本周滬深兩市出現(xiàn)快速大幅回落，滬指下跌2.7%，創(chuàng)業(yè)板綜指下跌8.47%。

    我們認為，此次滬指的回落是對上漲趨勢的調(diào)整，并沒有改變從2016年初至今震蕩走高的長期多頭趨勢。而創(chuàng)業(yè)板綜指創(chuàng)出近三年以來的新低，延續(xù)了長期以來的下跌趨勢，并且在本周出現(xiàn)了破位加速下跌的態(tài)勢。滬指代表的權(quán)重股，與創(chuàng)業(yè)板綜指代表的中小市值題材股的分化愈演愈烈。

    滬指在周五跳空低開，快速向下在60日均線附近獲得支撐后，全天震蕩走高，盤中回補早盤的下跌缺口后，收出一根下影線較長的光頭大陽線（無上影線），這樣的陽線基本是可以確立階段性的下跌結(jié)束。但是，由于市場在近期情緒比較悲觀，以及春節(jié)臨近等因素，所以目前市場應(yīng)該不具備繼續(xù)放量上攻“V”型反轉(zhuǎn)的可能，更大的可能是走向縮量、震蕩的格局。

    從中短期看（2-4周）60日均線和120日均線所在的3380點-3370點區(qū)域?qū)复嬖谟行е?，尤其是?jīng)過周五的確認之后，我們認為，滬指中短期內(nèi)不會跌破這兩條均線。也就是說，在這兩天均線下方的跳空缺口，中短期內(nèi)也不會被回補，如果回補該缺口一定是出現(xiàn)了偏中長期的頭部形態(tài)后走出中期下跌趨勢，所以，該缺口的意義依然是指示市場是不是會結(jié)束中長期的多頭趨勢。

    創(chuàng)業(yè)板方面，由于創(chuàng)業(yè)板指的成分股市值已經(jīng)為白馬股水平，所以創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)不能反映整個市場中小市值公司的狀態(tài)，而涵蓋了所有創(chuàng)業(yè)板公司的創(chuàng)業(yè)板綜指則可以比較充分、有效地反應(yīng)整個市場小市值公司的狀態(tài)。本周創(chuàng)業(yè)板的下跌，在這兩個指數(shù)上也確實出現(xiàn)了分化，一方面創(chuàng)業(yè)板指的跌幅要小于創(chuàng)業(yè)板綜指，另外一方面創(chuàng)業(yè)板指也并未創(chuàng)出新低。

    本周兩市的下跌主要因素主要有兩個：一是，近期一些信托收緊了中間級配資業(yè)務(wù)和單一標的配資業(yè)務(wù)。停止這兩類業(yè)務(wù)的新增部分，同時也對到期存量部分有一定影響。在盤面上看，上市公司的十大流通股東中，信托計劃持股比較多的都是重災區(qū)，這類公司大多是沒業(yè)績、市值小、股價容易受操縱，大股東或者公司管理層對股價有明顯訴求，通過與市場中的配資資金勾兌，維持股價在高位并與公司基本面明顯不匹配，莊股的崩塌也再一次說明了沒有基本面支撐，僅通過資金維持的泡沫是非常脆弱的。二是，創(chuàng)業(yè)板公司年報業(yè)績增速低于市場預期。截至2月1日創(chuàng)業(yè)板公司的年報業(yè)績預告幾乎全部發(fā)布，剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)后創(chuàng)業(yè)板年報業(yè)績增速明顯下滑，年報業(yè)績增速僅為15.9%，三季報的業(yè)績增速為23.2%。

    我們曾預期創(chuàng)業(yè)板的增速能夠維持在20%左右，最多較三季報回落5%左右，但是目前看，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績較三季度回落7.3%。業(yè)績增速的大幅回落而估值卻高高再上，本周一市場下跌前靜態(tài)估值高達48.8倍，即便經(jīng)過了本周的快速下跌估值仍然有45倍，顯然估值與成長性出現(xiàn)了嚴重的不匹配，而估值的修復往往是以很劇烈的波動完成的。

    在投資策略方面，考慮到年報預告結(jié)束，春節(jié)即將臨近，低估值藍籌股也經(jīng)過了一輪上漲修復等因素，盈利效應(yīng)比較好的結(jié)構(gòu)性主線目前尚不明確，目前維持保守、低倉位的策略是較好的選擇。

    （作者單位：達仁投資）