16日，上證指數(shù)下跌0.85%，報(bào)收2546.33點(diǎn)，量能與上一交易日基本持平。上周以來(lái)，滬指持續(xù)調(diào)整，16日盤(pán)中再創(chuàng)階段新低。

    分析指出，近期A股走勢(shì)低迷，誘因始于美股劇烈震蕩，而市場(chǎng)情緒與指數(shù)下跌的負(fù)循環(huán)則加劇了調(diào)整力度。短期內(nèi)美股變數(shù)令A(yù)股承壓，但風(fēng)險(xiǎn)因素的明朗化，利于投資者做好預(yù)期及倉(cāng)位管理。

    低迷情緒漠視利好

    “當(dāng)下市場(chǎng)已被低迷的投資情緒一葉障目，只見(jiàn)利空不見(jiàn)利好，而這恰恰也是底部佐證之一。”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，從歷次A股底部運(yùn)行情況看，市場(chǎng)擺脫底部的上漲動(dòng)力正是來(lái)自曾被選擇性忽視的利好因素，如近期密集釋放的政策利好。

    7月底以來(lái)，政策面對(duì)沖力度不斷加大，近期政策利好再度密集釋放。

    首先是，12日證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部發(fā)布《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)題與解答》，指出“募集配套資金可用于補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)資金、償還債務(wù)，但一定比例限制”，此項(xiàng)規(guī)定較2016年的規(guī)定大幅松綁，將在一定程度上有利于公司并購(gòu)重組的開(kāi)展，有望緩解上市公司融資困難問(wèn)題。

    其次是，深圳市政府通過(guò)安排數(shù)百億元的專(zhuān)項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，“建立上市公司債權(quán)融資支持機(jī)制”和“設(shè)立優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)投資專(zhuān)項(xiàng)基金”，化解深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，改善上市公司流動(dòng)性。上述措施的開(kāi)展，將在一定程度上緩解市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)的信心形成安撫，減少市場(chǎng)悲觀(guān)情緒的蔓延。

    第三，上周末證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定》，滬倫通創(chuàng)新業(yè)務(wù)的各項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則正式敲定。市場(chǎng)預(yù)期伴隨著金融對(duì)外開(kāi)放有序推進(jìn)，外資流入仍會(huì)加速。

    市場(chǎng)人士表示，“政策底”正在得到不斷夯實(shí)，但向“市場(chǎng)底”的傳導(dǎo)仍需一個(gè)過(guò)程。2005年、2008年、2012年幾輪可比階段的“市場(chǎng)底”均滯后于“政策底”。

    短期具備超跌反彈

    上周以來(lái)，滬指累計(jì)下跌近10%，下跌力度可比今年2月初時(shí)狀況。

    分析指出，短期市場(chǎng)快速殺跌后，具備超跌反彈條件。首先，各主要技術(shù)指標(biāo)都在低位。其次，管理層釋放暖意，意在提振市場(chǎng)信心。最后，風(fēng)險(xiǎn)因素明朗化，邊際影響將逐步衰退。

    但從中期來(lái)看，此次市場(chǎng)超預(yù)期下跌增加了底部構(gòu)造復(fù)雜程度，A股中期走勢(shì)仍需考量多因素。

    首先是，美股是否會(huì)持續(xù)下跌以及對(duì)A股的影響。莫尼塔策略報(bào)告指出，此次美股調(diào)整的時(shí)間將比2月份更久，但見(jiàn)頂可能性并不高。這將決定此次美股下跌對(duì)A股的影響更多停留于初期的脈沖式下跌上，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不高。因此，在短期的劇烈調(diào)整之后，市場(chǎng)有望出現(xiàn)下一個(gè)“消息真空期”。

    其次是，在一個(gè)存量博弈的市場(chǎng)中，長(zhǎng)期資金的變動(dòng)具有顯著的定價(jià)權(quán)。參考2月份中美股市聯(lián)動(dòng)的情形，此次外資在市場(chǎng)低位撤離且規(guī)模更大，后市需重點(diǎn)關(guān)注。

    聯(lián)訊證券表示，雖然A股今年一直持續(xù)下跌，整體看外資仍然是大幅持續(xù)凈流入的，不論從估值，還是從成長(zhǎng)性來(lái)看，A股在全球都有較大的吸引力，再加上目前外資對(duì)A股的配置比例仍然很低，未來(lái)持續(xù)流入仍然是不可改變的趨勢(shì)。

