■董少鵬

    近期，我國股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，各方都在探究其中的原因。筆者認(rèn)為，每個中國本土的大型投資機構(gòu)都應(yīng)該是股市“國家隊”一員，擔(dān)當(dāng)起價值投資、長期投資、責(zé)任投資的職責(zé)使命，共同維護市場穩(wěn)定。

    有人認(rèn)為，“國家隊”資金不斷推升藍(lán)籌股，而不買入中小創(chuàng)股票，導(dǎo)致其他投資者遠(yuǎn)離該部分股票，這降低了整個市場的活躍度；還有人認(rèn)為，管理層要求信托業(yè)務(wù)、資管計劃等去杠桿，實施股票質(zhì)押新規(guī)，導(dǎo)致大批資金退出市場。也有人認(rèn)為，是新股發(fā)行造成了股市下跌。他們同時擔(dān)心，市場有可能進一步惡化。

    這些說法有沒有道理呢？筆者認(rèn)為，股市出現(xiàn)如此幅度的下跌，與上述觀點中提到的一些因素有關(guān)，但上述說法并不正確，帶有很大的“自由發(fā)揮”的特點。這是因為，所謂“國家隊”，一般是指全國社會保障基金、中央?yún)R金公司、地方政府管理的養(yǎng)老金、中國證金公司等。這些機構(gòu)的投資偏好是相對保守的，他們的價值取向就是長期投資、價值投資，并且由于是國家隊，還要承擔(dān)責(zé)任投資的使命。這決定了他們的投資常態(tài)就是選擇藍(lán)籌股。當(dāng)然，藍(lán)籌股也不可能一路漲上去，也必然有漲有跌。上證50股票、上證180股票在上漲一個時期后，出現(xiàn)一定調(diào)整是正常的。

    中小創(chuàng)股票持續(xù)下跌，首要原因是，其在2015年上半年達到了較高的價格水平，有內(nèi)在調(diào)整的要求。中小創(chuàng)股票總體處于調(diào)整狀態(tài)，是各方博弈的結(jié)果，而不是一方投資者決定的。還應(yīng)看到的是，在長達兩年半的調(diào)整中，仍然有一部分中小創(chuàng)股票表現(xiàn)亮眼，以較好業(yè)績和較高成長性吸引資金入駐。目前，更多的中小創(chuàng)股票正顯露出投資價值，也必將成為資金向往的洼地。

    當(dāng)然，由于中小創(chuàng)股票盤子小、流動性較差，指望大型投資機構(gòu)大手筆、“全局性”地買入中小創(chuàng)股票是不現(xiàn)實的。大型投資機構(gòu)繼續(xù)選擇藍(lán)籌股將成為常態(tài)。特別是在我國股市進一步開放，國際投資者參與度提升的情況下，這一格局將更加鞏固。

    有人提出，“國家隊不能只護上證50股不護中小創(chuàng)”，提議“國家隊”資金去推高中小創(chuàng)股票，這種想法是荒唐的。“國家隊”既不是其他市場主體的“對手”，也不是其他市場主體的“救生員”。“國家隊”也是市場主體，他們同時必須是價值投資、長期投資、責(zé)任投資的踐行者。“國家隊”必須有堅定的投資目標(biāo)，有穩(wěn)定的投資風(fēng)格，不是“救火隊員”。

    由于證金公司具有“運用市場化手段調(diào)節(jié)證券市場資金和證券的供給”的職責(zé)，其投資取向更受關(guān)注。但是，“國家隊”不應(yīng)也不僅僅是證金公司，而是包括中央?yún)R金公司、全國社保基金、地方政府管理的養(yǎng)老金等。同時，不僅具有國有資本背景的大型投資機構(gòu)，所有中國的本土大型投資機構(gòu)，都必須履行遵紀(jì)守法的義務(wù)，擔(dān)當(dāng)價值投資、長期投資、責(zé)任投資的職責(zé)使命，共同維護市場穩(wěn)定，為其他投資者樹立樣板。

    2016年3月份以來，新股發(fā)行逐步實現(xiàn)常態(tài)化，這有助于全市場的預(yù)期穩(wěn)定，有助于引入源頭活水，是投融資機制更加順暢的表現(xiàn)。同時，監(jiān)管也是常態(tài)化的，鼓勵長線資金入市也是常態(tài)化的。新股發(fā)行并非近期股市大跌的主要原因。推進信托業(yè)務(wù)、資管計劃等去杠桿，實施股票質(zhì)押新規(guī)，目的是防范化解市場風(fēng)險，在操作上已經(jīng)做出了過渡性安排?？梢赃M一步優(yōu)化安排，減少不必要的震蕩。同時，也要防止個別主體以此為借口，制造市場動蕩。

    中國股市發(fā)展到今天，確實需要在體制上進一步突破，需要激發(fā)和凝聚更多更大的新動能，也需要進一步進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。新時代中國資本市場的發(fā)展方針已經(jīng)明確，即“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系”。2016年3月份以來，證監(jiān)會忠實履行習(xí)近平總書記關(guān)于資本市場改革發(fā)展的指示批示精神，堅持融資常態(tài)化、監(jiān)管常態(tài)化、鼓勵長線資金入市常態(tài)化，市場的波動率降低、投融資功能進一步優(yōu)化，成績有目共睹。

    我們也要看到，現(xiàn)在面臨的主要問題仍然是主流機構(gòu)不夠強大，長線資金在市場中駐留的比重、駐留的期限都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。鼓勵長線投資的相關(guān)制度體系還不夠完備。要進一步健全機制，讓更多本土大型投資機構(gòu)成長壯大起來，成熟起來。同時，要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，進一步完善和加強金融穩(wěn)定發(fā)展的協(xié)調(diào)機制，各個主要財經(jīng)部委都來維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展，共同管理資本市場預(yù)期，齊心協(xié)力解決資本市場發(fā)展難題，市場形勢就能夠越來越好。