蘇向杲

    近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《提振消費專項行動方案》中再次明確提出，多措并舉穩(wěn)住股市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設。

    筆者認為，“穩(wěn)市機制建設”具有既利當前又利長遠的戰(zhàn)略意義，將對實體經濟、資本市場和消費市場產生三重積極影響。

    其一，促進資本市場更好服務實體經濟。

    隨著我國經濟增長模式從傳統(tǒng)要素驅動向創(chuàng)新驅動和質量效益型轉變，金融體系亟須提升直接融資服務能力。現(xiàn)階段實體經濟融資結構仍以間接融資為主，直接融資占比偏低。據央行披露，截至今年2月末，社會融資規(guī)模存量中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額占比高達61.9%，而企業(yè)債券余額占比為7.9%，非金融企業(yè)境內股票余額占比僅為2.8%。穩(wěn)市機制通過平抑市場異常波動、吸引中長期資金入市，可有效提升資本市場資金供給，助力實體經濟拓寬直接融資渠道，進而優(yōu)化社會融資結構，服務經濟轉型升級。

    其二，護航資本市場中長期穩(wěn)健發(fā)展。

    全球資本市場經驗表明，非理性大幅波動易引發(fā)投資者財富縮水、企業(yè)融資受阻乃至系統(tǒng)性金融風險，最終侵蝕經濟增長潛力。穩(wěn)市機制建設具有多重正向效應：一是穩(wěn)定市場情緒，通過漲跌幅限制等工具遏制短期投機；二是防范風險擴散，依托逆周期調節(jié)等工具，在市場失靈時注入流動性，阻斷“下跌—拋售—再下跌”的惡性循環(huán)；三是提升市場效能，穩(wěn)定的交易環(huán)境有利于強化價格發(fā)現(xiàn)功能，提高資源配置效率；四是增強國際吸引力，健全的穩(wěn)市機制將提升股市對全球資本的磁吸效應。

    其三，強化資本市場對促消費擴內需的支撐作用。

    穩(wěn)市機制建設能夠從多個維度直接或間接促進消費增長。首先，資本市場穩(wěn)定有助于改善居民財產性收入預期。中國社會科學院金融研究所研究報告顯示，資產價格通過財富創(chuàng)造和收入預期兩種渠道影響居民消費，財富積累有望帶動邊際消費傾向提高。其次，上市公司估值提升可增強企業(yè)擴產意愿，形成“企業(yè)盈利—居民增收—消費增長”的良性循環(huán)。最后，資本市場穩(wěn)定本身就是提振市場信心、優(yōu)化消費環(huán)境的重要保障。

    總體而言，穩(wěn)市機制建設將在賦能實體經濟轉型升級、增強資本市場韌性、提升居民財富效應等方面發(fā)揮重要作用。未來，隨著穩(wěn)市機制建設更多細化政策的落地實施，我們將會看到一個更具活力和韌性的資本市場。