本報(bào)記者 周尚伃

    融資融券業(yè)務(wù)（以下簡稱“兩融”）余額的變動(dòng)情況，在一定程度上體現(xiàn)出市場的活躍程度以及投資者的情緒傾向。近期，A股市場交易保持活躍，兩融余額持續(xù)突破前期高位，不僅創(chuàng)下歷史新高，更站穩(wěn)2.4萬億元關(guān)口。

    資金流向錨定高景氣賽道

    從最新數(shù)據(jù)來看，兩融市場的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)顯著。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，A股市場兩融余額合計(jì)為24054.44億元，較前一交易日增加127.92億元，再度刷新歷史紀(jì)錄。細(xì)分結(jié)構(gòu)上，融資余額成為推動(dòng)增長的核心力量，當(dāng)日融資余額合計(jì)23885.22億元，較前一交易日增加127.11億元；融券余額合計(jì)169.22億元，較前一交易日增加0.81億元。從市場參與度來看，當(dāng)日，兩融交易額占A股交易額比重為11.83%。

    回溯兩融余額的突破路徑，9月1日是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)日，兩融余額首次攀升至22969.91億元，一舉打破歷史紀(jì)錄。而從近年來的發(fā)展軌跡看，兩融余額呈現(xiàn)波動(dòng)回升的態(tài)勢(shì)，2021年初，兩融余額為1.64萬億元；2022年初兩融余額增長至1.83萬億元；2023年初兩融余額有所回落，為1.55萬億元；2024年初兩融余額又回升到1.66萬億元；到了2025年初，兩融余額已漲至1.86萬億元。

    對(duì)于當(dāng)前兩融規(guī)模的合理性，方正證券分析師朱成成表示：“從變化趨勢(shì)來看，雖然當(dāng)前兩融余額絕對(duì)規(guī)模已經(jīng)超過2015年前高，但兩融余額占流通市值及成交比重依然處于2016年以來的歷史中樞水平。”

    除了余額規(guī)模的增長外，兩融市場的活躍度還體現(xiàn)在投資者參與度的提升。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，兩融市場中的個(gè)人投資者數(shù)量為766.11萬名（2024年末為722.78萬名），參與交易的投資者數(shù)量為54.97萬名（2024年末為33.52萬名），平均維持擔(dān)保比例為287.01%。

    從資金流向看，9月份以來融資資金的偏好特征清晰，錨定高景氣賽道，行業(yè)熱點(diǎn)呈現(xiàn)有序輪動(dòng)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，申萬一級(jí)行業(yè)中，電力設(shè)備、電子、非銀金融、有色金屬、通信等行業(yè)位居融資凈買入額前列；從個(gè)股來看，融資凈買入額前十名的個(gè)股分別為陽光電源、勝宏科技、先導(dǎo)智能、寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)、新易盛、中信證券、東山精密、立訊精密。

    “兩融余額續(xù)創(chuàng)新高并刷新歷史紀(jì)錄，反映了當(dāng)下市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，A股市場流動(dòng)環(huán)境整體較為寬松。”朱成成進(jìn)一步分析稱，去年9月份以來，A股市場流動(dòng)性整體持續(xù)改善，市場成交中樞顯著提升。特別是今年4月份以來，資本市場各參與主體通過增持、回購等多種方式協(xié)力為A股市場提供源源不斷的增量資金支持。

    券商優(yōu)化服務(wù)流程

    作為券商重要的利息類收入來源，兩融余額持續(xù)高位運(yùn)行，也為證券行業(yè)帶來業(yè)績?cè)隽?。上半年，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利息凈收入262.38億元，占營業(yè)總收入的比重達(dá)10.45%，僅次于自營業(yè)務(wù)及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為券商第三大收入來源。

    面對(duì)兩融市場的機(jī)遇，多家券商近期動(dòng)作頻頻：一方面通過優(yōu)化服務(wù)流程、下調(diào)費(fèi)率等方式加速“獲客”，另一方面啟動(dòng)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限調(diào)整，提升業(yè)務(wù)承接能力。其中，華林證券年內(nèi)兩次上調(diào)信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限，備受行業(yè)關(guān)注。

    近日，華林證券公告稱，董事會(huì)審議并通過了《關(guān)于調(diào)整公司信用業(yè)務(wù)總規(guī)模的議案》，同意公司信用業(yè)務(wù)（包括兩融、以自有資金出資的股票質(zhì)押式回購交易、約定購回式證券交易及其他信用業(yè)務(wù)）總規(guī)模上限調(diào)整為80億元。回溯來看，華林證券今年首次上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限是3月末，當(dāng)時(shí)將公司信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限提升至62億元。短短半年內(nèi)兩次上調(diào)，凸顯公司對(duì)兩融等信用業(yè)務(wù)的重視。

    此外，在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，券商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視程度同步提升。再以華林證券為例，上半年，公司已經(jīng)針對(duì)自營投資項(xiàng)目、調(diào)整兩融業(yè)務(wù)規(guī)模及發(fā)行公司債等重大事件，開展了風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)專項(xiàng)壓力測試，綜合分析測試結(jié)果并提出相關(guān)管理建議，以確保公司的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求。

    當(dāng)前，兩融市場進(jìn)入費(fèi)率競爭階段，單純依靠降費(fèi)吸引客戶的模式可持續(xù)性有限，券商需提升服務(wù)質(zhì)量與專業(yè)能力，抵御單一業(yè)務(wù)降費(fèi)帶來的沖擊。

    從行業(yè)實(shí)踐來看，頭部券商憑借資金、客戶、渠道優(yōu)勢(shì)在兩融業(yè)務(wù)中占據(jù)主導(dǎo)地位，而中小券商則更多結(jié)合自身資源稟賦，打造差異化競爭力。例如，國元證券明確提出將建立客戶分層與綜合服務(wù)體系，為客戶提供差異化增值服務(wù)，推動(dòng)兩融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向“比專業(yè)、比服務(wù)、比安全”的高質(zhì)量發(fā)展。長城證券通過精細(xì)化運(yùn)維和實(shí)施客戶閉環(huán)管理，持續(xù)提升客戶服務(wù)體驗(yàn)。