本報記者 吳曉璐

    9月26日，中央金融辦、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）落地滿一周年。

    一年來，監(jiān)管部門推動逐項打通中長期資金入市卡點堵點，提高長期資金投資規(guī)模和比例；先后出臺指數(shù)化投資、公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案，大力發(fā)展權(quán)益類基金，為市場引入更多源頭活水；多措并舉提高上市公司質(zhì)量和投資價值，完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機(jī)制，推動構(gòu)建“長錢長投”的資本市場生態(tài)。

    數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，中長期資金持有A股流通市值21.4萬億元，較年初增長28%，有力支持了資本市場穩(wěn)中向好的局面。接受采訪的專家認(rèn)為，后續(xù)，需要進(jìn)一步強(qiáng)化長周期考核機(jī)制，擴(kuò)大中長期資金來源，引導(dǎo)長期投資、價值投資；深化產(chǎn)品創(chuàng)新，推出更多適配中長期資金的投資產(chǎn)品；提高上市公司投資價值，優(yōu)化投資環(huán)境，增強(qiáng)市場的吸引力。

    “長錢”更長：

    長周期考核打破制度障礙

    為落實《指導(dǎo)意見》，今年1月份，中央金融辦、證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），聚焦中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措。

    此后，公募基金、國有商業(yè)保險公司三年以上長周期考核機(jī)制先后落地，打通了影響中長期資金長期投資的制度障礙。5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，對基金投資業(yè)績?nèi)鎸嵤┤暌陨祥L周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性。7月11日，財政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，推動商業(yè)保險資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制。

    另外，今年以來，人力資源和社會保障部（以下簡稱“人社部”）先后公布2025年一季度、2025年二季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，將“當(dāng)期收益率”改為“近三年累計收益率”。市場人士認(rèn)為，這是年金基金“長錢長投”走向?qū)嵅俚捏w現(xiàn)之一。

    長周期考核減少年度考核壓力，釋放長期資金權(quán)益投資空間，有助于為資本市場引入更多長期資金，實體經(jīng)濟(jì)也將獲得更多長期資金支持。上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日報》記者采訪時表示，三年以上長周期考核機(jī)制的實施極大改善了過往A股市場“長錢短投”的現(xiàn)象。

    社?；?、養(yǎng)老金也是A股中長期資金等重要來源。9月26日，人社部副部長李忠在國新辦新聞發(fā)布會上介紹，目前，全國社會保障基金規(guī)模3.22萬億元，基本養(yǎng)老保險基金投資運營規(guī)模2.6萬億元，企業(yè)（職業(yè)）年金基金規(guī)模達(dá)到7.56萬億元。

    市場人士認(rèn)為，后續(xù)需要加快完善基本養(yǎng)老保險基金、年金基金三年以上長周期考核以及全國社?；鹞迥暌陨祥L周期考核安排，發(fā)揮其資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

    此外，中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾對《證券日報》記者表示，下一步需要盡快出臺養(yǎng)老金投資業(yè)績比較基準(zhǔn)及信息披露細(xì)則，減少各地受托機(jī)構(gòu)因標(biāo)準(zhǔn)不一而產(chǎn)生的“觀望”情緒；擴(kuò)大資金覆蓋面與投資靈活性，進(jìn)一步放寬投資范圍限制；深化財稅配套激勵；推出更多行業(yè)和主題期貨期權(quán)品種，幫助機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險；發(fā)展普惠型養(yǎng)老金融產(chǎn)品，吸引居民儲蓄通過養(yǎng)老賬戶入市。

    “長錢”更多：

    中長期資金入市步伐加快

    在監(jiān)管部門引導(dǎo)和支持下，資本市場迎來多路資金，一年來，入市“長錢”更多。

    保險資金持續(xù)提高權(quán)益投資規(guī)模。一年來，金融監(jiān)管總局先后批復(fù)第二批、第三批保險資金長期股票投資試點資格，總金額1720億元；上調(diào)部分保險資金權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；適當(dāng)降低部分保險資金股票投資風(fēng)險權(quán)重，并明確提出將進(jìn)一步調(diào)降保險公司股票投資風(fēng)險因子10%。國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，保險公司持有股票賬面余額為3.07萬億元，較去年底增長6406.13億元，增幅26.38%。

