上證50指數(shù)近期表現(xiàn)強勢，收獲“十連陽”。以之為標的期權(quán)、股指期貨也受到資金熱捧，上證50ETF期權(quán)成交量創(chuàng)階段新高，上證50股指期貨也維持較高升水。對于上證50指數(shù)成分股的中長期走勢，多位機構(gòu)人士表示看好。不過，面對“十連陽”，仍需留一分謹慎。

    50ETF期權(quán)受熱捧

    截至1月11日，上證50指數(shù)“十連陽”，累計上漲5.54%。50ETF期權(quán)的交投熱情也不斷升溫。上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，1月10日，50ETF期權(quán)日成交量為139.85萬張，創(chuàng)2017年12月7日以來的峰值。1月11日，50ETF期權(quán)日成交量達110.43萬張，仍處于高位。

    從2017年11月開始，期權(quán)成交量就已經(jīng)站上一個臺階。2017年11月，50ETF期權(quán)月成交量2700.22萬張，日均成交量122.74萬張，首次站上百萬張。2017年12月，50ETF期權(quán)月成交量2386.08萬張，日均成交量也達到113.62萬張。

    市場情緒高漲，期權(quán)的賺錢效應也愈發(fā)明顯。例如，1月10日，50ETF購1月3.142A價格的日內(nèi)漲幅高達167%。

    投資者王先生就嘗到了甜頭。2017年12月底，他判斷2018年1月流動性問題有望緩解，股市可能出現(xiàn)反彈，于是在12月29日，他在600元左右的價位買入50ETF購1月2.85合約。新年第一個交易日，合約價格大漲45%，次日更是突破1000元，他選擇平倉，兩個交易日的收益率達到90%。

    業(yè)內(nèi)人士分析，機構(gòu)投資者參與期權(quán)的熱情高漲，主要是因為上證50指數(shù)的重要成分股，如銀行、保險、地產(chǎn)等受到熱捧，資金沉淀量較大。從歷史情況來看，標的上漲時，期權(quán)成交量也會隨之抬升。北京盈創(chuàng)世紀投資管理有限公司總裁韓冬認為，資金流向上證50指數(shù)，帶動了50ETF期權(quán)的熱度，并形成一個正向循環(huán)。

    機構(gòu)是如何玩轉(zhuǎn)期權(quán)的？國投安信期貨期權(quán)業(yè)務部負責人洪國晟介紹，常見的方式主要有三種：一是在原有產(chǎn)品策略的基礎(chǔ)上，利用期權(quán)工具引入收益增強策略；二是捕捉標的及衍生品之間的套利機會，以上證50ETF、上證50股指期貨和50ETF期權(quán)三者間的套利交易最為常見；三是波動率策略，即利用期權(quán)定價偏差，獲取低風險的波動率套利收益。

    “2017年12月以來，上證50指數(shù)調(diào)整已很充分，震蕩筑底的時間較長，近期連續(xù)上攻更是確立了右側(cè)趨勢。”嘉合基金衍生品投資部總監(jiān)余力表示，利用期權(quán)在日內(nèi)以小博大，賺取方向性收益，同時買入上證50指數(shù)部分成分股搭配期權(quán)對沖，是近段時間較為合適的策略。

    就在上證50指數(shù)持續(xù)反彈之際，中國波指（iVX）卻呈現(xiàn)下跌趨勢。長江期貨期權(quán)業(yè)務部副總經(jīng)理李富認為，這表明投資者對后市看漲預期較為一致。需要注意的是，認沽/認購比率持續(xù)上升，認沽合約持倉量達到近期高位，顯示投資者開始傾向于利用認沽期權(quán)防控價跌風險。

    上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，1月10日，認沽期權(quán)成交量為63.44萬張，同樣創(chuàng)2017年12月7日以來最高值。1月11日，認沽期權(quán)成交量為45.38萬張。

    股指期貨合約升水

    除上證50ETF期權(quán)外，上證50股指期貨近期也傳遞了積極信號。截至1月11日收盤，上證50股指期貨四個合約IH1801、IH1802、IH1803、IH1806分別升水1.96點、7.16點、22.76點、31.96點。

    方正中期期貨研究員彭博分析，上證50股指期貨的升水表明機構(gòu)對于后市持樂觀態(tài)度。

    美爾雅期貨期指分析師王黛絲認為，隨著A股市場風險偏好逐漸提升，股指期貨基差向正常水平回歸。基差代表著市場風險情緒溢價，代表藍籌板塊的滬深300、上證50股指期貨基差抬升，反映了市場目前對后市的長期樂觀預期。正基差有助于機構(gòu)在提升股票倉位的同時進行風險對沖，穩(wěn)定市場波動。

    一位私募操盤手表示，通過做多2手IH、做空1手IC的比例進行股指期貨套利，2017年曾取得了20%以上的收益率。

    不過，李富提示，雖然期指行情走俏，但上證50股指期貨的持倉量卻小幅回落。從席位排名前20位的多空持倉來看，多頭減倉力度較大，或顯示市場情緒有所變動。

    熱情中莫忘謹慎

    從上證50指數(shù)到對應的期權(quán)、股指期貨，都備受資金關(guān)注，這是否意味著市場風格仍在大盤股？對此，業(yè)內(nèi)人士表示，中長期依然看好大盤股，同時對短期行情的謹慎情緒有所增加。

    李富認為，從50ETF期權(quán)、50股指期貨的持倉來看，市場防御短期回調(diào)風險的操作有所增加。但中長期看，2018年全球經(jīng)濟預計平穩(wěn)復蘇，國內(nèi)供給側(cè)改革成效逐漸顯現(xiàn)，伴隨著周期性行業(yè)業(yè)績不斷改善，銀行凈資產(chǎn)質(zhì)量大幅提升，上證50指數(shù)上漲動能仍在，因此中長期進一步走高的概率較大。

    彭博認為，50ETF期權(quán)和上證50股指期貨的熱度依然較高，這一方面表明機構(gòu)投資者的參與熱情高；另一方面代表著目前的價值投資趨勢，即富有價值的公司受到中長期追捧，投資熱點有望中長期聚焦在“漂亮50”成分股。余力認為，在倡導價值投資的大環(huán)境以及養(yǎng)老金、外資等增量資金持續(xù)入市的預期下，過去幾年估值相對較低的“漂亮50”中期有望持續(xù)強勢，2018年還有向滬深300等擴張的可能。

    板塊方面，星石投資董事長江暉表示，2018年重點看好五大方向：一是技術(shù)創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)；二是技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)種子企業(yè)；三是品牌壟斷型的高端白酒龍頭企業(yè)和其他消費品龍頭企業(yè)；四是隨著新零售的商業(yè)模式對百姓消費行為的重塑，卡位領(lǐng)先的龍頭企業(yè)；五是科技創(chuàng)新領(lǐng)域的人工智能和智能制造。

    嘉實基金公司基金經(jīng)理譚麗說：“我們不敢低估資金繼續(xù)追逐的力量，但也要保持對基本面的密切跟蹤，及時調(diào)整判斷。盡力找性價比更好的投資品種，避免陷入對于趨勢的追隨。”在大消費領(lǐng)域，更加看好醫(yī)藥和傳媒。