十萬字的錄音整理出滿滿干貨：一個頂級團隊告訴你今年投資制勝之道！

    一周之內(nèi)，記者三次前往國泰基金，深入采訪了五位基金經(jīng)理，僅整理出來的錄音資料就近十萬字！

    在這之前，記者還花了大量時間研究國泰基金“五劍客”所管理基金的重倉股，梳理出他們過往的投資脈絡。

    如此耗費精力，記者想要探究什么？

    先來看一個數(shù)據(jù)，2015年至2017年，這段時間相當有意思，A股經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換，市場風格也經(jīng)歷了劇烈切換。而這三年，國泰基金旗下偏股型基金平均凈值漲幅高達92%，這是一個相當耀眼的成績。

    這樣的業(yè)績，令記者想要一探究竟：事業(yè)部改制后的國泰基金，在不斷變化的市場環(huán)境下，基金經(jīng)理如何突破投資的思維定式？如何迅速跟上甚至引領行業(yè)主流？如何洞悉產(chǎn)業(yè)大勢挖掘優(yōu)質(zhì)個股？如何進行2018年的投資布局？

    國泰基金鄧時鋒：以市場之心為心

    馳騁投資界18年，國泰基金的權益投資總監(jiān)鄧時鋒，作為資本市場真正的“老將”，始終堅守在投研一線。在他眼中，投資需要的不僅僅是激情，更需要長久的耐力和智慧。

    鄧時鋒感慨，投資是一件很考驗人的事情，永遠不能躺在“功勞簿”上睡大覺。在同一的投資機會面前，大家是平等的。如果不研究基本面，不積極跟蹤其變化，不用歸零的思想來重新審視投資機會，那么，你過去的成功經(jīng)驗可能反而會成為你的負擔。

    “這就特別強調(diào)學習能力，要敬畏市場，不能固步自封，不能以自己為中心，而要以市場為中心。”

    對于后市，鄧時鋒表示，中國經(jīng)濟近年來展現(xiàn)出了非常好的韌性，因此，他對于中國股市也充滿信心。不過，他也提醒，今年需要關注可能存在的通脹上行風險，以及原油等大宗商品價格上漲對全球經(jīng)濟復蘇勢頭的影響。

    談及投資機會的把握，鄧時鋒認為，2018年會是價值投資理念繼續(xù)深入的一年，核心需要關注以下四個方面。首先，關注宏觀經(jīng)濟和行業(yè)景氣的變化，這直接決定了投資賽道的選擇。其次，密切關注得到國家產(chǎn)業(yè)政策扶持和符合經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的行業(yè)，比如半導體、集成電路、環(huán)保、新能源、數(shù)據(jù)中國、信息化、智能化等。第三，長期關注消費升級，中國擁有全球最大的中等收入群體，這其中蘊藏著非常多的投資機會。第四，自下而上尋找一些高景氣細分行業(yè)里面的小行業(yè)或者公司。

    國泰基金程洲：不賺估值“泡沫化”的錢

    2018年是程洲做基金經(jīng)理的第十個年頭。曾經(jīng)的社保基金管理經(jīng)歷，讓他更加偏重于絕對收益。他更傾向于賺取確定性的收益，舍棄最后一段估值“泡沫化”的錢。

    十年投資歷練，幾度穿越牛熊。在程洲眼中，投資最重要的事是什么？

    他的答案是：“最核心的地方在于，用好的價格買到一個還不錯的公司。很好的公司通常很難出現(xiàn)低估的情況，除非出現(xiàn)股災，否則很難買到很好的價格。有些公司如果短期遇到一些困難，但公司質(zhì)地還不錯，被市場錯殺之際就是很好的投資機會。”

    他反對教條式的價值投資：“我不認為一個公司能好到什么價格都可以買入，好公司并不代表好股票。”因此，持續(xù)跟蹤他管理基金的持倉可以發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)重倉持有的一些消費藍籌股已經(jīng)消失于前十大重倉股之列。

    對于后市，他看好估值較低的金融股，尤其是保險和資產(chǎn)質(zhì)量改善較為明顯的銀行板塊。程洲認為，保險行業(yè)的景氣度較高，保費已連續(xù)兩年維持高增速，今年應該會小幅回落，但依舊存在投資機會。

    此外，他看好受益于供給側結構性改革及環(huán)保限產(chǎn)的部分石化股。他判斷，CPI可能會往上走，相對看好受益CPI上升的相關行業(yè)，比如養(yǎng)殖、種植、食品飲料等。

    國泰基金周偉鋒：立足產(chǎn)業(yè)研究做投資

    近年來，“80后”基金經(jīng)理作為新生代投資力量在逐步崛起，國泰基金的周偉鋒便是其中的佼佼者。

    他是業(yè)內(nèi)出了名的調(diào)研達人，熟悉他的人這樣評價他：“不是在調(diào)研，就是在去往調(diào)研的路上。”開年第一周，3個工作日他就跑了6家公司。

