本報(bào)記者 田鵬

    近日，上海證券交易所副總經(jīng)理王泊在科創(chuàng)板邁向“新高地”暨“硬科硬客”2025年會(huì)上表示，“對(duì)上交所以及科創(chuàng)板而言，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，提升支持科技創(chuàng)新的能級(jí)，充分發(fā)揮交易所資本市場(chǎng)樞紐功能，是科創(chuàng)板的重要使命。”

    為此，科創(chuàng)板精心構(gòu)建了五套上市標(biāo)準(zhǔn)，其中第二套至第五套均未對(duì)凈利潤(rùn)設(shè)置門(mén)檻，為未盈利企業(yè)搭建起“多元上市路徑”。這一富有前瞻性與包容性的制度設(shè)計(jì)，猶如為懷揣創(chuàng)新夢(mèng)想的企業(yè)架起通往資本市場(chǎng)的金色橋梁。

    數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有54家未盈利企業(yè)受益于這四類(lèi)富有“包容度”的上市條件，合計(jì)IPO募資超2000億元，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)實(shí)力向經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和產(chǎn)業(yè)價(jià)值的有效轉(zhuǎn)化，一批批手握“硬核技術(shù)”的“鏈主型”龍頭企業(yè)脫穎而出，加速創(chuàng)造行業(yè)“Deep Seek時(shí)刻”

    四類(lèi)上市標(biāo)準(zhǔn)“因材施教”

    精準(zhǔn)覆蓋各類(lèi)未盈利企業(yè)

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了科創(chuàng)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)以外，其余四類(lèi)均未設(shè)置“盈利門(mén)檻”。取而代之的是，第二套至第四套分別設(shè)置“營(yíng)收規(guī)模+研發(fā)強(qiáng)度”“營(yíng)收規(guī)模+現(xiàn)金流”“營(yíng)收規(guī)模+市值”的考核要求，相對(duì)應(yīng)地，充分覆蓋了具備“研發(fā)攻堅(jiān)”“建立穩(wěn)定商業(yè)模式”“市場(chǎng)認(rèn)可度高”特點(diǎn)的“硬科技”企業(yè)。

    此外，第五套標(biāo)準(zhǔn)則不設(shè)置業(yè)績(jī)要求，但也更考驗(yàn)“硬實(shí)力”，核心考核條件是“市值+階段性研發(fā)成果”，適用于尚未商業(yè)化但技術(shù)領(lǐng)先、市場(chǎng)前景明確的創(chuàng)新企業(yè)。

    得益于此，在過(guò)往六年間，無(wú)論是半導(dǎo)體、AI企業(yè)、機(jī)器人企業(yè)，還是創(chuàng)新藥企業(yè)，只要“實(shí)力過(guò)硬”，都能找到匹配的上市路徑。

    數(shù)據(jù)顯示，中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寒武紀(jì)”）、中芯國(guó)際集成電路制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中芯國(guó)際”）、百濟(jì)神州有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“百濟(jì)神州”）等19家公司通過(guò)“營(yíng)收規(guī)模+研發(fā)強(qiáng)度”的第二套標(biāo)準(zhǔn)上市，上市后亦保持領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度，如百濟(jì)神州以72.78億元高居A股藥企2025年上半年研發(fā)投入榜首，研發(fā)投入占營(yíng)收比例高達(dá)到42%。

    同時(shí)，四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“百利天恒”）、芯原微電子（上海）股份有限公司等17家公司則適用“營(yíng)收規(guī)模+市值”的第四套標(biāo)準(zhǔn)上市，相關(guān)企業(yè)上市后商業(yè)化實(shí)力穩(wěn)步提升，截至目前平均市值已達(dá)到375億元，是上市時(shí)30億元市值門(mén)檻的超10倍。

    此外，另有17家公司采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，覆蓋創(chuàng)新藥、疫苗產(chǎn)品和高端醫(yī)療器械企業(yè)，均已實(shí)現(xiàn)自研藥品/疫苗上市或產(chǎn)品上市申請(qǐng)已獲受理。

    不止于“摘U”縮虧

    更成就多個(gè)“DeepSeek時(shí)刻”

    54家上市時(shí)未盈利企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)持續(xù)改善，其中四成企業(yè)已實(shí)現(xiàn)盈利“摘U”。

