投行不能抱著凈利潤高，過會率就高的思維

    ■本報記者 李文

    11月7日，6家企業(yè)上會1家通過，僅16.7%的通過率震驚了投行業(yè)。“這種情況太少見了，而且當(dāng)天公告發(fā)布很晚，大家甚至猜測會不會有變化。”某上市券商投行人士昨日對記者表示。

    記者了解到，面對持續(xù)下滑的過會率，多家券商已經(jīng)開始組織討論對策。光大證券投資銀行業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人陳思遠(yuǎn)認(rèn)為，涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等四類行業(yè)不會成為受審核歡迎的行業(yè)。而投行要審慎選擇行業(yè)，項(xiàng)目規(guī)范性、真實(shí)性是前提，企業(yè)利潤排在第二位。

    據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，不足一個月的時間已經(jīng)有13家企業(yè)IPO被否，過會率降至56%，較前三季度八成的通過率大幅下降。

    面對持續(xù)下滑的過會率，承擔(dān)保薦業(yè)務(wù)的券商投行部門氣氛緊張。某券商投行人士告訴《證券日報》記者，國慶節(jié)之后投行的緊張狀態(tài)已經(jīng)開始，“我們非常重視質(zhì)控動態(tài)系統(tǒng)，項(xiàng)目里存在的問題由之前的‘大事上報’變成了‘每周必報’。以往，上報之前有‘帶病上報’情況，小的問題可在上報后排隊(duì)時再解決，但現(xiàn)在需要徹底解決后再上報。過會之前與過會之后，監(jiān)管層對券商現(xiàn)場檢查頻率也已經(jīng)增加，所以現(xiàn)在保薦機(jī)構(gòu)的工作非常緊張，今后也是這個狀態(tài)。”

    與投行加大工作量相對應(yīng)，保薦費(fèi)用的提高可能也是趨勢。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“費(fèi)用提高其實(shí)從去年就已經(jīng)開始了，因?yàn)楦倶?biāo)成本等已經(jīng)相應(yīng)增加。”

    如何應(yīng)對“高壓”審核，記者了解到，多家券商已經(jīng)開始組織討論對策。

    陳思遠(yuǎn)初步歸納了此屆發(fā)審委的審核邏輯，并提出了投行、發(fā)行人相應(yīng)的應(yīng)對思路。他認(rèn)為，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、游戲、涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的行業(yè)不會成為受審核歡迎的行業(yè)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，目前排隊(duì)的擬IPO企業(yè)中，所屬房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)的企業(yè)各有8家，所屬農(nóng)業(yè)、游戲的各有1家。這18家企業(yè)中，目前有一家所屬醫(yī)藥制造業(yè)的企業(yè)過會。

    對于投行的應(yīng)對思路，他認(rèn)為，投行不能抱著凈利潤高，過會率就高的思維，企業(yè)內(nèi)部控制的規(guī)范性等更重要。項(xiàng)目規(guī)范性、真實(shí)性是前提，而利潤才是第二位的；其次就是要審慎選擇行業(yè)，比如現(xiàn)金比例交易過高、經(jīng)銷商無法核查的、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)違背脫虛向?qū)嵉?，?yīng)該果斷暫緩?fù)七M(jìn)項(xiàng)目進(jìn)程。

    東北證券研究總監(jiān)付立春對本報記者表示，IPO常態(tài)化下，審核加速并不意味著會放低門檻。IPO常態(tài)化是一個趨勢，但審核標(biāo)準(zhǔn)不能降，否則就是對二級市場的投資者不負(fù)責(zé)任。實(shí)際上，為避免企業(yè)上市后系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生，IPO審核的標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒏訃?yán)格。

    其結(jié)果是，隨著IPO審核趨嚴(yán)，那些達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)會主動撤出排隊(duì)的行列，最終形成一個動態(tài)機(jī)制。隨著動態(tài)機(jī)制的形成，排隊(duì)擬IPO的企業(yè)數(shù)量更加合理，質(zhì)量上也相對更高，“堰塞湖”就會變成一個“蓄水池”。