上周五個(gè)交易日，市場連續(xù)震蕩，除上周一有所上漲外，后四個(gè)交易日連續(xù)震蕩下跌，上周五上證指數(shù)險(xiǎn)守2500點(diǎn)。而在市場連續(xù)震蕩下跌的背后，是藍(lán)籌股如招商銀行（29.55-0.51%）等的連續(xù)下跌。

    分析人士表示，在諸多不確定性與政策預(yù)期中，市場博弈色彩漸濃，當(dāng)前市場對(duì)2019年預(yù)期與2012年似有諸多相似點(diǎn)，雖然市場風(fēng)格在變，但對(duì)盈利邊際向好的追求不變，在市場底部區(qū)域，投資者更應(yīng)保持耐心。

    博弈色彩漸濃

    外圍市場連續(xù)下跌，A股市場在諸多不確定性與政策預(yù)期中，市場博弈色彩漸濃。一方面，題材股接連有所表現(xiàn)，另一方面，藍(lán)籌白馬股接連下跌，市場博弈色彩濃厚。

    從上周A股市場表現(xiàn)來看，上證指數(shù)累計(jì)下跌2.99%，深證成指累計(jì)下跌3.83%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌3.06%。5個(gè)交易日的震蕩，兩市成交額并未有效放大。

    另一方面，是市場在低成交量情況下的博弈，熱點(diǎn)不斷輪換，而作為影響指數(shù)較大的權(quán)重股連續(xù)震蕩下跌，上周，上證50指數(shù)累計(jì)下跌4.84%，跌幅超過了三大指數(shù)，與申萬一級(jí)28個(gè)行業(yè)跌幅相比，也僅有醫(yī)藥生物和食品飲料兩個(gè)行業(yè)上周跌幅大于上證50指數(shù)。

    從上周五的情況來看，上證50指數(shù)下跌1.23%，上證指數(shù)下跌0.79%，報(bào)收2516.25點(diǎn)，盤中一度失守2500點(diǎn)，深證成指下跌1.20%，報(bào)收7337.60點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.61%，報(bào)收1270.30點(diǎn)。行業(yè)板塊方面除計(jì)算機(jī)和傳媒行業(yè)小幅上漲外，其他行業(yè)全線下跌，從個(gè)股表現(xiàn)來看，上周五下跌個(gè)股數(shù)為2519只，上漲個(gè)股數(shù)為953只，漲停個(gè)股數(shù)為20只，跌停個(gè)股數(shù)為14只。漲停個(gè)股數(shù)較前一交易日減少了11只，跌停個(gè)股數(shù)較前一交易日增加了3只，同時(shí)藍(lán)籌股如中國平安（74.40-1.33%）、招商銀行、貴州茅臺(tái)等延續(xù)下跌，均反映了市場的處于博弈之中，賣出流動(dòng)性較好的藍(lán)籌股，同時(shí)中小創(chuàng)等小票跌幅與藍(lán)籌股相比明顯更小。

    分析人士表示，上周市場整體呈現(xiàn)單邊下行態(tài)勢(shì)，除上周一以小陽線報(bào)收外，其余四天整體呈現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整格局，特別是上證50破位性調(diào)整成為推動(dòng)大盤接連跌破重要支撐位，回踩2500點(diǎn)的主要因素。但從歷史規(guī)律上來看，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌是市場調(diào)整結(jié)束之前的標(biāo)志性信號(hào)，只是市場修復(fù)需要一個(gè)過程，并不會(huì)一蹴而就，短期內(nèi)2500點(diǎn)有效跌破后有望走出不破不立的反彈行情。

    震蕩筑底考驗(yàn)?zāi)托?/strong>

    從上證指數(shù)2449點(diǎn)以來大盤走勢(shì)看，在一段時(shí)間的箱體震蕩之后，上周市場的震蕩下跌已經(jīng)打破箱體震蕩走勢(shì)，并在上周五考驗(yàn)2500點(diǎn)。

