“當前流動性偏松對股債都偏利好，而3月中下旬流動性可能適度轉(zhuǎn)緊，對股債的利好減弱。”3月9日，國投安信期貨分析師歐雪蓮接受中國證券報記者采訪時表示，月初的寬松過后，3月中下旬資金面將邊際趨緊，但也不會過緊，應(yīng)屬于正?？缂厩樾巍＿M一步看，2018年流動性環(huán)境整體改善，則對股債市場偏利好。

    中國證券報：請點評下近期央行公開市場操作的特點。

    歐雪蓮：近期央行公開市場操作的特點是積極引導(dǎo)預(yù)期，溫和操作維穩(wěn)。

    春節(jié)假期過后，央行重啟逆回購操作并連續(xù)三日開展大額投放，穩(wěn)住市場流動性預(yù)期。因臨時準備金動用安排（CRA）開始陸續(xù)到期，2月末跨月資金需求較高，此時央行積極開展投放，釋放了呵護資金面平穩(wěn)運行的信號，令市場對流動性的預(yù)期明顯改善。

    進入3月，央行公開市場操作從縮量到暫停逆回購，節(jié)奏轉(zhuǎn)為凈回籠，主要是因為月末財政支出補充了流動性，而月初流動性擾動因素少，加之現(xiàn)金逐步回流、金融機構(gòu)法定存款準備金退繳和地方國庫現(xiàn)金管理操作等因素，銀行體系流動性總量處于較高水平，所以央行選擇自然回籠資金，回收少許流動性，防止資金面過于寬松。

    至于3月7日央行等量對沖MLF，一方面是因為當前資金面相對寬松，不需要超額補充流動性；另一方面，3月16日還有1895億元MLF到期，此時臨近美聯(lián)儲議息會議，其時央行再進行MLF續(xù)做可補充部分流動性，也保留了一定的“加息”主動權(quán)。

    中國證券報：您如何判斷3月中下旬流動性狀況？

    歐雪蓮：市場對3月份流動性的擔憂主要集中在稅期、美聯(lián)儲加息、季末考核等。目前來看，央行很可能跟隨美聯(lián)儲加息而上調(diào)公開市場操作利率，季末考核對資金面的壓力也不容忽視，3月中下旬資金面可能明顯轉(zhuǎn)緊，不過市場對央行跟隨“加息”、季末壓力已有預(yù)期準備，加之后續(xù)逆回購到期量不大，跨季資金利率可能正常走高，而不會過緊。總體而言，預(yù)計資金面將回歸緊平衡狀態(tài)。

    中國證券報：談?wù)劻鲃有誀顩r對后續(xù)股債走勢的影響。

    歐雪蓮：當前流動性偏松對股債表現(xiàn)都偏利好，而后續(xù)流動性可能適度轉(zhuǎn)緊，對股債的利好減弱。但總體來看，央行貨幣供應(yīng)操作2018年或有改變，2017年是量緊價升，2018年或按照量足價升的思路來操作，年初已有定向降準和調(diào)低撥備率兩大釋放長期資金的舉措，市場流動性環(huán)境整體改善，資金面波動或減小，資金利率中樞穩(wěn)定。一方面，現(xiàn)在已經(jīng)進入穩(wěn)杠桿和逐步降杠桿階段，經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，貨幣政策注重優(yōu)化貨幣存量，資金需求增量或趨于減少。另一方面，2018年金融去杠桿政策進入全面落地階段，金融機構(gòu)資產(chǎn)負債調(diào)整易引發(fā)流動性風險，預(yù)計央行將適時適量補充資金，以防止發(fā)生系統(tǒng)性風險，維護流動性的平穩(wěn)運行。

    因此，盡管3月中下旬資金面偏緊對股債的短期利好減弱，但2018年流動性環(huán)境整體改善，對股債偏利好。具體來看，股市風格分化減弱，整體上漲的可能性加大，當然如果創(chuàng)業(yè)板漲幅過大，會分流較多資金，也有可能風格分化。而債市，在流動性趨穩(wěn)的環(huán)境下，利率有一定下行空間，但趨勢性走勢仍將由基本面和通脹變化決定。