本報記者 許林艷

    11月5日，“新公司法司法解釋對賭協(xié)議條款專題研討會”在中國人民大學(xué)舉辦，此次專題研討會由中國人民大學(xué)法學(xué)院等聯(lián)合主辦。來自最高人民法院、北京大學(xué)、清華大學(xué)、中國人民大學(xué)、中國政法大學(xué)、中國社會科學(xué)院等司法部門和高校的法律、財經(jīng)專家參與研討。

（圖片來源：主辦方供圖）

    9月30日，《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國公司法〉若干問題的解釋（征求意見稿）》向社會公開征求意見，這份90條的司法解釋是對2024年7月1日生效的新公司法的全面配套。本次征求意見截止日期為2025年10月20日。

    “‘新公司法司法解釋征求意見稿’向社會各界公開征求意見后，共收回1100多封社會意見。我們整理了40萬字，逐條梳理，吸取了諸多合理化建議，優(yōu)化完善了部分條款內(nèi)容。”來自最高法院民事審判第二庭的相關(guān)負責人表示，該司法解釋在完成最后調(diào)整后將盡快提交審委會審理，指導(dǎo)各級法院準確理解和適用《中華人民共和國公司法》，統(tǒng)一裁判尺度。

    “新公司法司法解釋圍繞‘對賭協(xié)議’設(shè)立了4個條款，特別是征求意見稿第82條明確規(guī)定，對于投資者與上市公司或其控股股東、實控人，進行以市盈率、市凈率等股票市值指標對賭的，人民法院應(yīng)當認定無效，這是一項重大的法治進步。”中國人民大學(xué)法學(xué)院院長楊東表示，投資人要求與目標公司的控股股東或?qū)嵖厝撕炗喪兄祵€協(xié)議，是近年來我國資本市場出現(xiàn)的一類新做法，“該類行為極易誘發(fā)大股東操縱股票市值的風(fēng)險，破壞證券市場公正價格形成機制，違反上市公司股東平等原則，損害中小投資者權(quán)益。但由于法律規(guī)定和監(jiān)管制度的不完善，各級法院對此類協(xié)議的法律效力認知不清晰，導(dǎo)致法律實踐中出現(xiàn)標準不一，甚至相互矛盾的錯誤判決。此次司法解釋對這一行為進行明確禁止，能夠有效彌補資本市場監(jiān)管中存在的制度漏洞，保障我國資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”

    中國政法大學(xué)民商經(jīng)濟法學(xué)院教授李建偉表示，對于上市公司的這兩類條款，為維護資本市場基本秩序，對誘發(fā)違規(guī)、不合理沖擊股價的行為效力說“不”，是有必要性的。此前，我國各級法院也有這樣的判決實踐，但是面臨說理不統(tǒng)一、說理困難、說理依賴抽象民法原則的難題，如通過這樣的條款，有利于裁決的統(tǒng)一與裁判依據(jù)的簡化。

    中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、法學(xué)研究所研究員陳甦教授同樣支持該條款應(yīng)盡快出臺。他認為，一份合同是否具備履行可能性，是判斷其效力的關(guān)鍵依據(jù)。股價掛鉤型對賭協(xié)議能否達成合同目的，受宏觀經(jīng)濟、市場情緒、行業(yè)發(fā)展乃至自然災(zāi)害等不可控因素影響，不是公司實控人和管理層通過努力經(jīng)營就能實現(xiàn)。該類對賭協(xié)議本質(zhì)上已類似于非理性的“賭博協(xié)議”，法律應(yīng)明確區(qū)分具備履行可能性，與完全依賴運氣、純賭博式的協(xié)議，前者受法律保護，后者應(yīng)認定無效。

    北京大學(xué)法學(xué)院教授蔣大興認為，不同于對普通公司的對賭監(jiān)管，上市公司大股東之間的對賭監(jiān)管需更加注重保護第三人特別是廣大中小投資者利益，他建議除了目前解釋中提到的“市盈率、市凈率等股票市值指標條件”的對賭無效，上市公司股東之間以其他條件對賭的也應(yīng)該無效。

    中國法學(xué)會商法學(xué)研究會會長、中國政法大學(xué)民商經(jīng)濟法學(xué)院趙旭東教授認為，“對賭協(xié)議”的投資方式在我國存在多年，是一種比較復(fù)雜的特殊形式，此次司法解釋是一次重大的進步，特別是對上市公司的市值對賭不予支持，受到一致認可，將有利于更好的保護廣大投資者利益，促進資本市場和實體經(jīng)濟的共同良性發(fā)展。

    清華大學(xué)法學(xué)院教授朱慈蘊、中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授趙錫軍、北京大學(xué)法學(xué)院教授劉燕、中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海等專家提出，此次司法解釋將幫助各級人民法院準確理解和適用《中華人民共和國公司法》，統(tǒng)一裁判尺度。

    專家表示，目前司法實踐中存在著與新公司法司法解釋相違背的各種疑難案例，此時，應(yīng)充分理解新公司法司法解釋的精神方向，避免因司法機關(guān)不當執(zhí)行，造成嚴重的社會后果。

（編輯 張偉）