高評(píng)級(jí)信用債違約事件接連發(fā)生，投資者信心再度受到?jīng)_擊。市場(chǎng)人士判斷，2021年信用債性價(jià)比下降，建議投資者“避風(fēng)入港”，將低等級(jí)信用債逐漸切換至中高等級(jí)信用債及利率債。

    永煤債意外違約

    11月10日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司（下稱永煤集團(tuán)）旗下債券“20永煤SCP003”毫無征兆地宣告違約。中誠(chéng)信國(guó)際隨即“斷崖式”下調(diào)了永煤集團(tuán)與其控股股東河南能源化工集團(tuán)有限公司（下稱河南能源）的主體信用等級(jí)，相關(guān)債券評(píng)級(jí)也一并下調(diào)。

    違約消息一出，永煤集團(tuán)和河南能源存續(xù)債遭遇拋售。CFETS債券數(shù)據(jù)顯示，11月12日，“20永煤SCP007”最新凈價(jià)跌逾89%，報(bào)9.61元；“19永煤CP003”最新凈價(jià)跌逾93%，報(bào)6.16元；“18豫能化MTN002”最新凈價(jià)跌逾86%，報(bào)13.96元。

    永煤債違約也引發(fā)監(jiān)管部門關(guān)注。11月12日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，將對(duì)永煤集團(tuán)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展過程中是否有效揭示風(fēng)險(xiǎn)并充分披露、是否嚴(yán)格履行相關(guān)職責(zé)啟動(dòng)自律調(diào)查。

    交易商協(xié)會(huì)表示，在調(diào)查過程中，若發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)違反自律規(guī)則的，交易商協(xié)會(huì)將予以嚴(yán)格自律處分；如相關(guān)機(jī)構(gòu)存在涉嫌欺詐發(fā)行、虛假信息披露等違法行為的，交易商協(xié)會(huì)將移交相關(guān)部門進(jìn)一步處理。

    據(jù)悉，永煤集團(tuán)和河南能源存續(xù)債券金額合計(jì)接近500億元，且多數(shù)帶有交叉保護(hù)條款，永煤違約將觸發(fā)條款導(dǎo)致河南能源債券提前到期。

    12日，永煤集團(tuán)公告稱，上述債券違約客觀上觸發(fā)了交叉保護(hù)條款約定情形。該公司表示，將在交叉保護(hù)條款約定的寬限期內(nèi)通過多種途徑積極籌措資金。河南能源公告稱，將密切關(guān)注有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展，依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)，維護(hù)持有人的合法權(quán)益。

    市場(chǎng)信心受損

    永煤債意外“爆雷”讓市場(chǎng)信心嚴(yán)重受損，進(jìn)一步殃及多只煤企、城投、地方國(guó)企債券。

    首當(dāng)其沖的便是部分煤企。其中，平頂山天安煤業(yè)股份有限公司發(fā)行的“13平煤債”連續(xù)兩日下跌，12日該只債券收?qǐng)?bào)76.8元，跌幅接近10%；冀中能源股份有限公司發(fā)行的“16冀中01”昨日下挫8.14%，收?qǐng)?bào)86.9元。

    永煤債違約引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”還擴(kuò)散到了其他城投公司與地方國(guó)企。以云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司發(fā)行的“19云投01”為例，12日該債券跌逾12%，收?qǐng)?bào)87元。

    除此之外，本就處于“永續(xù)債贖回”這一風(fēng)波中心的紫光集團(tuán)存續(xù)債全線大跌。截至12日收盤，“18紫光04”跌超34%、“19紫光01”跌超36%、“19紫光02”跌近29%，3只債券盤中均二次臨停。

    城門失火，殃及池魚。清華控股有限公司的存續(xù)債券也出現(xiàn)異動(dòng)。截至12日收盤，“16清控01”下挫逾7%，收?qǐng)?bào)65.07元；“16清控02”跌超27%，收?qǐng)?bào)43元，盤中二次臨停。

    投資者應(yīng)“避風(fēng)入港”

    10月以來，信用事件頻繁發(fā)生，從紫光集團(tuán)、青海國(guó)投先后決定不行使其永續(xù)債贖回權(quán)，到“17華汽05”和“20永煤SCP003”相繼發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，AAA級(jí)信用債讓投資者信心接連受到?jīng)_擊。

    除了相關(guān)企業(yè)的信用瑕疵之外，在今年債市“轉(zhuǎn)熊”的大環(huán)境下，企業(yè)發(fā)債融資難度加大。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，四季度信用債發(fā)行利率難有明顯下行。此外，目前債券融資相對(duì)貸款的成本優(yōu)勢(shì)已顯著收窄，發(fā)行人用債券融資來替換貸款的意愿相應(yīng)減弱。

    市場(chǎng)人士由此對(duì)明年的信用債持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前信用利差的保護(hù)空間不足，在2021年信用環(huán)境收緊的預(yù)期下，投資者需要持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)的演化，尤其是弱資質(zhì)、高杠桿企業(yè)在邊際緊信用下面臨較大的償付壓力，投資者需要謹(jǐn)慎擇券。該團(tuán)隊(duì)建議投資者將低等級(jí)信用債逐漸切換至中高等級(jí)信用債及利率債。