昨日，上證指數(shù)尾盤(pán)放量拉升，截至收盤(pán)下跌2.52%，報(bào)收2775.56點(diǎn)，量能較上一交易日略有放大。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.14%。

    對(duì)此，分析指出，雖然昨日指數(shù)跌幅較大，但盤(pán)面上漲停股家數(shù)仍維持高位，表明市場(chǎng)一方面整體繼續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)，另一方面場(chǎng)內(nèi)資金也在積極尋找做多突破口。短期內(nèi)A股有望迎來(lái)由前期極端負(fù)面情緒帶來(lái)的超跌反彈機(jī)會(huì)，中報(bào)業(yè)績(jī)確定較強(qiáng)的消費(fèi)股與近期持續(xù)活躍的科技股有望成為主攻方向。

    悲觀情緒進(jìn)一步釋放

    一季度末以來(lái)，上證指數(shù)雖總體呈單邊下跌態(tài)勢(shì)，但連續(xù)四個(gè)向下跳空缺口在A股歷史上也較為罕見(jiàn)。具體看，3月23日3242.76點(diǎn)-3220.85點(diǎn)缺口，6月8日3105.58點(diǎn)-3100.68點(diǎn)缺口，6月19日3008.73點(diǎn)-2984.97點(diǎn)缺口，6月26日2857.87點(diǎn)-2854.26點(diǎn)缺口。

    分析稱，連續(xù)四個(gè)向下跳空缺口，做空動(dòng)能已經(jīng)釋放較為充分。多個(gè)重要數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)已處于底部區(qū)域，當(dāng)下不具備繼續(xù)大幅殺跌動(dòng)能。而近期指數(shù)長(zhǎng)陽(yáng)長(zhǎng)陰走勢(shì)也符合底部區(qū)域市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定特征。

    首先，從估值端看，中銀國(guó)際證券中期策略研報(bào)顯示，與歷史底部比較，估值層面，全部A股PE中位數(shù)30.4倍，接近四次底部的平均水平27.5倍；低估值股票占比為55%，與四次底部時(shí)期均值55%一致。

    業(yè)績(jī)層面，全部A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)12.4%，高于四次底部時(shí)的均值8.8%；高增長(zhǎng)公司占比44%，高于歷史底部的均值40%。與海外市場(chǎng)比較，美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、日本和中國(guó)香港市場(chǎng)指數(shù)PE歷史均值16倍左右，巴西、印度、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、俄羅斯等新興市場(chǎng)PE歷史均值是13倍左右。目前，上證50PE10.2倍，滬深300PE12.2倍、上證綜指PE13倍，均低于海外市場(chǎng)當(dāng)前及歷史均值。

    其次，從6月22日以來(lái)，上證指數(shù)持續(xù)縮量，歷史經(jīng)驗(yàn)表明地量往往對(duì)應(yīng)著地價(jià)。6月22日上證指數(shù)1272億元成交量?jī)H次于2月14日反彈地量1146億元，這也間接表明在底部區(qū)域市場(chǎng)存在惜售心態(tài)，而當(dāng)日兩市交易額跌至約2900億元（對(duì)應(yīng)日換手率在1.3%左右），屬于A股歷史上的較低水平。

    最后，破凈股、定增破發(fā)股、上市公司增持回購(gòu)等數(shù)量近期劇增，已經(jīng)低于或接近歷史低點(diǎn)水平。

    值得一提的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行依然平穩(wěn)，并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的“衰退”跡象。2018年6月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.5%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍高于上半年均值0.2個(gè)百分點(diǎn)；6月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.0%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于上半年均值0.2個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)連續(xù)四個(gè)月穩(wěn)步上升。對(duì)此，中信證券分析師表示，在多因素支撐下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“韌性”仍在。

    持續(xù)性企穩(wěn)仍待轉(zhuǎn)機(jī)

    當(dāng)前上證指數(shù)的估值低于2638點(diǎn)時(shí)水平已是不爭(zhēng)的事實(shí)，但指數(shù)并未因市場(chǎng)已至“估值底”而觸發(fā)全面反彈，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，由于每一輪市場(chǎng)底部的環(huán)境不同，“估值底”不能簡(jiǎn)單和“市場(chǎng)底”劃等號(hào)，每一次市場(chǎng)走出“估值底”的催化因素也各不相同。

    “從估值、市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間等指標(biāo)看，市場(chǎng)已處底部區(qū)域。市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的中長(zhǎng)線價(jià)值，不過(guò)短線情緒的恢復(fù)仍需要催化劑刺激。”某大型券商分析師表示。

