19日A股一掃前期低迷情緒，兩市各主要指數(shù)均以長(zhǎng)陽(yáng)報(bào)收，其中，上證指數(shù)上漲2.58%，報(bào)收2550.47點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.72%，報(bào)收1249.89點(diǎn)。

    分析指出，19日高層密集發(fā)聲回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，傳遞積極政策信號(hào)，極大改觀短期過(guò)于悲觀投資情緒，穩(wěn)定A股中長(zhǎng)期預(yù)期。而歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，當(dāng)前A股正處于自5178點(diǎn)以來(lái)大級(jí)別調(diào)整的尾聲，長(zhǎng)線投資安全邊際逐步顯現(xiàn)。

    政策底再度夯實(shí)

    國(guó)慶節(jié)后以來(lái)，A股非理性殺跌狀態(tài)持續(xù)反復(fù)，接連跌破2600點(diǎn)、2500點(diǎn)等整數(shù)關(guān)口，場(chǎng)內(nèi)一致性悲觀預(yù)期再起，19日管理層傳遞的政策暖風(fēng)全面驅(qū)散籠罩A股的疑慮與負(fù)面預(yù)期。

    機(jī)構(gòu)人士表示，本次市場(chǎng)相關(guān)制度及政策的密集出臺(tái)，不僅再度夯實(shí)政策底，也為A股的長(zhǎng)期健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

    民生證券策略報(bào)告指出，19日高層接連發(fā)聲力挺A股，撥云見(jiàn)霧釋放三大利好信號(hào)，對(duì)于提振市場(chǎng)信心具有重要作用。

    “第一，明確股市穩(wěn)定是金融維穩(wěn)的重要內(nèi)容，A股政策底清晰；第二，通過(guò)‘有針對(duì)性地推出新的改革措施’，加大制度創(chuàng)新和改革政策供給來(lái)獲得市場(chǎng)的‘正反饋效果’，五個(gè)方面的制度供給，短中長(zhǎng)期結(jié)合，其中并購(gòu)重組政策、保險(xiǎn)資金入市、民營(yíng)企業(yè)債券融資（股權(quán)融資）支持計(jì)劃等將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響；第三，強(qiáng)調(diào)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)‘高質(zhì)量發(fā)展’，明確提出在降稅減費(fèi)、融資難、環(huán)保治理、創(chuàng)新能力等方面出臺(tái)支持中小微企業(yè)的政策措施。既從政治高度回答了當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)家的擔(dān)憂，也從政策層面回答了下一步扶持中小企業(yè)發(fā)展路徑。”該策略研報(bào)表示。

    事實(shí)上，7月底以來(lái)，政策面對(duì)沖力度不斷加大，進(jìn)入10月份則更加密集。

    首先是，宏觀流動(dòng)性的支持。包括央行降準(zhǔn)和資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放兩個(gè)方面。其次是，解決流動(dòng)性問(wèn)題。一方面解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，以深圳市為代表的國(guó)資基金接盤(pán)民企質(zhì)押股權(quán)，為證券市場(chǎng)提供流動(dòng)性。另一方面再融資新規(guī)緩解財(cái)務(wù)壓力。最后是減稅降費(fèi)等政策。

    “每一次市場(chǎng)走出底部都伴隨著政策底的提前出現(xiàn)。”中銀國(guó)際陳樂(lè)天策略團(tuán)隊(duì)表示，市場(chǎng)低迷時(shí)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)核心變量的預(yù)期可能遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)客觀運(yùn)行的狀況，一旦這種悲觀預(yù)期形成，投資者就會(huì)對(duì)顯而易見(jiàn)的亮點(diǎn)視而不見(jiàn)。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又是滯后的，這就導(dǎo)致悲觀預(yù)期的持續(xù)。這時(shí)候，政策的邊際變化則是投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期最好的糾偏器。

    大級(jí)別調(diào)整進(jìn)入尾聲

    歷史經(jīng)驗(yàn)表明，指數(shù)從牛市高點(diǎn)下來(lái)，一個(gè)較大級(jí)別的調(diào)整可以分為四個(gè)階段。“第一階段是指數(shù)見(jiàn)頂后的短期大幅下跌階段；第二階段是修復(fù)反彈階段；第三階段是指數(shù)進(jìn)入震蕩盤(pán)整，個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)大的分化結(jié)構(gòu)，白馬股和超級(jí)成長(zhǎng)股成為最大的贏家；第四階段，即大級(jí)別調(diào)整的最后時(shí)期。”一市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前A股正處于自5178點(diǎn)調(diào)整以來(lái)的第四階段的末期。

    該人士同時(shí)表示，在第四階段，如果出現(xiàn)強(qiáng)力的對(duì)沖政策，則有望縮短該階段調(diào)整時(shí)間。

    2000年以來(lái)，A股出現(xiàn)過(guò)三個(gè)重要的歷史低點(diǎn)。分別是2005年6月6日的998.23點(diǎn)、2008年10月28日的1664.93點(diǎn)和2013年6月25日的1849.65點(diǎn)。