    市場風格發(fā)生變化時，周偉鋒也會順應市場作一些調(diào)整，但他始終堅持從產(chǎn)業(yè)投資的角度尋找投資機會。他觀察到，在一致追逐藍籌股的當下，另一些投資標的已經(jīng)比一級市場還要便宜，具體標的包括一些細分行業(yè)的龍頭股。

    對于2018年的投資機會，周偉鋒表示，從他調(diào)研的情況來看，一些行業(yè)的無序投資大幅減少，一旦行業(yè)的需求有所改善，那么相關上市公司盈利的改善會非常明顯。另外，中國核心資產(chǎn)在2018年料將繼續(xù)表現(xiàn)，尤其是一些還未被市場充分挖掘的細分行業(yè)龍頭。

    就布局方向而言，周偉鋒依舊看好新能源汽車及相關的汽車電子、消費升級的行業(yè)如家居與醫(yī)藥消費、以自動化等為代表的先進制造行業(yè)等。

    對于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，因為財政補貼減少，去年四季度以來相關公司出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。但基于中長期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，周偉鋒依舊看好其中的投資機會。

    以鋰的需求為例，周偉鋒表示，未來三年，中國新能源汽車產(chǎn)量將從70萬輛增長到200萬輛，這意味著有兩倍以上的增長，而國外的需求增長大概率大于兩倍。因此，投資的邏輯應該是弱化上游資源的價格彈性，關注量的確定性增長。

    國泰基金楊飛：在高景氣行業(yè)中挖掘優(yōu)質(zhì)公司

    跟基金經(jīng)理聊天，記者喜歡問這樣一個問題：同行里你欣賞的人有哪些？楊飛這個名字，是大家經(jīng)常提起的。自管理基金以來，楊飛可謂一直順風順水。以國泰估值優(yōu)勢為例，該基金最近3年的凈值漲幅高達160%。

    在做基金經(jīng)理的前3年，楊飛所管理基金的持股集中度一直較高。去年四季度以來，楊飛開始嘗試在持倉上更加均衡一些，他加倉了食品飲料、家電、保險等行業(yè)，降低了環(huán)保行業(yè)的配置比例。

    楊飛尤其關注房地產(chǎn)龍頭公司。其邏輯在于，房地產(chǎn)投資或存在小幅超預期的可能。此外，市場流動性比較高，房地產(chǎn)政策邊際改善，優(yōu)質(zhì)龍頭公司的行業(yè)集中度在加速提升。實際上，龍頭地產(chǎn)股的估值目前也就在10倍左右，對標海外市場大概是在15倍左右。

    他判斷，房地產(chǎn)股可能會上演像去年保險股那樣的β行情，存在不錯的投資機會。此外，他還將繼續(xù)在高景氣的行業(yè)中選出優(yōu)質(zhì)成長股，希望獲取超額收益。

    什么樣的公司會產(chǎn)生超額收益？楊飛說，例如LED這個行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，龍頭公司具有全球定價能力。此外，就是公司自身發(fā)生比較大的變化。比如客戶結構出現(xiàn)了較大的升級，產(chǎn)品又是這個供應鏈中的絕對主力供應商。類似于上述變化大的公司，才有望實現(xiàn)業(yè)績超預期，并帶動估值提升，完成“戴維斯雙擊”。

    申坤：業(yè)績?yōu)橥醪煌?ldquo;猜心”游戲

    在基金經(jīng)理這個以男性為主的群體中，國泰基金的申坤可謂巾幗不讓須眉。2015年做基金經(jīng)理以來，申坤所掌管的基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。

    談及對于投資本質(zhì)的看法，她認為，如果與市場玩“猜心”游戲，通過博弈賺錢，長期的勝率是很低的，而挖掘真正優(yōu)質(zhì)的公司才是長期致勝之道。

    對于2018年的布局，申坤認為，依舊要遵循“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;的思路，但需要去挖掘那些市場沒有充分認知的優(yōu)質(zhì)公司，或者業(yè)績超預期的公司。

    申坤認為，A股市場運行中樞將會隨著企業(yè)業(yè)績增速上行而有所抬升。此外，市場應該不會出現(xiàn)大幅波動。

    在市場博弈氛圍較濃的環(huán)境下，一些有業(yè)績的成長股在估值上并沒有被充分認知。申坤認為，今年市場的賺錢效應應該會比較明顯的。就投資布局而言，她將立足于行業(yè)尋找投資機會，布局一些景氣向上的行業(yè)，比如光伏、新能源汽車、消費電子、定制家居等。