本報記者 劉釗

    今年上半年，血液制品行業(yè)身處多重環(huán)境交織的格局中。終端醫(yī)療需求階段性波動、集采政策持續(xù)影響市場價格體系、漿站資源競爭加劇，行業(yè)內(nèi)上市公司業(yè)績呈現(xiàn)出鮮明的業(yè)績分化特征。天壇生物、華蘭生物等頭部企業(yè)憑借漿站資源優(yōu)勢和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)穩(wěn)健增長，而部分公司則面臨營收下滑與利潤承壓的雙重挑戰(zhàn)。

    上海愛鈦技術(shù)咨詢有限公司董事長容宇對《證券日報》記者表示，在集采政策持續(xù)影響、漿站資源競爭白熱化的背景下，營業(yè)收入的增長質(zhì)量與凈利潤的韌性水平成為衡量企業(yè)競爭力的核心標(biāo)尺，行業(yè)正加速向“資源整合+效率提升”的高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型。

    部分企業(yè)業(yè)績短期承壓

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，中證指數(shù)行業(yè)分類8家血液制品行業(yè)上市公司的2025年半年報已悉數(shù)披露完畢。

    今年上半年，血液制品行業(yè)營業(yè)收入呈現(xiàn)明顯的梯度分化特征，頭部企業(yè)憑借資源壁壘持續(xù)領(lǐng)跑，而中小企業(yè)受多重因素影響營收增長乏力，行業(yè)集中度進一步提升的趨勢愈發(fā)明顯。

    從營收規(guī)模看，行業(yè)已形成清晰的梯隊劃分。上海萊士實現(xiàn)營業(yè)收入39.52億元，公司上半年采漿量同比增長近12%，血漿供應(yīng)規(guī)模保持穩(wěn)健擴張，為中長期產(chǎn)品釋放與市場供應(yīng)提供堅實保障；天壇生物以31.10億元的營業(yè)收入緊隨其后，同比增長9.47%，這主要得益于公司超百家漿站的穩(wěn)定采漿能力和核心產(chǎn)品批簽發(fā)量的穩(wěn)步增長；華蘭生物實現(xiàn)營業(yè)收入17.98億元，同比增長8.8%。其血液制品板塊單獨實現(xiàn)營收17.37億元，同比增長7.57%。這三家頭部企業(yè)營收均突破15億元，合計營收占8家公司總營收的74.64%，行業(yè)資源向頭部集中的態(tài)勢明顯。

    中位梯隊公司中，上半年，博雅生物表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)營業(yè)收入10.08億元，同比增長12.51%，成為唯一營收增速超過10%的企業(yè)，其噸漿產(chǎn)值穩(wěn)居行業(yè)前列的優(yōu)勢得到充分體現(xiàn)。派林生物和衛(wèi)光生物分別實現(xiàn)營收9.86億元和5.18億元，但同比分別下降13.18%和0.92%，中小企業(yè)的營收壓力尤為突出。博暉創(chuàng)新上半年營業(yè)收入4.04億元，同比大幅下降17.03%，終端血制品需求減少及關(guān)聯(lián)產(chǎn)品受集采影響是主要原因。賽倫生物營收規(guī)模相對較小，實現(xiàn)營業(yè)收入1.01億元，同比微增2.82%，其在細(xì)分領(lǐng)域的深耕使其保持了一定的增長韌性。

    營收分化的背后是采漿能力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的深層差異。頭部企業(yè)在漿站資源布局上的優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)化為營收增長動力，華蘭生物上半年采漿量達803.66噸，同比增長5.23%，為營收增長提供了堅實基礎(chǔ)。相比之下，中小企業(yè)普遍面臨采漿效率不高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，博暉創(chuàng)新雖新增2家漿站，但采漿效率尚未完全釋放，常規(guī)產(chǎn)品收入占比過高使其在市場波動中更為脆弱。

    盈利韌性面臨考驗

    與營業(yè)收入的分化相比，8家血液制品行業(yè)上市公司上半年歸母凈利潤表現(xiàn)差異更為顯著，僅有2家歸母凈利潤同比實現(xiàn)正增長。超七成公司利潤承壓的背后，顯示出行業(yè)的盈利韌性面臨考驗。

    在頭部公司中，上海萊士以10.30億元的歸母凈利潤規(guī)模領(lǐng)先，不過其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，達7.39億元，顯示出強勁的盈利能力。華蘭生物表現(xiàn)最為搶眼，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤5.16億元，同比大幅增長17.19%，其血液制品板塊毛利率提升至51.69%，高毛利產(chǎn)品占比提升是利潤增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。值得注意的是，天壇生物雖然營收保持增長，但歸母凈利潤卻同比下降12.88%至6.33億元，主要受產(chǎn)品銷售價格下降及信用政策變化導(dǎo)致利息收入減少的雙重影響，反映出規(guī)模擴張過程中成本控制面臨的挑戰(zhàn)。

    博雅生物實現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，其擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元的分紅計劃也體現(xiàn)了對股東回報的重視。派林生物歸母凈利潤2.36億元，同比下降27.89%，主要因為公司全資子公司均在推動二期產(chǎn)能擴增，產(chǎn)品供應(yīng)量同比下降。衛(wèi)光生物歸母凈利潤1.08億元，同比微降2.02%，血液制品的毛利率較上年同期下降3.85%至39.31%，反映出產(chǎn)品價格壓力正在逐步傳導(dǎo)至利潤端。博暉創(chuàng)新的利潤表現(xiàn)最為艱難，上半年歸母凈利潤虧損1868.82萬元，同比大幅下降167.63%，其中人血白蛋白產(chǎn)品毛利率較上年同期下降12.19%至30.27%，靜注人免疫球蛋白產(chǎn)品毛利率較上年同期下降14.90%至29.81%。

    歸母凈利潤分化的核心原因在于毛利率管控與費用控制能力的差異。頭部企業(yè)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有效對沖了部分成本壓力。而中小企業(yè)受累于費用率的提高，削弱了盈利轉(zhuǎn)化能力。

    北京博星證券投資顧問有限公司研究所所長邢星對《證券日報》記者表示，上半年血液制品行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)出三大特點。一是終端需求階段性疲軟，上半年部分醫(yī)療機構(gòu)因診療節(jié)奏調(diào)整，人血白蛋白、靜丙等常規(guī)產(chǎn)品采購量同比減少，部分區(qū)域型企業(yè)受此影響尤為明顯；二是集采政策壓力猶存，部分企業(yè)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入因價格下降顯著下滑，同時血液制品集采的市場預(yù)期仍對產(chǎn)品定價形成潛在壓力；三是資金與研發(fā)壓力凸顯，企業(yè)為拓展?jié){站、推進新品研發(fā)持續(xù)投入，資金緊張問題顯現(xiàn)，新型血液制品研發(fā)進度需加快。

（編輯 孫倩）