)，行業(yè)整體規(guī)模的擴(kuò)張繼續(xù)保持穩(wěn)健，行業(yè)真實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)上市銀行整體3季度不良率環(huán)比下行2BP至1.53%，單季年化不良生成率環(huán)比下行20BP至0.8%。

    申萬(wàn)宏源證券表示，銀行核心盈利能力持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)前三季度上市銀行營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)增速分別為6.6%和6.7%，對(duì)比2018年上半年同比分別增5.9%和6.2%，增速剪刀差進(jìn)一步收窄。分業(yè)務(wù)來(lái)看，息差持續(xù)回升支撐凈利息收入穩(wěn)定改善，預(yù)計(jì)2018年9月上市銀行凈利息收入同比增長(zhǎng)5.6%，其增速小幅下滑。非息收入預(yù)計(jì)2018年9月上市銀行非息收入增速較2018年上半年繼續(xù)提升3.7個(gè)百分點(diǎn)至8.8%。

    申萬(wàn)宏源證券表示，銀行業(yè)基本面持續(xù)向好，息差企穩(wěn)、不良改善的核心邏輯是銀行投資的第一驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)將在上市銀行三季報(bào)中進(jìn)一步驗(yàn)證。宏觀層面來(lái)看，四季度社融增速有望逐步趨穩(wěn)，修復(fù)投資者悲觀預(yù)期從而緩解壓制銀行估值的負(fù)面因素；監(jiān)管層面，理財(cái)新規(guī)落地未來(lái)監(jiān)管對(duì)銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入沖擊邊際趨緩；資產(chǎn)質(zhì)量方面，部分銀行今年重在消化存量不良包袱，行業(yè)不良先行指標(biāo)均處在改善通道。

    重視銀行配置價(jià)值

    在銀行股體現(xiàn)出明顯的相對(duì)優(yōu)勢(shì)的情況下，中泰證券分析師戴志峰表示，在大背景下，要重視銀行股的“配置價(jià)值”和“相對(duì)收益”。

    中信建投證券表示，測(cè)算顯示0.7倍PB隱含不良率14%，而行業(yè)資本充足率只有13.68%，估值已反映市場(chǎng)最悲觀預(yù)期，底部確立。同時(shí)隨著政策轉(zhuǎn)向，銀行面對(duì)的宏觀環(huán)境和行業(yè)監(jiān)管環(huán)境改善，銀行業(yè)績(jī)和估值需逐步回升，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是銀行股的右側(cè)機(jī)會(huì)。

    在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力背景下多項(xiàng)政策釋放積極信號(hào)，疊加資管新規(guī)執(zhí)行細(xì)則、理財(cái)新規(guī)對(duì)非標(biāo)監(jiān)管適當(dāng)?shù)姆潘梢约把胄刑峁╊~外的信貸配額，中銀國(guó)際證券認(rèn)為實(shí)體資金供給緊張的現(xiàn)狀有望得到改善，政策的適時(shí)調(diào)整以及監(jiān)管不確定性的消除進(jìn)一步夯實(shí)板塊底部根基，目前銀行板塊估值對(duì)應(yīng)2018年0.86倍PB，已反映了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期及對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期，短期在監(jiān)管政策邊際寬松下，配置吸引力提升。