本報記者 王小康

    6月3日，發(fā)改委下發(fā)通知，要求加快縣城城鎮(zhèn)化補短板弱項，規(guī)范有序推廣PPP模式，PPP模式再次引發(fā)外界關注?！蹲C券日報》記者梳理了A股PPP概念股2019年的業(yè)績，發(fā)現(xiàn)行業(yè)的業(yè)績分化正在加速。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，A股63家PPP概念股中，有18家企業(yè)在2019年扣非后歸母凈利潤虧損，占比接近三成。除此以外，63家企業(yè)中，2019年營業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤同比下滑的企業(yè)分別有25家和28家。

    而在年報披露季過后，包括鐵漢生態(tài)、華控賽格在內的多家PPP相關行業(yè)公司均收到了交易所的問詢函，內容多集中在利潤虧損、資金使用、應收賬款計提充分性等方面。

    對此，透鏡公司研究創(chuàng)始人，資本市場、上市公司研究專家況玉清對《證券日報》記者表示：“去年以來，國內信用違約增多，很多PPP企業(yè)都存在不同程度的資金鏈問題，導致PPP項目有的無法繼續(xù)推進，有的結算出了問題，有的應收款出了問題。這很可能是前幾年問題集中爆發(fā)的結果。”

    多家PPP相關公司2019年虧損

    5月19日，華控賽格收到深交所公司部年報問詢函，被要求說明公司連續(xù)兩年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負等問題的原因。

    華控賽格主營節(jié)能環(huán)保業(yè)務，從事海綿城市、水務工程、智慧水務等項目建設和運營，其中海綿城市建設多采取PPP模式。年報顯示，2019年，華控賽格實現(xiàn)凈利潤720.92萬元，扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤約為-1.05億元。

    5月27日，在對問詢函的回復中，華控賽格表示，公司連續(xù)兩年扣非后的歸母凈利潤虧損是因為新訂單減少，部分海綿城市項目考核驗收延期、財務費用高和固定性支出大。公司還稱，大型央企和國有企業(yè)跨界進入環(huán)保產(chǎn)業(yè)給公司帶來了不小的競爭壓力。

    主營生態(tài)環(huán)境建設的鐵漢生態(tài)也于5月20日收到了創(chuàng)業(yè)板公司管理部的年報問詢函，公司被要求說明盈利能力的下滑是否具有持續(xù)性。

    根據(jù)財報，鐵漢生態(tài)2019年業(yè)績未能扭轉2018年起的下滑趨勢，實現(xiàn)營收50.66億元，同比下滑34.62%；扣非后歸母凈利潤虧損9.36億元，為上市以來首次；毛利率15.53%，同比下降10.26個百分點。

    5月26日，對于公司盈利能力下滑的問題，鐵漢生態(tài)回復問詢函時稱，2019年度PPP項目退出、甩項結算項目條件收入導致毛利率下降。

    除了上述兩家企業(yè)之外，還有多家PPP相關行業(yè)上市公司在2019年利潤虧損。例如旗下有智慧城市PPP項目的達實智能，2019年扣非后歸母凈利潤虧損3.69億元，同比減少267.84%。

    PPP相關行業(yè)利潤下滑的情況也較為普遍?！蹲C券日報》記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，63家PPP相關行業(yè)公司的平均扣非后歸母凈利潤同比增速為-155.67%。

    “在投資領域，PPP相關行業(yè)不算是好行業(yè)，第一是容易受大環(huán)境影響，比如融資收緊、政府去杠桿、PPP項目清庫等，第二是屬于高杠桿行業(yè)、現(xiàn)金流差、存貨和應收高企。鐵漢生態(tài)就是其中的典型，資產(chǎn)負債率近80%，現(xiàn)金流差，存貨和應收賬款占比高，一旦經(jīng)營環(huán)境有變，就出現(xiàn)大額虧損。”對于PPP相關行業(yè)的整體情況，深圳潤盈達投資有限公司研究總監(jiān)余韜對《證券日報》記者表示。

    負債及應收賬款等科目引關注

    除了利潤以外，PPP相關公司的負債、應收賬款、商譽等科目也引發(fā)了問詢函的著重關注。

    實際上，PPP項目對相關公司造成了不小的債務壓力。在被要求說明在貨幣資金較充裕的情況下舉債的原因及合理性時，華控賽格表示貨幣資金主要集中在PPP項目公司，報告期末三家PPP項目公司貨幣資金余額3.49億元，而母公司貨幣資金余額1.86億元，資金緊張，財務費用壓力大。

    關于債務的問詢，鐵漢生態(tài)則表示：“2019年度公司因開展PPP業(yè)務規(guī)模較大，短期資金投入到收回期長的項目，面臨較大的資金壓力和運營壓力，積極調整業(yè)務布局及業(yè)務戰(zhàn)線，暫停甚至退出部分PPP項目。”

    《證券日報》記者根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2019年末，63家PPP概念股相關上市公司的平均資產(chǎn)負債率為61.38%，延續(xù)了自2015年以來的上升趨勢。

    此外，壞賬準備計提是否充分也是問詢重點。根據(jù)財報，截至2019年末，鐵漢生態(tài)一年內到期的長期應收款、長期應收款合計119億元，較期初增長15%，計提壞賬準備0.64億元；華控賽格按賬齡組合計提壞賬準備的應收賬款為2.19億元，但壞賬準備余額僅為1129.55萬元，計提比例僅為5.17%。

    對此，鐵漢生態(tài)和華控賽格解釋稱，公司客戶以地方政府或央企為主，信用風險較小，應收款項的回收風險可控。

    不過值得注意的是，以鐵漢生態(tài)為例，其不少欠款較多的客戶位于西部經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的縣市，應收賬款回收或存在一定困難。據(jù)統(tǒng)計，截至2019年末，鐵漢生態(tài)按欠款方歸集前10名客戶對應的應收款項項目中，有6個項目收款不符合預期。例如位于貴州黔西南的興義市北環(huán)線道路工程（二標段）建設進度100%，收款進度9.2%，應收賬款余額約1.70億元。

    況玉清告訴《證券日報》記者：“PPP項目的會計操縱既容易又普遍，無論是收入的確認還是壞賬的計提，都有比較多的調整空間。”

    不難發(fā)現(xiàn)，由于PPP項目資金需求大、賬款回收周期較長，眾多上市公司正在變得更加謹慎。鐵漢生態(tài)表示，公司將謹慎投資PPP項目，拒絕墊資比例高的項目；華控賽格則稱，公司將加強項目整體風險把控，確保三個海綿城市項目順利轉入運營期。

    從行業(yè)整體來看，當前PPP項目仍未恢復一兩年前的峰值水平。據(jù)Wind政府與社會資本合作庫（PPP），截至2020年5月，全國PPP累計入庫項目12823個，2017年12月巔峰時期則是14424個，目前下降了1601個。

（編輯 白寶玉）