    權(quán)益類基金的規(guī)模和占比穩(wěn)步提升。截至今年8月底，公募基金管理規(guī)模超36萬億元，權(quán)益類基金規(guī)模超10萬億元；公募基金持有A股流通市值超7萬億元，已成為A股市場規(guī)模最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

    與此同時，ETF產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，為各類投資者提供了更加豐富、便捷的投資選擇，成為推動中長期資金入市的重要力量。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，股票型ETF數(shù)量為1043只，規(guī)模達(dá)到3.63萬億元，數(shù)量和規(guī)模分別較去年年底增長24.36%、25.61%。

    中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央?yún)R金”）大舉買入ETF，有效發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月底，中央?yún)R金及其子公司中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司合計持有股票ETF市值1.28萬億元，較去年年底增長22.63%。

    為進(jìn)一步暢通中長期資金入市，龔芳建議，一方面加快明確投資機(jī)構(gòu)構(gòu)成重大影響的會計準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)，針對不同市值規(guī)模的企業(yè)分類確定“構(gòu)成重大影響”的持股比例預(yù)警值，積極考慮將派駐董事、參與公司治理等也作為衡量“構(gòu)成重大影響”的重要因素，改變目前以持股比例為主的簡單衡量標(biāo)準(zhǔn)，提升投資機(jī)構(gòu)加大長期股權(quán)配置的積極性。另一方面，將保險機(jī)構(gòu)長期股票投資試點運行的有效政策在全行業(yè)進(jìn)行推廣，將風(fēng)險因子折扣系數(shù)、分類分級因子系數(shù)及OCI賬戶機(jī)制等加快推廣覆蓋至保險所有的權(quán)益投資，持續(xù)鼓勵險資加大權(quán)益投資比重。

    回報更優(yōu)：

    持續(xù)提高上市公司投資價值

    可觀的投資回報和良好的資本市場生態(tài)，是吸引各類中長期資金入市的基礎(chǔ)。

    一年來，監(jiān)管部門多措并舉，提高上市公司質(zhì)量和投資價值。嚴(yán)把入口和出口關(guān)，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)；出臺“并購六條”，支持上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)型升級；鼓勵上市公司及股東開展回購、增持、分紅，著力提升上市公司投資價值，強(qiáng)化投資者回報；出臺市值管理指引，引導(dǎo)上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)推動市場合理估值；“零容忍”打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等嚴(yán)重侵害投資者利益的違法行為，著力優(yōu)化市場生態(tài)。

    談及進(jìn)一步提高上市公司投資價值，中泰證券策略分析師張文宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，需要完善上市公司治理結(jié)構(gòu)與激勵機(jī)制。建立更加完善的管理層股權(quán)激勵機(jī)制，將激勵周期與公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)緊密掛鉤；提升獨立董事的專業(yè)能力和履職質(zhì)量，讓其真正發(fā)揮監(jiān)督和戰(zhàn)略指導(dǎo)作用。其次，深化信息披露與透明度建設(shè)。逐步建立強(qiáng)制性ESG披露制度，滿足“長錢長投”對ESG投資的需求，這對于吸引國際資本和提升公司估值具有重要意義。最后，培育長期資金與投資文化。對長期投資給予更多稅收優(yōu)惠政策，鼓勵價值投資理念的形成。繼續(xù)壯大養(yǎng)老金、保險資金等長期資金規(guī)模，提升其在A股市場的話語權(quán)和定價能力。

    外資是中長期資金的重要力量。監(jiān)管部門持續(xù)推動高水平對外開放，進(jìn)一步提高跨境投融資的便利性，提升A股投資吸引力。目前，外資持有A股市值3.4萬億元。

    近日，證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國、共享成長。

    為進(jìn)一步增強(qiáng)對外資的吸引力，龔芳認(rèn)為，一方面，需要進(jìn)一步擴(kuò)大互聯(lián)互通范圍，優(yōu)化內(nèi)地與中國香港基金互認(rèn)制度便利性，解決兩地產(chǎn)品重復(fù)征稅問題，實現(xiàn)中國市場與全球主要金融中心連通；另一方面，著力解決外資機(jī)構(gòu)關(guān)切問題，持續(xù)做好資本市場開放政策的海外路演和市場溝通，用境外投資者看得懂的語言闡述我國堅定金融主動雙向開放的決心，提振外資機(jī)構(gòu)信心。