■田鵬

    9月17日，上海證券交易所副理事長霍瑞戎表示，今年6月份科創(chuàng)板“1+6”改革政策發(fā)布以來，各項(xiàng)配套制度規(guī)則已全部發(fā)布實(shí)施，存量32家未盈利企業(yè)已于規(guī)則發(fā)布當(dāng)日納入科創(chuàng)成長層，技術(shù)系統(tǒng)改造正加快推進(jìn)，將如期上線。目前已有475萬戶投資者開通科創(chuàng)成長層交易權(quán)限。

    作為風(fēng)險承受能力等級為C4（積極型）及以上的投資群體，475萬戶投資者的“入市”對科創(chuàng)板成長層的賦能作用尤為顯著。

    一方面，他們憑借較強(qiáng)的風(fēng)險承受意愿與積極的投資傾向，有效擴(kuò)充市場資金供給，為處于未盈利階段但具備高成長潛力的科創(chuàng)企業(yè)，精準(zhǔn)注入突破研發(fā)瓶頸、完成市場驗(yàn)證、籌備規(guī)模化生產(chǎn)所需的關(guān)鍵資金，加速“科技—資本—產(chǎn)業(yè)”的良性轉(zhuǎn)化閉環(huán)。

    另一方面，這一群體的加入進(jìn)一步優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)——其對新興技術(shù)趨勢的敏銳洞察與果斷布局，與機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)研判、穩(wěn)健操作形成高效互補(bǔ)，既提升了市場定價的科學(xué)性，又因交易活躍度的顯著提升，加快了科創(chuàng)企業(yè)內(nèi)在價值的發(fā)現(xiàn)與合理定價進(jìn)程。

    然而，需清醒認(rèn)識到，科創(chuàng)成長層企業(yè)普遍處于未盈利狀態(tài)，創(chuàng)新存在不確定性，其投資邏輯與傳統(tǒng)板塊差異顯著。因此，475萬戶投資者需練就一雙“火眼金睛”，擁有看透估值迷霧的判斷眼光、緊盯風(fēng)險信號的警覺眼力、陪伴企業(yè)成長的長期視角，在企業(yè)上市前、上市中、上市后全周期做好風(fēng)險把控，從而真正轉(zhuǎn)化為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)定力量。

    首先，上市前，要有看透估值迷霧的判斷眼光。科創(chuàng)成長層新股采用詢價定價方式，個人投資者無法直接參與詢價，且企業(yè)“技術(shù)壁壘高、業(yè)績波動大”的特性，導(dǎo)致發(fā)行定價難度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)板塊，加之缺乏可比公司參照，易出現(xiàn)估值偏差。在此階段，投資者需主動提升專業(yè)認(rèn)知，摒棄“跟風(fēng)申購”思維，通過深入研究行業(yè)政策、拆解技術(shù)路線等，結(jié)合市銷率、研發(fā)投入占比等科學(xué)估值工具，客觀評估企業(yè)長期價值。

    其次，上市中，要有緊盯風(fēng)險信號的警覺眼力?？苿?chuàng)成長層企業(yè)風(fēng)險具有“動態(tài)性、突發(fā)性”特征，核心技術(shù)研發(fā)受阻、市場驗(yàn)證不及預(yù)期、核心技術(shù)人員變動等情況，均可能對企業(yè)估值產(chǎn)生重大影響。根據(jù)監(jiān)管要求，企業(yè)需在年度報告中披露“尚未盈利的成因及影響”，并在首頁顯著位置提示風(fēng)險，若發(fā)生與技術(shù)創(chuàng)新、成長前景相關(guān)的重大負(fù)面事項(xiàng)，需第一時間履行信息披露義務(wù)。投資者需強(qiáng)化信息跟蹤能力，定期研讀企業(yè)年報、季報，重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)投入進(jìn)度、營收增長邏輯、未盈利改善路徑等關(guān)鍵信息，建立“風(fēng)險預(yù)警清單”，對核心技術(shù)人員離職、研發(fā)項(xiàng)目延期、市場份額下滑等負(fù)面信號保持高度敏感，及時調(diào)整投資策略，避免風(fēng)險累積。

    最后，上市后，要有陪伴企業(yè)成長的長期視角。此時企業(yè)面臨兩大核心風(fēng)險：一是未盈利狀態(tài)的持續(xù)性風(fēng)險，技術(shù)研發(fā)、市場驗(yàn)證、規(guī)?；a(chǎn)等階段周期較長，收入及盈利改善存在較大不確定性，若資金鏈斷裂，不僅會影響研發(fā)投入持續(xù)性，更可能削弱企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力；二是創(chuàng)新能力不確定性風(fēng)險，企業(yè)研發(fā)投入規(guī)模大、技術(shù)迭代快，若技術(shù)路線偏差、研發(fā)成果未獲市場認(rèn)可或核心項(xiàng)目依賴度過高，將導(dǎo)致前期投入難以產(chǎn)生預(yù)期效益。投資者需建立“長期跟蹤+動態(tài)評估”體系，持續(xù)關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流狀況、研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率，結(jié)合行業(yè)技術(shù)迭代趨勢，評估企業(yè)核心技術(shù)的競爭力與可持續(xù)性，踐行“長期投資、價值投資”理念。

    475萬戶開戶數(shù)既是科創(chuàng)板成長層的“市場熱度證明”，也是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的“責(zé)任考驗(yàn)”。而投資者唯有擦亮雙眼，具備清醒與專業(yè)的全周期視野，才能真正成為市場“壓艙石”，推動科創(chuàng)板成長層在科技與資本的深度融合中穩(wěn)步前行。