    安信證券分析師陳果表示，三次大底都存在一些共同特征：估值中位數(shù)處于低位；股票吸引力超過(guò)或接近債券；成交量下滑；個(gè)股市值萎縮；低價(jià)股數(shù)量上升；大規(guī)模個(gè)股破凈；強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌等等。

    而上述這些特征已與當(dāng)前A股市場(chǎng)高度吻合。

    此外，可以借鑒的還有股市周期理論，該理論將股市運(yùn)行分為四階段：絕望-希望-增長(zhǎng)-樂(lè)觀。從A股歷史上的幾次絕望周期持續(xù)的時(shí)間來(lái)看，普遍在8-13個(gè)月左右。2月至今，A股已經(jīng)歷9個(gè)月的絕望周期。A股目前已處于絕望周期的尾聲，正在向希望周期過(guò)渡的階段。

    不僅只有歷史經(jīng)驗(yàn)，數(shù)據(jù)同樣支撐A股已處于大級(jí)別調(diào)整尾聲。今年4月以來(lái)，中證500指數(shù)連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)下跌，自去年10月起僅有1個(gè)月上漲，調(diào)整的持續(xù)性在歷史上從未出現(xiàn)。從空間上說(shuō)，深證成指已經(jīng)接近2014年的底部區(qū)域，即接近僅10年來(lái)的低位。10月以來(lái)，中證500指數(shù)下跌約14%，部分基本面較好的股票也出現(xiàn)較大跌幅。中證100、中證200與中證500指數(shù)目前的市盈率較2007年以來(lái)的最低值高不超過(guò)10%。分析人士表示，與歷史極值相比，中小市值股票再度回調(diào)空間已非常有限。小票企穩(wěn)是市場(chǎng)擺脫底部的重要基礎(chǔ)。

    短期關(guān)注成長(zhǎng)股

    短期來(lái)看，A股經(jīng)歷這兩周快速殺跌后已具備超跌反彈動(dòng)能，而在19日可以看到，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不僅漲幅超過(guò)主板指數(shù)，而且先行企穩(wěn)反彈，短期內(nèi)哪些品種將成為反彈先鋒？中長(zhǎng)期又該如何配置？

    安信證券表示，2008年以來(lái)市場(chǎng)共出現(xiàn)過(guò)9次反彈。整體來(lái)看，反彈維持的時(shí)間平均在39個(gè)交易日左右，上證綜指平均反彈幅度為15.7%。結(jié)構(gòu)上看，中小創(chuàng)在反彈中相對(duì)占優(yōu)。成長(zhǎng)風(fēng)格在歷次反彈期間均跑贏指數(shù)，且漲幅靠前。從風(fēng)格板塊來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格歷次反彈幅度在9次超跌反彈區(qū)間中排在靠前位置，區(qū)間漲幅9次均領(lǐng)先大盤(pán)，相對(duì)大盤(pán)漲幅平均值為12.67%，而周期和消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)歷次反彈表現(xiàn)亦優(yōu)于指數(shù)，平均相對(duì)收益分別為8.36%和6.18%。

    從市值角度看，中小市值個(gè)股在反彈中更占優(yōu)。以申萬(wàn)大盤(pán)指數(shù)、中盤(pán)指數(shù)、小盤(pán)指數(shù)代表不同市值水平的上市公司，在9輪市場(chǎng)反彈中，中小盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤(pán)指數(shù)。其中小盤(pán)指數(shù)在7輪反彈中漲幅最高，而中盤(pán)指數(shù)在2012年12月和2013年6月的兩輪反彈中表現(xiàn)最優(yōu)，大盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)遜色。

    而從中長(zhǎng)視角看，中信建投策略分析師張玉龍表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或者短周期下行的過(guò)程中，大盤(pán)股相對(duì)于小盤(pán)股會(huì)占優(yōu)，這種占優(yōu)表現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模大帶來(lái)的抵押能力強(qiáng)，信貸可獲得性更高；其次，大盤(pán)股現(xiàn)金流比小票股穩(wěn)定。估值處于合理期間主要是價(jià)值股。以銀行、保險(xiǎn)為代表的大盤(pán)股調(diào)整是非常到位的，特別是銀行股的資產(chǎn)實(shí)際上分布在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的所有行業(yè)，是風(fēng)險(xiǎn)分散最充分的。其次是消費(fèi)品，現(xiàn)金流也是充分穩(wěn)定，杠桿水平都比較低，估值也合理。而且從歷史上來(lái)看，經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)型期之后，價(jià)值類(lèi)的股票是最容易成為長(zhǎng)期牛股，甚至產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)牛市的白馬行情。

    總的來(lái)說(shuō)，民生證券認(rèn)為，當(dāng)前階段建議選擇安全邊際高的股票。部分基本面確定，市場(chǎng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，具有較大成長(zhǎng)空間的消費(fèi)、科技行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，若估值達(dá)到歷史底部，則有配置價(jià)值。部分業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，但近期下跌幅度較大，市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)基本面利空的股票，可以作為超跌反彈中的彈性品種。