    值得一提的是，9月25日，MSCI建議將中國(guó)A股大盤(pán)指數(shù)的納入因子從5%提高至自由流通調(diào)整后市值的20%；9月27日，富時(shí)羅素宣布將A股納入其全球股票指數(shù)體系。分析人士預(yù)計(jì)，未來(lái)一年內(nèi)，納入富時(shí)羅素和MSCI提高納入因子將為A股帶來(lái)外資合計(jì)超過(guò)5500億元人民幣。

    事實(shí)上，上述兩方面考量可歸結(jié)為一個(gè)問(wèn)題——正處于底部區(qū)域的A股能否脫離海外市場(chǎng)，走出獨(dú)立行情。國(guó)都證券表示，首先，從資金避險(xiǎn)的傳染性來(lái)看，海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)回調(diào)，對(duì)A股的短暫性沖擊存在，尤其考慮到當(dāng)前A股投資者結(jié)構(gòu)仍以中小投資者為主；然而，從中期趨勢(shì)來(lái)看，隨著A股相繼入摩入富且未來(lái)權(quán)重因子逐步提升、滬倫通等雙向開(kāi)放的加大，已持續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)、估值回調(diào)至歷史底部的A股，同時(shí)在國(guó)內(nèi)外中長(zhǎng)線(xiàn)資金的機(jī)構(gòu)投資者趨勢(shì)加大配置下，A股底部或逐步脫鉤海外市場(chǎng)。

    關(guān)注低估值藍(lán)籌

    可以看到，A股風(fēng)險(xiǎn)已持續(xù)釋放，估值已下修至歷史底部?；陂L(zhǎng)線(xiàn)投資該如何配置？

    川財(cái)證券分析師鄧?yán)姳硎?，中期布局低估值藍(lán)籌和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股。短期低估值藍(lán)籌是機(jī)構(gòu)配置的首選，而中長(zhǎng)期來(lái)看政策支持和波動(dòng)率上升利于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

    同時(shí)，隨著市場(chǎng)進(jìn)入披露三季報(bào)節(jié)點(diǎn)，業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股近期盤(pán)面活躍。新時(shí)代證券表示，可以依據(jù)以下主線(xiàn)掘金三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股。

    第一，供需格局向好的周期上行行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)上行帶動(dòng)的石化相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)超預(yù)期以及部分供需向好的細(xì)分行業(yè)。油價(jià)高位上行，直接利好勘探和油服設(shè)備板塊，同時(shí)油價(jià)上行煤價(jià)趨穩(wěn)，利好經(jīng)濟(jì)性提升的煤化工等替代行業(yè)；關(guān)注需求旺季、供給側(cè)改革等因素推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的景氣度提升行業(yè)，如農(nóng)林牧漁的禽養(yǎng)殖行業(yè)、化工的PTA行業(yè)等。

    第二，高成長(zhǎng)行業(yè)的業(yè)績(jī)釋放。高成長(zhǎng)主線(xiàn)中重點(diǎn)關(guān)注三季度需求釋放的子行業(yè)以及部分行業(yè)細(xì)分龍頭，如三季度5G建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)、商用化在即，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中射頻器件、PCB等子行業(yè)將顯著受益。

    第三，人民幣貶值帶來(lái)的業(yè)績(jī)超預(yù)期。一方面，對(duì)于紡織服裝、家電、有色等出口占比較高行業(yè)，人民幣貶值有望直接推動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)，此外海外工程等行業(yè)也將受益；另一方面可重點(diǎn)關(guān)注持有較多綜合外幣資產(chǎn)的公司，人民幣貶值將對(duì)其產(chǎn)生較高的匯兌收益。

    第四，基于對(duì)已發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)向上修正公告公司的歸納思考，從自下而上的角度看，可以從政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)重組、匯兌收益和自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)四個(gè)方面來(lái)挖掘業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股組合，尤其重點(diǎn)關(guān)注公司自身基本面向好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的超預(yù)期。

    此外，中金公司表示，在基本面沒(méi)有明顯變化情況下，指數(shù)在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間磨底后形成的中期反彈行情不會(huì)戛然而止，日線(xiàn)級(jí)別反彈趨勢(shì)仍有一定演繹空間。配置上，建議投資者繼續(xù)將龍頭作為捕捉反彈機(jī)會(huì)的底倉(cāng)。