■蘇向杲

    中國人民銀行（以下簡稱“央行”）披露的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，非銀行業(yè)金融機構存款（業(yè)界簡稱“非銀存款”）增加1.19萬億元，增加額為近十年同期最高。非銀存款是銀行理財子公司、基金公司、保險公司、證券公司等金融機構在商業(yè)銀行的存款，是觀察存款結構變遷的一項關鍵指標。

    當前市場對非銀存款規(guī)模的變化頗為關注。一方面，伴隨5月份國有大行啟動新一輪存款利率下調，存款利率普遍邁入“1時代”，部分銀行從業(yè)者擔憂居民和企業(yè)存款會持續(xù)大規(guī)模流向非銀機構。另一方面，亦有市場觀點認為，非銀存款的大幅擴張可能會削弱金融體系服務實體經(jīng)濟的能力。此外，部分投資者也擔憂非銀存款大增可能會對債券市場帶來短期擾動。

    那么，應如何全面審視非銀存款的增加？筆者認為，可從三個維度展開分析。

    其一，非銀存款單月大增并不意味著銀行存款會持續(xù)大規(guī)模向非銀機構遷移。

    誠然，當利率下行并維持低位時，銀行存款流向基金等資管產品的現(xiàn)象客觀存在，這在長期低利率乃至負利率的發(fā)達經(jīng)濟體尤為明顯，符合金融運行規(guī)律。但需認識到，在低利率環(huán)境下，受制于存款期限結構、儲戶風險偏好等因素，存款向非銀機構的轉移通常是一個相對緩慢的過程，且需多重前提支撐——如經(jīng)濟增速持續(xù)低位運行、存款利率與固收類資管產品收益率差距顯著拉大等。

    從我國的情況來看，一季度國內生產總值同比增長5.4%，增速穩(wěn)中有升，位居全球主要經(jīng)濟體前列。當前銀行存款與貨幣基金等固收類資管產品的收益率雖存差距，但并不懸殊。同時，存款利率下調后，部分商業(yè)銀行正積極優(yōu)化服務以提升存款“附加值”，以增加存款對居民和企業(yè)的吸引力。此外，相當規(guī)模的銀行存款本身對利率變動并不敏感，不會因利率變化而“搬家”。央行披露的數(shù)據(jù)亦提供了佐證：5月份居民存款不降反增0.47萬億元，顯示出低息環(huán)境下銀行存款對居民仍具相當吸引力。

    其二，非銀存款增長有助于優(yōu)化我國融資結構，更好服務實體經(jīng)濟。

    從銀行經(jīng)營角度看，非銀存款普遍期限短、波動性大，而信貸投放尤其是企業(yè)中長期貸款和按揭貸款，往往需要長期穩(wěn)定的資金支持。這種期限錯配使得銀行難以將非銀存款高效匹配至信貸資產。然而，從金融體系全局審視，非銀存款無須繳納存款準備金，其規(guī)模擴張不會直接給銀行體系帶來繳準壓力，客觀上有利于維持市場資金面寬松態(tài)勢。更為重要的是，非銀存款最終會流向債券、股票等市場，有助于增加直接融資市場的資金供給，促進融資結構優(yōu)化升級，進而更有效地服務于實體經(jīng)濟的轉型升級需求。

    其三，非銀存款單月大增未必會擾動債市。

    非銀存款對債市的影響受非銀機構的投資節(jié)奏、資產配置策略等多個因素影響，因此，單月規(guī)模大增未必會擾動債市。實際上，從歷史數(shù)據(jù)來看，此前部分非銀存款規(guī)模增加較大的月份及下一個月份，債市沒有明顯的大漲大跌。當然，非銀存款大增也對非銀機構提出新要求：一方面需審慎投資以滿足投資者收益預期；另一方面需積極響應政策導向，提升服務實體經(jīng)濟效能，將資金更多配置于科技創(chuàng)新等國家重點領域。同時，必須強化風險管理，避免過度追逐短期收益，尤其要避免資金在金融體系內“淤積空轉”。

    總之，非銀存款規(guī)模單月大增既不代表企業(yè)和居民存款將大幅“搬家”，也未必會削弱金融服務實體經(jīng)濟的能力、未必擾動債市。推動非銀存款更好服務實體經(jīng)濟的關鍵在于，非銀機構能否善用資金，將其配置于促進經(jīng)濟發(fā)展的重點領域和關鍵環(huán)節(jié)。