■本報記者 毛宇舟

    7月13日，中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布了《2017年中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)發(fā)展報告》（以下簡稱《報告》）。中國銀行業(yè)協(xié)會專職副會長潘光偉表示，目前商業(yè)銀行財富管理業(yè)務(wù)具有預(yù)期收益產(chǎn)品占據(jù)主流、產(chǎn)品同質(zhì)化較強、負(fù)債端成本高企不下、剛性兌付造成風(fēng)險與收益不對等特點，資管新規(guī)后銀行財富管理產(chǎn)品體系將迎來較大轉(zhuǎn)型。

    轉(zhuǎn)型陣痛

    《報告》顯示，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，理財產(chǎn)品增速放緩，產(chǎn)品秉承低風(fēng)險配置思路，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再優(yōu)化。全年為投資者實現(xiàn)收益11854.5億元，首次突破萬億元規(guī)模，收益增幅21.30%。

    而由于資管新規(guī)的發(fā)布，我國商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型。潘光偉認(rèn)為，資管新規(guī)在打破剛性兌付、產(chǎn)品和投資者分類、凈值化管理和價值計量等方面將打破現(xiàn)行的產(chǎn)品形態(tài)、產(chǎn)品體系和客戶分類，銀行財富管理產(chǎn)品體系將迎來較大轉(zhuǎn)型。尤其是當(dāng)剛性兌付不再成為投資者考慮的關(guān)鍵因素時，基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險將被及時反映，財富管理機構(gòu)之間的競爭也將聚焦財富增值管理。

    而對于資管新規(guī)后，商業(yè)銀行主要面臨的問題，建設(shè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總經(jīng)理李麗杰提出，如何承接原有保本型理財客戶是一個重要問題。她認(rèn)為，市場對于凈值型產(chǎn)品的接受度培養(yǎng)是一個長期的過程，資管新規(guī)發(fā)布后建設(shè)銀行推出了一年期到三年期的產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)客戶的接受能力很低，對于一年期以上的產(chǎn)品，很多客戶不考慮。

    農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部副總裁王飛也表達了同樣的看法，大部分客戶只能接受風(fēng)險小，波動低的產(chǎn)品，高風(fēng)險產(chǎn)品農(nóng)行也在做，賣的并不好，“未來是客戶驅(qū)動型還是產(chǎn)品驅(qū)動型的體系還要繼續(xù)觀察，但是銀行資管差異化是肯定的，銀行普遍會以固收產(chǎn)品為主”。

    《報告》認(rèn)為，銀行理財作為我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的中流砥柱，是低風(fēng)險偏好投資者的首選，發(fā)揮著普惠金融的作用，是實現(xiàn)居民資產(chǎn)保值增值的重要渠道，但是也意味著銀行理財作為規(guī)模最大的資管機構(gòu)，其客群較為分散，以儲蓄型人群為主，這類群體對銀行自身品牌和信譽比較依賴，銀行理財出于各種原因無法真正擺脫剛性兌付。

    中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼也表達了對銀行理財客戶流失的擔(dān)憂。他認(rèn)為80、90后是在線理財?shù)闹髁姡噍^于銀行理財，在線理財或可實現(xiàn)更高收益、資金進出更加便捷，符合年輕一族的投資習(xí)慣，此外，中老年客戶接受度面臨不確定性，多數(shù)銀行理財客戶已經(jīng)普遍習(xí)慣預(yù)期收益型產(chǎn)品，對于凈值型產(chǎn)品需要一定的適應(yīng)期和窗口期。

    此外，由于購買銀行理財產(chǎn)品的主要客群專業(yè)投資能力和風(fēng)險判斷能力較為欠缺，短期難以全面推廣凈值型產(chǎn)品，投資者教育過程需要循序漸進，無法一蹴而就，且需要考慮快速轉(zhuǎn)型可能引發(fā)客戶大幅流失，并導(dǎo)致產(chǎn)品流動性風(fēng)險以及加大市場波動的風(fēng)險。

    根據(jù)資管新規(guī)在加強公司治理與風(fēng)險隔離的要求下，銀行將成立資管子公司進行專門運作資管產(chǎn)品，分離業(yè)務(wù)、隔離風(fēng)險。對此，南京銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理助理張?zhí)m表示，獨立子公司以后，最大的挑戰(zhàn)是和母行的分家，未來投資決策要和母行隔離，但本身又希望得到母行的渠道支持，此外，獨立之后流動性管理對于資管來說也是挑戰(zhàn)。

    類貨基產(chǎn)品大行其道

    多位資管負(fù)責(zé)人表示，未來產(chǎn)品體系中有很大一部分將是類貨幣基金產(chǎn)品，產(chǎn)品主要投資于貨幣市場、債券市場等低風(fēng)險、高流動性金融產(chǎn)品。

    此類產(chǎn)品第一個特點是采取凈值化運作模式，符合資管新規(guī)的凈值化要求。實際運作來看，銀行基本做到每個工作日發(fā)布產(chǎn)品凈值或萬份收益、七日年化收益率等。此外，產(chǎn)品申購贖回靈活，交易時間申購贖回T+0。產(chǎn)品高流動性對于投資者來說很有吸引力。

    目前來看，銀行類貨基產(chǎn)品收益要遠(yuǎn)高于余額寶?！蹲C券日報》記者統(tǒng)計，目前銀行在售的類貨基產(chǎn)品的七日年化收益基本均在4.0%以上。

    而余額寶的七日年化收益為3.53%，萬份年化收益率為0.9475。尤其近四個月以來逐漸走低，在收益上已經(jīng)被銀行理財產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開，不過由于銀行理財產(chǎn)品五萬元的門檻，仍把許多投資者擋在門外。

    《報告》提出，銀行資管要重新部署產(chǎn)品體系，將凈值型產(chǎn)品作為產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的長期目標(biāo)，全面滿足凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的新規(guī)要求、多元化資產(chǎn)配置的客戶需求和參與國際同業(yè)競爭的客觀需求。

    同時，要研究發(fā)揮內(nèi)部FOF模式在穩(wěn)定凈值表現(xiàn)、專業(yè)化管理、雙重風(fēng)險分散、多元化資產(chǎn)配置等方面的突出優(yōu)勢，平穩(wěn)推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，此外，還要不斷優(yōu)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的配套措施，加快完善債券、非標(biāo)、長期股權(quán)等資產(chǎn)的估值規(guī)則，完善信息披露制度。