見習(xí)記者 詹晨

    1月4日～5日，以“經(jīng)濟(jì)新格局周期遇上結(jié)構(gòu)”為主題的光大證券2018年度投資策略會在滬召開。會上，光大集團(tuán)研究院副院長、光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，進(jìn)行投資和資產(chǎn)配置要看周期和結(jié)構(gòu)，金融周期的轉(zhuǎn)向，有利于糾正金融周期擴(kuò)張帶來的結(jié)構(gòu)扭曲，有利于糾正發(fā)展不平衡，進(jìn)而促進(jìn)公平。

    2018年宏觀政策

    明確兩大方向

    光大證券董事長薛峰在策略會上表示，黨的十九大和剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，再次明確了“高質(zhì)量發(fā)展”這一根本要求。這意味著經(jīng)濟(jì)增長正由追求速度向注重質(zhì)量轉(zhuǎn)變，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)新格局已經(jīng)確立的事實(shí)，通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)來換取長期的增長空間。

    光大集團(tuán)研究院副院長、光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生作了題為“金融周期拐點(diǎn)期資產(chǎn)配置”的主題演講。他稱，進(jìn)行投資和資產(chǎn)配置要看周期和結(jié)構(gòu)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在兩個現(xiàn)象：一是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期波動頻率下降，但金融資產(chǎn)價格在不斷上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融走勢短期分離；二是存在諸多結(jié)構(gòu)失衡問題，其中最主要的是收入分配差異。他表示，這些現(xiàn)象都和金融周期有關(guān)。金融周期的轉(zhuǎn)向，有利于糾正金融周期擴(kuò)張帶來的結(jié)構(gòu)扭曲，有利于糾正發(fā)展不平衡，進(jìn)而促進(jìn)公平。

    他強(qiáng)調(diào)，觸發(fā)金融周期轉(zhuǎn)向的政策組合應(yīng)該是緊信用、寬財政。因此2018年宏觀政策兩個方向較為明確，一是加強(qiáng)金融監(jiān)管；二是促進(jìn)公平導(dǎo)向的公共政策，其中財稅收體制改革尤為重要。

    嚴(yán)監(jiān)管下如何各司其職

    國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富就風(fēng)險防范、釋放與金融監(jiān)管發(fā)表了看法。陳道富認(rèn)為，金融“嚴(yán)監(jiān)管”的背景可用三大金融關(guān)鍵詞概括，即新時代、金融轉(zhuǎn)型及去杠桿。

    當(dāng)前金融面臨三大割裂狀態(tài)：一是金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的割裂；二是金融運(yùn)行與金融管理的割裂；三是金融內(nèi)部的割裂，即傳統(tǒng)與新金融、持牌與非持牌的割裂。陳道富表示，在此過渡期間，監(jiān)管構(gòu)建了多層風(fēng)險防范體系，防止風(fēng)險由經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)向金融系統(tǒng)傳導(dǎo)。具體而言，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會負(fù)責(zé)政策規(guī)劃和監(jiān)管協(xié)調(diào)；地方政府在堅持金融管理中央事權(quán)的前提下，按照中央統(tǒng)一規(guī)則、強(qiáng)化屬地風(fēng)險處置責(zé)任；金融企業(yè)需強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險的主體責(zé)任；最后強(qiáng)化外部市場約束，加強(qiáng)社會信用體系建設(shè)，加強(qiáng)對金融改革發(fā)展穩(wěn)定的法治、信用和人才保障。

    陳道富認(rèn)為，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險需做到早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，堅決整治嚴(yán)重干擾金融市場秩序的行為，嚴(yán)格規(guī)范金融市場交易行為，規(guī)范金融綜合經(jīng)營和產(chǎn)融結(jié)合。

    他表示，銀監(jiān)會需著力防范流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險。有計劃、分步驟、深入整治亂搞同業(yè)、亂加杠桿、亂做表外業(yè)務(wù)等市場亂象；需在金融市場不斷深化、交叉性、跨市場金融工具廣為運(yùn)用的市場環(huán)境中，各類金融風(fēng)險極易關(guān)聯(lián)共振，股市、債市首當(dāng)其中，證監(jiān)會應(yīng)著重管理此類風(fēng)險；外管局則需防范化解跨界資本流動風(fēng)險，嚴(yán)厲打擊地下錢莊等違法違規(guī)業(yè)務(wù)。

    重點(diǎn)關(guān)注五大板塊

    光大證券研究所認(rèn)為，中國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新格局。一是貨幣政策與宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架的政策新格局；二是經(jīng)濟(jì)周期與金融周期分化、中外金融周期分化的周期新格局；三是資本不再稀缺、勞動力不再過剩的要素新格局。

    三大新格局緊密關(guān)聯(lián)、互相影響，共同構(gòu)成經(jīng)濟(jì)新格局，是2018年的策略思考出發(fā)點(diǎn)。2018年價值重估行情有望從“三七開”向“四六開”擴(kuò)散，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、科技（5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片、軍工）、金融、大環(huán)保（環(huán)保、風(fēng)電、光伏、新能源汽車）以及“供改”深化下的周期板塊等五大機(jī)會。