    那么，催化此次A股全面企穩(wěn)反彈的預(yù)期因素有哪些？華泰證券表示，A股持續(xù)性企穩(wěn)需要三點(diǎn)信號(hào)：一是宏觀流動(dòng)性壓力得到對(duì)沖；二是經(jīng)濟(jì)政策方向的指示與確認(rèn)；三是從降準(zhǔn)到信貸及社融增速的傳導(dǎo)效果顯現(xiàn)。雖然短期內(nèi)認(rèn)為A股企穩(wěn)仍需信號(hào)，但從中期視角來(lái)看，當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期位置—短周期回落+中周期仍在開(kāi)啟，將帶給A股較難得的雙下殺的估值底部：一是短周期：庫(kù)存周期回落-盈利增速回落-殺估值；二是中周期：產(chǎn)能周期開(kāi)啟-流動(dòng)性脫虛入實(shí)-殺估值。

    值得關(guān)注的是，6月19日各大指數(shù)破位殺跌之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)與上證指數(shù)強(qiáng)弱分化明顯。昨日，上周五漲幅最大的創(chuàng)業(yè)板跌幅反而最小，指數(shù)盤(pán)中最大跌幅也才2%，收跌1.14%。

    對(duì)此，市場(chǎng)人士表示，從目前的市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，中小票仍然是市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)，在市場(chǎng)情緒修復(fù)初期，創(chuàng)業(yè)板有望率先反彈。

    安信證券分析師表示，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）為36倍左右，較歷史中位數(shù)55倍明顯偏低；相對(duì)于滬深300PE估值約為3倍左右，絕對(duì)估值和相對(duì)估值水平均處于歷史低位。從歷史市盈率（股價(jià)/上一年業(yè)績(jī)）的角度來(lái)看，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板估值回落至40倍左右時(shí)，往往有比較強(qiáng)的反彈動(dòng)力，即使在缺乏外部重大條件變化時(shí)。從2017然后年報(bào)和2018年一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年一季度創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤(rùn)增速大幅改善至28.75%，各結(jié)構(gòu)板塊均較前期呈現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)修復(fù)。站在中報(bào)和下半年的角度上看，2018年上半年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)同比增速將維持在25%左右，全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)將超過(guò)20%。

    關(guān)注科技與消費(fèi)

    雖然昨日指數(shù)再度下跌，但從歷史看，A股經(jīng)常上演“五窮六絕七翻身”一幕。有分析人士表示，上周五的放量大漲是三季度行情的預(yù)演。今年以來(lái)A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整非常充分，更為重要的是當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)再次回到歷史底部，7月份A股市場(chǎng)有望迎來(lái)“翻身”行情。

    當(dāng)下，隨著A股風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，站在中期時(shí)點(diǎn)，投資者該如何布局？

    國(guó)泰君安分析師表示，市場(chǎng)整體仍處于風(fēng)險(xiǎn)消化期，市場(chǎng)行情更多來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)因素沖擊后的估值修復(fù)，短期需重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)線索。結(jié)構(gòu)性角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍存在著不確定性，周期資源品供給上升預(yù)期升溫，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，重資產(chǎn)高負(fù)債行業(yè)或受到壓制，資管新規(guī)推進(jìn)下，金融體系負(fù)債端成本趨于上升，國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)受到?jīng)_擊擔(dān)憂有所加大。短期來(lái)看，消費(fèi)交易性結(jié)構(gòu)仍有進(jìn)一步調(diào)整的需要，但對(duì)標(biāo)日本，我國(guó)正在快速地完成第二向第三消費(fèi)社會(huì)的過(guò)渡，迎來(lái)十年級(jí)別的消費(fèi)個(gè)性化、品質(zhì)化、多樣化發(fā)展的黃金時(shí)代。順應(yīng)由家庭到個(gè)人、由量到質(zhì)、由物質(zhì)到服務(wù)、由理性到感性、由必須到必欲的趨勢(shì)，本土化品牌有望在各細(xì)分領(lǐng)域崛起，二線消費(fèi)龍頭因其成長(zhǎng)性改善、市占率提升空間更高而最為受益。綜合來(lái)看，二線消費(fèi)以及制造業(yè)中TMT政策層面不確定性抑制效應(yīng)較弱，金秋行情展開(kāi)過(guò)程中仍會(huì)是市場(chǎng)主線。

    首創(chuàng)證券表示，建議按照“行業(yè)景氣度+內(nèi)需增長(zhǎng)”的思路，探尋景氣度較高、受益于擴(kuò)大內(nèi)需政策以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中提高新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的行業(yè)，長(zhǎng)期配置醫(yī)藥、食品等二線消費(fèi)板塊，以國(guó)防軍工板塊、國(guó)產(chǎn)芯片以及5G為代表的創(chuàng)新科技板塊，為新經(jīng)濟(jì)提供效率支撐的人工智能、現(xiàn)代物流板塊。同時(shí)，按照不同行業(yè)的特點(diǎn)，從市場(chǎng)份額、毛利率等因素考慮，甄選相關(guān)行業(yè)中估值與盈利匹配度較高、被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。