■邢萌

    近日，人形機器人企業(yè)北京加速進化科技有限公司宣布完成A+輪融資。今年以來，創(chuàng)投市場頻現(xiàn)“+”輪融資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)“A+”“A++”“A+++”輪融資事件不斷，廣泛覆蓋生物醫(yī)藥、具身智能、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域。這反映出創(chuàng)投市場的投融資節(jié)奏正從高歌猛進向小步快跑轉(zhuǎn)變，企業(yè)估值更加趨于理性。

    通常來說，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在整個生命周期內(nèi)會進行多輪股權(quán)融資，常見于種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪等，以滿足各發(fā)展階段的資金需求。近年來，由于資本市場環(huán)境發(fā)生變化，投融資雙方更加謹慎，越來越多創(chuàng)業(yè)企業(yè)主動或被動地選擇“+”輪融資，拉長單輪融資周期，逐步提升自身估值，尋求穩(wěn)健發(fā)展。

    在筆者看來，“+”輪融資是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需求與資本市場環(huán)境相互適配的結(jié)果，受多重因素綜合影響：

    一是部分企業(yè)尚不滿足下一輪融資門檻，需通過“+”輪融資延長發(fā)展周期。

    現(xiàn)實中，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)成果商業(yè)化周期長，往往需要5年、8年甚至更長時間，且需持續(xù)投入研發(fā)、迭代產(chǎn)品、拓展市場，資金需求呈現(xiàn)階段性、持續(xù)性特點，一次性單筆融資難以滿足長周期資金缺口。然而傳統(tǒng)融資輪數(shù)有門檻限制，如B輪要求商業(yè)模式可行，C輪要求規(guī)?；?。這就可能導(dǎo)致企業(yè)因未達到下一輪融資門檻而陷入“資金空窗期”，難以推進商業(yè)化進程。

    這種形勢下，企業(yè)通過“+”輪融資，能夠用多次小額資金延續(xù)經(jīng)營，以新增資金推進技術(shù)成果商業(yè)化，在保持發(fā)展節(jié)奏的同時爭取緩沖時間，逐步過渡到下一輪次融資，實現(xiàn)資金接續(xù)。同時，這種小額注資也能快速驗證商業(yè)模式可行性，若進展超預(yù)期可提前觸發(fā)下一輪融資，若遇瓶頸則可及時調(diào)整策略，助推商業(yè)化進展。

    二是出于吸引新老資金的考量，企業(yè)通過“+”輪融資實現(xiàn)“同輪同價”，便于吸引老股東追投與新股東進場。

    部分企業(yè)主動選擇“+”輪融資正是出于“同輪同價”的考慮，即對所有股東采用相同的企業(yè)估值和認購價格。對于老股東來說，“同價”避免出現(xiàn)“新股東低價入場，老股東成本更高”的局面，使其更愿意追加投資以維持持股比例；對于新股東來說，與老股東同價入場，意味著獲得同等的成本優(yōu)勢與回報空間，消除其高位接盤顧慮，更易吸引其加入。這也使得企業(yè)能夠更好地平衡新老股東間利益，避免因價格差異引發(fā)資金博弈，有利于推動資金高效運轉(zhuǎn)。

    三是小步快跑的“+”輪融資方式更適合處于早期、規(guī)模較小的科創(chuàng)企業(yè)。

    當(dāng)前，資本市場鼓勵投早投小投科技，處于早期階段的科創(chuàng)企業(yè)因估值低、試錯成本小更易獲得資本青睞。這類企業(yè)通過“+”輪融資延長早期標(biāo)簽，吸引更廣泛的機構(gòu)支持，降低單次融資規(guī)模壓力，提高融資效率。

    從根本上來說，創(chuàng)投市場頻現(xiàn)“+”輪融資，反映出投融資雙方對于企業(yè)估值合理化的訴求：融資方通過每一步融資實時反映企業(yè)當(dāng)下價值，投資方則通過每一筆投資動態(tài)校準對企業(yè)成長價值的判斷。如此一來，創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠獲得更為公允的市場估值，使資本投入與企業(yè)發(fā)展節(jié)奏精準“咬合”，形成投融資良性互動，促進創(chuàng)投市場發(fā)展壯大。