■蘇向杲

    近日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布的《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》在下一階段貨幣政策主要思路中提到，“把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。”這是央行連續(xù)三個季度在貨幣政策執(zhí)行報告中作出該表述。

    物價水平向來備受市場關注。通常而言，物價走勢既會影響政府部門制定穩(wěn)增長政策，也會影響企業(yè)投資計劃和定價策略，同時還會影響居民的實際購買力和消費信心。這些因素最終都將反映在金融市場的定價機制中。

    結合當前我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境及最新物價水平來看，物價仍有回升空間。據(jù)國家統(tǒng)計局5月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月份，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.1%，同比下降0.1%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.4%，同比下降2.7%。筆者認為，通過貨幣政策等途徑促進物價合理回升，既有必要，又有多維積極意義。

    首先，有利于穩(wěn)定市場信心，提振經(jīng)濟增長預期。

    物價水平在較短時間內(nèi)持續(xù)上漲可能會引發(fā)通脹，損害經(jīng)濟健康運行；而持續(xù)下跌則會導致通縮，長期通縮也可能引發(fā)經(jīng)濟增長停滯。因此，各國央行普遍將“穩(wěn)定物價”作為貨幣政策基本目標之一。從我國實踐看，去年以來央行等部門通過實施更加積極有為的宏觀政策，強化逆周期調(diào)節(jié)，對推動物價合理回升發(fā)揮了重要作用。

    當前，進一步促進物價合理回升具有重要意義。一方面，當物價水平持續(xù)低迷時，消費者可能延遲消費以待更低價格，這不利于促消費擴內(nèi)需；另一方面，物價持續(xù)低迷會影響企業(yè)的投資積極性，并引發(fā)諸多連鎖反應。國際經(jīng)驗顯示，物價持續(xù)低迷是個別發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟長期停滯的重要原因。而促進物價合理回升具有穩(wěn)定市場信心、提振經(jīng)濟增長預期的作用。就我國現(xiàn)狀而言，今年一季度，核心CPI同比上漲0.3%，保持溫和漲幅，PPI降幅較上一年四季度有所收窄。此外，雖然4月份CPI出現(xiàn)同比微降，但環(huán)比有所上升，且核心CPI環(huán)比由平轉漲，上漲0.2%。由此可見，我國物價水平出現(xiàn)諸多向好變化。未來在各項利好政策加持下，物價的合理回升有望進一步提振市場信心。

    其次，有效激勵消費和投資，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。

    鑒于快速通脹與持續(xù)通縮的雙重危害，全球主要經(jīng)濟體普遍將2%左右的通脹率設定為政策目標，適度通脹通常被視為經(jīng)濟健康的表征。這一政策目標的經(jīng)濟邏輯在于，物價的溫和上漲能夠通過以下機制激發(fā)市場活力：其一，在物價上漲預期引導下，消費者傾向于提前消費以避免未來價格上漲，直接提振短期消費需求；其二，物價上漲會導致實際利率水平下降（實際利率=名義利率－通脹率），這會提升企業(yè)和居民投資、消費的積極性，例如，在名義利率3%、通脹率2%的組合下，實際利率僅1%，既降低企業(yè)融資成本，又減輕家庭房貸壓力；其三，物價上漲會稀釋存量債務的實際價值，例如，在2%的通脹率下，企業(yè)固定利率債務的實際價值每年約縮水2%，有助于緩解償債壓力，釋放資金用于投資。

    最后，促進穩(wěn)外貿(mào)，助力國際收支動態(tài)平衡。

    物價合理回升可通過匯率傳導、貿(mào)易結構調(diào)整、資本流動優(yōu)化等多重渠道促進國際收支平衡。根據(jù)購買力平價理論，適度的國內(nèi)通脹將導致本幣購買力適度下降，進而通過匯率貶值提升出口商品價格競爭力，增加出口、減少進口，改善貿(mào)易收支狀況。國際上，一些經(jīng)濟體也通過貨幣適度貶值以促進國際收支平衡。與之相對，物價持續(xù)下跌或低迷可能導致資本外流，進而擴大國際收支逆差。適度通脹則有助于修復市場信心，吸引外資流入實體經(jīng)濟和金融市場。

    總之，物價水平是多方面因素共同作用的結果，根本上由供求關系決定。從我國當前情況來看，提振物價的關鍵在于擴大有效需求，暢通供需循環(huán)。令人欣慰的是，我國已圍繞擴大有效需求出臺了一系列支持性政策，且起到了十分積極的效果。筆者相信，未來隨著各項政策持續(xù)顯效，物價的合理回升將進一步促進經(jīng)濟向好發(fā)展。