■李文

    近日，公司債券續(xù)發(fā)行有了新進展。中信證券與招商證券于5月30日分別發(fā)行不超過30億元、不超過20億元續(xù)期公司債券，合計規(guī)模上限達50億元，標志著通過債券續(xù)發(fā)優(yōu)化融資結構的模式正式落地，為債券市場的發(fā)展注入了新的活力與可能性。

    5月21日，為規(guī)范公司債券（含企業(yè)債券）續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務活動，滿足市場主體合理融資需求，進一步提升債券市場流動性，上交所發(fā)布《關于試點公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務有關事項的通知》（以下簡稱《試點通知》）。

    筆者認為，公司債券續(xù)發(fā)行落地具有多維度積極意義。公司債券續(xù)發(fā)行機制可以顯著降低發(fā)行人的融資成本，有效提升債券市場的流動性水平，完善市場價格體系，助力交易所債券市場向更加成熟的方向邁進。同時，也為投資者提供更加廣泛的投資交易機會。

    第一，從發(fā)行人的角度來看，公司債券續(xù)發(fā)行可以顯著提升融資效率與降低發(fā)行成本。在融資效率方面，發(fā)行流程得到了簡化與優(yōu)化：發(fā)行人可以使用有效期內的公開發(fā)行注冊文件或者非公開發(fā)行無異議函向上交所申請發(fā)行備案，參與續(xù)發(fā)行業(yè)務。無需重復申請新批文，可以大幅縮短發(fā)行周期。例如此次，中信證券和招商證券就在政策落地后快速完成簿記。簡便高效的發(fā)行流程在利率波動環(huán)境中尤為重要，可以避免因流程拖延錯失低成本融資機會。在發(fā)行成本方面，通過增量發(fā)行擴大單券規(guī)模，可以有效攤薄發(fā)行中的固定費用，使得單位融資成本顯著下降。此外，公司債券續(xù)發(fā)行機制還有利于優(yōu)化發(fā)行人的債務管理，成功的續(xù)發(fā)行有助于發(fā)行人在市場上建立良好的聲譽和持續(xù)的融資能力，形成一條相對穩(wěn)定和可預期的債務融資渠道。在利率下行周期，發(fā)行人可以通過續(xù)發(fā)低利率債券部分置換或補充現(xiàn)有債務，優(yōu)化整體債務成本結構，實現(xiàn)債務管理的精細化與科學化。

    第二，從市場角度來看，公司債續(xù)發(fā)行機制有利于深化價格發(fā)現(xiàn)功能，增強市場流動性。在價格發(fā)現(xiàn)功能方面，增量發(fā)行以存量券二級價格為錨，定價更貼近市場。通過多次續(xù)發(fā)行，可以形成規(guī)模大、流動性高的債券，成為市場定價的重要參考錨，從而提升整個市場的定價效率。反過來，高流動性的債券能吸引更多類型的投資者參與，包括對沖基金、高頻交易者等活躍交易者，豐富投資者結構，形成正向循環(huán)。此外，根據(jù)《試點通知》規(guī)定，公司債券續(xù)發(fā)行后符合基準做市品種條件的，可以納入公司債券基準做市品種范圍。此舉將提升做市商報價積極性，有助于降低買賣價差，提高市場的交易效率與透明度。同時，也能夠吸引銀行理財、保險等大型機構投資者進入市場，為市場注入更多的資金與活力。

    第三，從首批公司債續(xù)發(fā)行落地的情況來看，作為首批試點，中信證券和招商證券兩家大型券商，積極發(fā)揮了引領示范效應。隨著試點工作的不斷深化，該機制有望成為券商債務管理的常態(tài)化選擇。同時，還能夠強化券商的市場功能并拓展業(yè)務機遇，券商可以此為契機，為投資者提供多元資產(chǎn)配置標的，進一步豐富交易所債券市場的產(chǎn)品結構層次，滿足投資者的多樣化需求。

    總而言之，公司債續(xù)發(fā)行機制通過做大單只債券的存量規(guī)模，實現(xiàn)了發(fā)行人融資成本的有效降低、二級市場流動性的顯著提升以及信用債市場從“增量擴張”向“存量優(yōu)化”的轉型。這一機制不僅為金融市場的發(fā)展注入了新的動力，也能為實體經(jīng)濟提供更穩(wěn)定、更高效的融資支持。