6月25日博雅生物公告，擬通過支付現(xiàn)金、發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券的方式收購(gòu)羅益生物60.55%股權(quán)并募集配套資金。

    國(guó)內(nèi)MPCV-AC龍頭，MPCV-AC-HIB值得期待。羅益生物是國(guó)內(nèi)最大的A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗的企業(yè)（2018年批簽發(fā)352.3萬(wàn)支，占批簽發(fā)總量75%以上），同時(shí)擁有在售品種雙價(jià)腎綜合征出血熱純化疫苗（vero細(xì)胞）（2018年批簽發(fā)112.8萬(wàn)支，占批簽發(fā)總量33%左右），同時(shí)在研管線豐富，包括已報(bào)產(chǎn)品種（A群C群腦膜炎球菌多糖-b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗）等，產(chǎn)品線不斷完善值得期待。

    收購(gòu)羅益布局疫苗，進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。公司后續(xù)完成股權(quán)收購(gòu)后，業(yè)務(wù)范圍將順利拓展至疫苗領(lǐng)域，羅益生物作為優(yōu)秀的疫苗資產(chǎn)，其高速增長(zhǎng)的盈利水平將進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)羅益生物2019、2020年有望分別實(shí)現(xiàn)盈利7000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元左右，參考一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，我們預(yù)計(jì)本次收購(gòu)價(jià)格在20倍左右。

    享受行業(yè)景氣回暖，采漿充足保障血制品增長(zhǎng)：血制品行業(yè)自2017年調(diào)整以來(lái)逐步回暖，公司擁有充足采漿量，血制品業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2018年采漿量約350噸（同比+10.5%），已擁有12個(gè)漿站仍有采漿增量空間（其中4家新開漿站尚未達(dá)到采漿峰值），此外日前公司與丹霞新簽兩年內(nèi)不超過500噸原料血漿的調(diào)撥協(xié)議，“千噸產(chǎn)能”項(xiàng)目也已順利啟動(dòng)，為后續(xù)原料血漿穩(wěn)定供應(yīng)提供保障。

    公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。暫不考慮收購(gòu)羅益生物帶來(lái)的利潤(rùn)增厚，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為6.10、7.68和8.50億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.41、1.77和1.96元，對(duì)應(yīng)PE分別為19、15和14倍。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。