本報(bào)記者 楊笑寒

    近日，中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“中保登”）披露了人保資本保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司、百年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、工銀安盛資產(chǎn)管理有限公司等保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記的4只資產(chǎn)支持計(jì)劃情況，合計(jì)登記規(guī)模達(dá)130億元。資產(chǎn)支持計(jì)劃也被業(yè)內(nèi)稱為“保險(xiǎn)版ABS”。

    今年以來，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模持續(xù)高速增長。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月，中保登共登記資產(chǎn)支持計(jì)劃50只，登記規(guī)模合計(jì)2218.77億元，同比增長50.4%。

    受訪專家表示，在利率中樞持續(xù)下行的背景下，資產(chǎn)支持計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍廣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)靈活、還款現(xiàn)金流明確、與股債相關(guān)性較低，因此受到險(xiǎn)資青睞。

    7月份產(chǎn)品登記規(guī)模大增

    資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)是指保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計(jì)劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

    7月份，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持計(jì)劃登記規(guī)模的增長趨勢更加明顯。7月份，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)共登記12只資產(chǎn)支持計(jì)劃，而去年同期僅有6只；登記規(guī)模合計(jì)417.81億元，同比增長71.7%。

    近年來，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)?？焖僭鲩L，一方面是由于其風(fēng)險(xiǎn)特性符合險(xiǎn)資偏好，另一方面也是在利率下行背景下險(xiǎn)資尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)所致。例如，建信保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司金融產(chǎn)品投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在利率中樞持續(xù)下行、債權(quán)投資計(jì)劃等傳統(tǒng)非標(biāo)產(chǎn)品登記規(guī)模持續(xù)下降的情況下，資產(chǎn)支持計(jì)劃因基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍廣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)靈活、還款現(xiàn)金流明確、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高等特點(diǎn)，成為近年來另類產(chǎn)品投資的重要方向之一。

    廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資產(chǎn)支持計(jì)劃所登記的資產(chǎn)能夠帶來長期穩(wěn)定現(xiàn)金流，這些資產(chǎn)往往具有非周期性特點(diǎn)（如公共服務(wù)），與股債相關(guān)性低，在利率下降時(shí)期可為險(xiǎn)資提供緩沖。

    在政策面上，今年4月份，國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳等三部門聯(lián)合對(duì)外發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》明確，“支持銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等加大科創(chuàng)類債券投資配置力度，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持計(jì)劃等證券化產(chǎn)品。”

    上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，除傳統(tǒng)債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)外，資產(chǎn)支持計(jì)劃還逐步延伸至新的細(xì)分領(lǐng)域，如蒸汽收費(fèi)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)收費(fèi)權(quán)、新能源電費(fèi)收益權(quán)等，產(chǎn)品創(chuàng)新不斷加快。

    資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)投資力度加大

    7月份，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布最新一期普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，為1.99%，連續(xù)兩個(gè)季度低于普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，觸發(fā)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)機(jī)制。

    多家保險(xiǎn)公司發(fā)布公告，相應(yīng)下調(diào)新備案保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值，超過預(yù)定利率（包含最低保證利率）的產(chǎn)品將于8月31日24時(shí)起停售。

    在利率中樞持續(xù)下降的背景下，以資產(chǎn)支持計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)為代表的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，成為險(xiǎn)資發(fā)展的動(dòng)力之一。

    在資產(chǎn)支持計(jì)劃方面，中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司發(fā)布的研究報(bào)告顯示，今年一季度，中國保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品登記數(shù)量同比減少17只，但登記規(guī)模同比增長9.32%至1855.96億元，主要得益于資產(chǎn)支持計(jì)劃及股權(quán)計(jì)劃登記規(guī)模增長。其中，資產(chǎn)支持計(jì)劃的數(shù)量在所有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)創(chuàng)新型產(chǎn)品中的占比同比增幅最大。

    同時(shí)，險(xiǎn)資在REITs業(yè)務(wù)方面也加大了投資力度。中金公司固定收益部全球產(chǎn)品組執(zhí)行負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理潘偉此前在清華五道口全球不動(dòng)產(chǎn)金融論壇召開的“2025二季度不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)回顧與展望”中表示，中國REITs市場中，險(xiǎn)資已成為關(guān)鍵配置力量，頭部機(jī)構(gòu)主導(dǎo)趨勢明顯，投資路徑在一級(jí)市場與二級(jí)交易各有側(cè)重。

    展望未來，張令佳表示，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃的規(guī)模將持續(xù)增加，底層資產(chǎn)種類持續(xù)擴(kuò)大。在投資規(guī)模擴(kuò)大的過程中，險(xiǎn)資對(duì)底層資產(chǎn)的判斷能力和投資邏輯將不斷提升，同時(shí)在資產(chǎn)支持計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)管理和處置方面也將積累更多經(jīng)驗(yàn)。