    分析人士表示，長期來看，A股整體的預(yù)期收益率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)已經(jīng)接近底部水平，這個(gè)時(shí)點(diǎn)的A股大概率處于“震蕩筑底”的階段。從歷次磨底經(jīng)驗(yàn)看，期間往往經(jīng)歷反復(fù)震蕩，周期也往往較長，市場底也在不斷磨底中產(chǎn)生。

    財(cái)通證券策略分析師馬濤表示，從2012年A股磨底的經(jīng)驗(yàn)來看，投資者對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和長期增長問題的擔(dān)憂，使得A股在底部時(shí)的波動(dòng)較大。如果風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，A股可能有繼續(xù)下跌探底的風(fēng)險(xiǎn)。

    海通證券（7.70-2.53%）表示，10月19日上證綜指2449點(diǎn)時(shí)，政策利好頻出，政策底出現(xiàn)，市場迎來反彈。但是，經(jīng)歷一段反彈后，市場目前步入政策上盈利下的交織期。本輪A股盈利始于2016年中，進(jìn)入2018年后業(yè)績開始回落，特別是三季度盈利加速下行，這種趨勢(shì)將延續(xù)。而這次情形更復(fù)雜，國內(nèi)方面最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，外圍因素懸而未決拖累基本面，美股由牛轉(zhuǎn)熊降低了投資者對(duì)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)偏好。短期而言，具體的加碼政策還不明顯，政策起效果也需要一段時(shí)間，接下來一段時(shí)間A股面臨的宏觀背景是，政策力度不夠、政策效果還未體現(xiàn)，不足以抵擋基本面下滑的趨勢(shì)，基本面惡化導(dǎo)致股市找市場底。

    對(duì)于當(dāng)前的市場應(yīng)對(duì)，海通證券表示，戰(zhàn)略上樂觀，全球各國股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，居民資產(chǎn)配置將偏向股市。但是，中短期，對(duì)A股偏謹(jǐn)慎，應(yīng)蟄伏等待。

    中長期市場黎明漸至

    對(duì)于當(dāng)前的市場，華創(chuàng)證券表示，從短期看，本次年底三大會(huì)議低于此前市場“強(qiáng)刺激”預(yù)期，但考慮到上周市場下跌已有反映，且實(shí)際結(jié)果好于“傳言”的“硬著陸”版本，故短期看，下周市場或?qū)⒂瓉砥蠓€(wěn)反彈與一定程度的預(yù)期修復(fù)。在風(fēng)險(xiǎn)偏好和增量資金“雙探底回升”驅(qū)動(dòng)之下，A股中長期底部或已不遠(yuǎn)，即“至暗已過，黎明漸至”。

    同時(shí)也有機(jī)構(gòu)提到了謹(jǐn)慎和逆周期，國泰君安（16.44-0.84%）證券表示，短期來看，海外風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于A股市場影響主要表現(xiàn)在市場情緒方面，而國內(nèi)利好因素利于市場情緒維持平穩(wěn)。預(yù)計(jì)A股市場預(yù)期仍將處于反復(fù)波動(dòng)狀態(tài)，整體倉位上建議密切跟蹤相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素演化，保持謹(jǐn)慎。

    廣發(fā)證券（9.41-1.57%）表示，明年盈利下行是A股的核心驅(qū)動(dòng)力，估值擴(kuò)張與盈利下滑形成對(duì)沖，A股全年呈震蕩市。A股估值擴(kuò)張幅度會(huì)受到政策定力的限制，政策定力體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性去杠桿限制地方政府大搞基建、房地產(chǎn)調(diào)控有定力限制居民加杠桿等。行業(yè)配置上應(yīng)堅(jiān)守盈利逆周期+政策逆周期兩條主線，盈利逆周期關(guān)注火電、水電、生活用紙、畜禽養(yǎng)殖、軍工、游戲、云計(jì)算；政策逆周期關(guān)注建筑、電氣設(shè)備、核電、5G、計(jì)算機(jī)。