■田鵬

    從“蘇超”上座率屢破紀錄，到各地馬拉松的萬人參賽，中國體育消費的“煙火氣”越來越濃；但鏡頭轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)端，不少體育企業(yè)當前面臨場館升級、賽事IP培育缺少資金的窘境。這種錯位，阻礙了體育事業(yè)的發(fā)展。

    日前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于釋放體育消費潛力進一步推進體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確支持符合條件的體育企業(yè)資產(chǎn)證券化，為體育產(chǎn)業(yè)打通“流量”與“資金”的轉(zhuǎn)化堵點提供了途徑。

    體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化，簡單來說，就是將體育產(chǎn)業(yè)中具有可預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、門票收入、運動員合同收益等，通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)化為在金融市場上可交易的證券。其優(yōu)勢在于突破傳統(tǒng)融資對企業(yè)整體信用的依賴，讓體育企業(yè)能依托核心資產(chǎn)的“未來收益”提前回籠資金，既緩解短期現(xiàn)金流壓力，又為長期發(fā)展注入資本動力。

    我國體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的探索早已開始。2018年發(fā)行的“萬科松花湖信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”，以吉林省松花湖國際度假區(qū)的滑雪運營等綜合權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)，是聚焦滑雪度假場景的體育類資產(chǎn)證券化項目。

    但一直以來，體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化仍處于“零星試水、規(guī)模有限”的狀態(tài)，與資產(chǎn)證券化市場的火熱形成了鮮明反差。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國已發(fā)行企業(yè)ABS（資產(chǎn)證券化）的數(shù)量和規(guī)模分別同比增長17.94%和15.65%，但其中并沒有體育類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的身影。

    深究背后原因，一是優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)稀缺，多數(shù)體育企業(yè)的資產(chǎn)集中在“非標準化”領(lǐng)域；二是風險防控體系有待完善，體育產(chǎn)業(yè)受賽事結(jié)果、運動員狀態(tài)、突發(fā)事件影響極大，此前缺乏針對體育資產(chǎn)的專屬信用評級模型，投資者難以準確評估風險，導致資本入場意愿不足；三是配套機制滯后，體育無形資產(chǎn)的權(quán)屬界定、轉(zhuǎn)讓流程不夠清晰，稅收優(yōu)惠、監(jiān)管細則等政策支持尚未形成體系。

    那么，如何借力資產(chǎn)證券化促進體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展？在筆者看來，需要資產(chǎn)端、風控端、政策端協(xié)同發(fā)力，精準破解產(chǎn)業(yè)痛點、打通資本對接堵點。

    從資產(chǎn)端看，體育企業(yè)需主動“造資產(chǎn)、優(yōu)資產(chǎn)”，挖掘適配證券化的核心資源。一方面，可聚焦“標準化+規(guī)?；?rdquo;資產(chǎn)培育，比如效仿“蘇超”，將分散的區(qū)域性賽事整合為“聯(lián)賽IP”，通過統(tǒng)一運營、連鎖化發(fā)展穩(wěn)定現(xiàn)金流，為證券化奠定基礎(chǔ)；另一方面，可探索“體育+”融合資產(chǎn)的打包模式，將體育場館與商業(yè)、文旅資源深度綁定，比如把場館的健身服務(wù)收入與周邊商業(yè)體的消費分成結(jié)合，用多元收益對沖單一體育業(yè)務(wù)的波動風險，提升資產(chǎn)吸引力。

    在風控端，需構(gòu)建“專業(yè)評級+動態(tài)管理”的雙重保障體系，讓風險評估更精準，打消投資者顧慮。同時，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計中可引入“動態(tài)資產(chǎn)池”機制，當某一基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流受損時，能及時將備用資產(chǎn)納入資產(chǎn)池，保障投資者權(quán)益，降低行業(yè)不確定性帶來的風險。

    政策端則需加快“補短板、建體系”，為資產(chǎn)證券化落地創(chuàng)造良好環(huán)境，包括明確體育無形資產(chǎn)的權(quán)屬與轉(zhuǎn)讓規(guī)則，規(guī)范賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、IP授權(quán)的登記流程，避免權(quán)屬糾紛；推出針對性稅收優(yōu)惠，對體育類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行環(huán)節(jié)減免印花稅，對投資者獲得的收益給予所得稅優(yōu)惠，降低交易成本等。

    在政策支持下，資產(chǎn)、風控、配套等方面協(xié)同發(fā)力，資產(chǎn)證券化定能成為連接體育產(chǎn)業(yè)“流量”與“資金”的關(guān)鍵橋梁，推動我國體育產(chǎn)業(yè)從“流量熱”走向“產(chǎn)業(yè)強”。