    數(shù)據(jù)顯示，2024年度，54家上市時(shí)未盈利企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1745億元，同比增長(zhǎng)24%，26家公司營(yíng)收超過(guò)10億元；合計(jì)凈虧損136億元，同比縮虧36%。22家公司上市后首次實(shí)現(xiàn)盈利并“摘U”；拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，山東天岳先進(jìn)科技股份有限公司、拓荊科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“拓荊科技”）從上市前的連續(xù)多年虧損到2024年凈利潤(rùn)分別突破1億元和6億元。2025年上半年，相關(guān)企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入999億元，同比增長(zhǎng)8%；合計(jì)凈虧損15億元，同比縮虧70%。

    科技型龍頭企業(yè)更憑借創(chuàng)新實(shí)力與產(chǎn)業(yè)價(jià)值脫穎而出，成就了一個(gè)又一個(gè)“DeepSeek時(shí)刻”，印證著厚積薄發(fā)的成長(zhǎng)規(guī)律。

    例如，創(chuàng)新藥領(lǐng)域，百濟(jì)神州的腫瘤治療新藥澤布替尼以超百億元的半年度銷(xiāo)售額，成為當(dāng)之無(wú)愧的明星單品；百利天恒自主研發(fā)了全球首個(gè)完成Ⅲ期研究的雙抗ADC藥物iza-bren，其海外授權(quán)交易一度創(chuàng)造國(guó)產(chǎn)紀(jì)錄，推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)新藥邁向“領(lǐng)跑”陣營(yíng)。

    再比如，半導(dǎo)體領(lǐng)域，中芯國(guó)際發(fā)揮“鏈主”引領(lǐng)作用、創(chuàng)造規(guī)模化應(yīng)用場(chǎng)景，上游上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司等材料、拓荊科技等設(shè)備企業(yè)相繼打破國(guó)外壟斷，下游以寒武紀(jì)為代表的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)持續(xù)攻堅(jiān)AI高性能算力芯片開(kāi)發(fā)，在鏈群式的創(chuàng)新共振下，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力顯著提升。

    政策乘數(shù)效應(yīng)加力釋放

    未盈利企業(yè)喜迎“及時(shí)雨”

    科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)是市場(chǎng)關(guān)心的重點(diǎn)領(lǐng)域，也是未盈利企業(yè)群體的代表。這批企業(yè)正在快速步入研發(fā)成果兌現(xiàn)、邁向商業(yè)化發(fā)展的新階段。

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，相關(guān)公司已推動(dòng)46款藥品/疫苗獲批上市，“全球新”成果不斷涌現(xiàn)。第五套公司累計(jì)已在國(guó)內(nèi)推出20款1類(lèi)新藥（即境內(nèi)外均未上市的創(chuàng)新藥）。2025年7月份，迪哲（江蘇）醫(yī)藥股份有限公司的舒沃替尼通過(guò)優(yōu)先審評(píng)程序獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，成為目前全球首個(gè)且唯一在美獲批的EGFR Exon20ins NSCLC國(guó)創(chuàng)新藥。

    今年科創(chuàng)板加力推出“1+6”政策體系，進(jìn)一步釋放制度紅利，專(zhuān)門(mén)搭建“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”，重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，將人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域納入包容范疇。

    市場(chǎng)人士表示，科創(chuàng)成長(zhǎng)層通過(guò)“入層—培育—出層”閉環(huán)，將未盈利企業(yè)集中管理，并輔以差異化信息披露和投資者適當(dāng)性門(mén)檻，在支持科技創(chuàng)新與防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間實(shí)現(xiàn)了新的平衡。

    市場(chǎng)數(shù)據(jù)則以實(shí)打?qū)嵉谋憩F(xiàn)，直觀(guān)印證了政策的積極成效。自科創(chuàng)板“1+6”政策發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板新增受理15家企業(yè)IPO申請(qǐng)，其中4家為未盈利企業(yè)，1家適用第五套標(biāo)準(zhǔn)。值得一提的是，2025年上半年，32家進(jìn)入科創(chuàng)成長(zhǎng)層的存量企業(yè)繼續(xù)展現(xiàn)良好發(fā)展動(dòng)能，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)38%，凈利潤(rùn)大幅減虧71億元。

    實(shí)踐證明，對(duì)未盈利硬科技企業(yè)而言，暫時(shí)的“不盈利”不是企業(yè)成長(zhǎng)的阻礙，而是證明企業(yè)正處在蓄力沖刺的關(guān)鍵階段?？苿?chuàng)板正在通過(guò)制度創(chuàng)新、資本賦能、服務(wù)優(yōu)化，助力更多這樣的硬科技企業(yè)完成從“實(shí)驗(yàn)室”到“大市場(chǎng)”的跨越，為科技自立自強(qiáng)注入源源不斷的資本動(dòng)能。

（編輯 張昕）