本報(bào)記者 周尚伃

    近日，A股市場(chǎng)融資融券（以下簡(jiǎn)稱“兩融”）余額呈現(xiàn)波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，并逐步靠近2.5萬(wàn)億元關(guān)口，遠(yuǎn)超歷史同期水平且持續(xù)創(chuàng)下階段新高，市場(chǎng)杠桿資金活躍度持續(xù)增強(qiáng)。在此背景下，券商面臨著“擴(kuò)規(guī)模”與“控風(fēng)險(xiǎn)”的雙重挑戰(zhàn)。

    對(duì)此，薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，券商的兩融業(yè)務(wù)策略需在“擴(kuò)規(guī)模”與“控風(fēng)險(xiǎn)”間尋求動(dòng)態(tài)平衡，通過精細(xì)化、差異化的風(fēng)控手段來靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，同時(shí)需持續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)變化與應(yīng)急機(jī)制執(zhí)行情況，確保業(yè)務(wù)的穩(wěn)健開展。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，兩融余額合計(jì)24442.71億元，較前一交易日增加142.73億元。其中，融資余額合計(jì)24272.85億元，較前一交易日增加140.54億元，融券余額合計(jì)169.86億元，較前一交易日增加2.19億元。當(dāng)日，兩融交易額占A股交易額比重為11.51%。

    投資者參與兩融業(yè)務(wù)的積極性同樣上升。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，兩融市場(chǎng)中的個(gè)人投資者數(shù)量為772.7萬(wàn)名，較2024年末的722.78萬(wàn)名有所增加。面對(duì)市場(chǎng)融資需求增長(zhǎng)，券商作為兩融業(yè)務(wù)的核心參與主體，正在通過上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限、降低融資利率、調(diào)整保證金比例等措施，在拓展市場(chǎng)份額的同時(shí)堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線。

    在業(yè)務(wù)擴(kuò)張層面，券商主動(dòng)出擊滿足融資需求。僅9月份，就有浙商證券、華林證券兩家券商相繼上調(diào)了信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限。以浙商證券為例，為促進(jìn)信用業(yè)務(wù)發(fā)展、做好融資類業(yè)務(wù)規(guī)模管控，該公司將融資類業(yè)務(wù)規(guī)模由400億元提高至500億元。業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大不僅為券商帶來利息及交易傭金收入的雙重增長(zhǎng)，也助力其提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

    在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面，融資利率成為券商角逐的重點(diǎn)領(lǐng)域。目前，行業(yè)的融資利率普遍由此前的8%下降至5%左右，部分券商已將融資利率壓降至4%以下。對(duì)投資者而言，融資成本降低直接提升了參與兩融業(yè)務(wù)的積極性；對(duì)券商而言，盡管利率下調(diào)壓縮了利潤(rùn)空間，但通過客戶數(shù)量及業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”維持盈利。

    在風(fēng)險(xiǎn)管控層面，調(diào)整保證金比例成為券商的核心風(fēng)控手段。保證金比例作為兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)，其調(diào)整直接影響投資者杠桿水平以及市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資者和券商雙方的影響。近期，部分券商根據(jù)市場(chǎng)情況和客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況，適時(shí)調(diào)整了保證金比例。例如，華林證券發(fā)布公告稱，為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展，合理把控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，自10月13日起將滬深交易所標(biāo)的證券融資保證金比例調(diào)整至100%。

    “兩融業(yè)務(wù)策略調(diào)整的核心邏輯是通過價(jià)格優(yōu)勢(shì)吸引并鎖定客戶，并依托當(dāng)前兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)搶占市場(chǎng)份額。”東海證券非銀首席分析師陶圣禹在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，券商一方面以資本實(shí)力為基礎(chǔ)合理上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限，滿足市場(chǎng)融資需求以搶占份額，另一方面通過靈活調(diào)整保證金比例，并加強(qiáng)事前事中事后的風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán)監(jiān)管，來控制整體風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

    “總體來看，當(dāng)前核心風(fēng)控指標(biāo)整體壓力可控，全市場(chǎng)有負(fù)債的兩融客戶平均維持擔(dān)保比例仍處于280%的安全區(qū)間，個(gè)股折算率則隨股票市盈率等指標(biāo)動(dòng)態(tài)調(diào)整。”陶圣禹向記者補(bǔ)充說。

    隨著兩融余額持續(xù)走高，投資者參與兩融業(yè)務(wù)的節(jié)奏明顯加快。9月份，兩融新開賬戶數(shù)創(chuàng)年內(nèi)單月新高，達(dá)20.54萬(wàn)戶。截至9月末，兩融賬戶總數(shù)達(dá)1528.95萬(wàn)戶。

    當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，券商在業(yè)務(wù)擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)管控之間的權(quán)衡更為關(guān)鍵。記者在采訪中了解到，一方面，為適應(yīng)規(guī)模擴(kuò)大及投資者需求多樣化趨勢(shì)，券商正持續(xù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品，以提升市場(chǎng)份額。另一方面，多數(shù)券商正進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控措施，提升精細(xì)化管理能力，確保兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。

    鄭磊表示，在風(fēng)控指標(biāo)方面，當(dāng)前券商主要通過兩大方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。一是動(dòng)態(tài)調(diào)整個(gè)股折算率，對(duì)高估值、虧損公司股票的折算率進(jìn)行下調(diào)甚至歸零，防止客戶以高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)作為擔(dān)保品，降低潛在違約風(fēng)險(xiǎn)。二是券商普遍加強(qiáng)了對(duì)客戶擔(dān)保比例的實(shí)時(shí)監(jiān)控，并設(shè)置預(yù)警和平倉(cāng)機(jī)制，以防范風(fēng)險(xiǎn)。