時隔兩年后關鍵人員回歸，聯(lián)拓集團破產(chǎn)重整計劃重啟。而某上市公司關聯(lián)公司有意參與聯(lián)拓重整。不過，兩年間聯(lián)拓資產(chǎn)大量流失，汽車經(jīng)銷行業(yè)面臨巨大經(jīng)營壓力。聯(lián)拓未來的重整將困難重重。

    曾經(jīng)在汽車銷售行業(yè)名噪一時的聯(lián)拓集團，因實控人失聯(lián)而突然崩盤。就在債權人表決通過重整草案，某A股公司意欲接盤時，因關鍵人員消失，破產(chǎn)重整計劃戛然而止。

    2018年以來，上市公司資金鏈斷裂危機頻發(fā)。專家認為，破產(chǎn)重整應該成為化解上市公司財務危機的重要手段。但聯(lián)拓集團破產(chǎn)重整持續(xù)了三四年幾度陷入僵局，重整過程中有哪些攔路虎值得深思。

    實控人失聯(lián)

    資料顯示，聯(lián)拓集團成立于1994年。2010年12月，公司旗下的聯(lián)拓國際登陸美國紐交所。聯(lián)拓在全國擁有15家汽車4S店，經(jīng)營的奧迪、大眾、豐田、馬自達等汽車品牌銷量處于全國前列。就是這樣一家知名企業(yè)，2015年2月因為資金鏈斷裂逐步停止運營。聯(lián)拓國際隨后從紐交所黯然退市。

    “2014年開始，汽車市場變化使得經(jīng)銷商出現(xiàn)倒閉潮。此外，聯(lián)拓集團盲目擴張，在豐臺、保定拿地建設汽車4S店，短貸長投造成資金鏈斷裂。”某汽車經(jīng)銷商告訴中國證券報記者。

    而實控人郭和通失聯(lián)，則使整個聯(lián)拓公司無人出面面對危機。2016年7月22日，債權人百川聚匯公司以聯(lián)拓公司不能清償?shù)狡趥鶆諡橛桑暾埪?lián)拓公司破產(chǎn)。北京三中院于2016年7月22日裁定受理百川聚匯公司的申請。自此，聯(lián)拓公司進入破產(chǎn)程序。

    截至2018年12月25日，93家債權人申報了32.68億元債權，最后確認22.94億元債權。作為債委會主席的私募基金鑫達眾匯董事長那日蘇說，“鑫達眾匯是聯(lián)拓最大的單筆債權人。在聯(lián)拓國際上市后，其為后者發(fā)行了共計3.99億元的三只產(chǎn)品進行股權融資。本希望由此獲得超額收益，結果非但沒有拿到收益，還陷了進去。”

    隨后，聯(lián)拓集團破產(chǎn)重整緊鑼密鼓地展開。2016年10月，第一次債權人大會召開，確立那日蘇為債委會主席。2017年1月，第二次債權人大會召開，聯(lián)拓重整的草案表決通過，兩家同行業(yè)A股公司試圖接盤聯(lián)拓集團。“無論是從聯(lián)拓的資產(chǎn)還是接盤方的情況看，一切都是最好的時機。但重整卻因為關鍵人員消失戛然而止。”當年參與破產(chǎn)重整全過程的王剛（化名）不無惋惜。

    一波三折

    這個關鍵人員就是債委會主席那日蘇。2017年5月5日，鑫達眾匯法定代表人那日蘇因涉嫌非法吸收公共存款被刑拘一年零八個月。聯(lián)拓集團破產(chǎn)重整所有工作因此陷入停滯。

    “聯(lián)拓財務報表全部被銷毀了，沒法清查資產(chǎn)情況。這兩年聯(lián)拓資產(chǎn)流失嚴重，旗下的4S店有些被員工占了，有些轉移給了其他公司，有些已經(jīng)被拆除。”王剛說。

    1月4日，中國證券報記者來到位于朝陽區(qū)東四環(huán)南路的一汽大眾品牌培訓中心（北京）。曾經(jīng)的聯(lián)拓大眾4S店已變成比亞迪4S店。比亞迪4S店客戶經(jīng)理介紹，這里原來的大眾店已經(jīng)倒閉，兩年前比亞迪租下改造成了直營店。兩年過去，這里已無聯(lián)拓的痕跡。不過，門衛(wèi)告訴中國證券報記者，一汽大眾品牌培訓中心的負責人是胡建斌。根據(jù)債權人提供的資料，京佳世紀實控人胡建斌是郭和通的遠房侄子。

    2018年11月，那日蘇取保候審。鑫達眾匯迅速重啟了聯(lián)拓集團的破產(chǎn)重整進程，并制定了聯(lián)拓集團重整計劃（草案）。鑫達眾匯總經(jīng)理李玉東介紹，此次重整方案距離第二次債權人會議已近兩年。這兩年形勢變化很大。一方面，聯(lián)拓公司資產(chǎn)大量流失，另一方面，整個汽車銷售行業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力。

    “為此，此次重整方案有所調整，但仍以債轉股為重整思路。目前聯(lián)拓公司破產(chǎn)清算債權人清償不足2%，損失極大。這是多數(shù)債權人不愿意看到的。此次重整方案具有初步的可行性。其中，優(yōu)先債權調整，暫緩清償，繼續(xù)保留其優(yōu)先債權人權利。這是從整體考慮，具體以法院、管理人意見為主。”李玉東說。

    一線希望

    盡管巨額債務資產(chǎn)不明、重整停滯兩年、資產(chǎn)流失嚴重，但中國證券報記者了解到，某上市公司有意接盤聯(lián)拓集團。這讓包括鑫達眾匯在內的眾多債權人看到了一線希望。

    “聯(lián)拓集團已經(jīng)嚴重資不抵債，資產(chǎn)大量流失。而且其4S店多為租賃，如果破產(chǎn)清算，聯(lián)拓租賃土地上的建筑物等沒有什么價值，預計聯(lián)拓公司破產(chǎn)清算狀態(tài)下的普通債權清償比例不超過2%。”李玉東說，“如果能引入汽車經(jīng)銷行業(yè)前5位的企業(yè)，注入品牌和管理團隊，使聯(lián)拓恢復造血功能，對債權人最有利。”

    對于這家上市公司愿意接盤聯(lián)拓的原因，王剛分析，看中的應該是聯(lián)拓集團的區(qū)位條件。聯(lián)拓位于北京的9家4S店都在四環(huán)內，區(qū)位優(yōu)勢明顯。目前要在北京五環(huán)內批一塊地建4S店基本不可能。同時，聯(lián)拓集團的土地頗具吸引力，聯(lián)拓集團4S店簽訂土地合約大多是二三十年前簽的土地合約，價格便宜。而且租期長達20多年，最短的也要5年以后到期。

    1月4日，上述上市公司董事長對中國證券報記者表示，“接盤聯(lián)拓是一種承諾，兩年前這事已經(jīng)上過董事會。聯(lián)拓大部分資產(chǎn)都在北京，北京的4S店都不虧錢。北京汽車經(jīng)銷市場最大的特點，就是以資產(chǎn)作為競爭力。公司參與聯(lián)拓重整資金方面問題不大。”

    該人士說，目前由獨立的項目公司參與合作，以后聯(lián)拓盈利正常后可以考慮放入上市公司。

    根據(jù)2018年12月制定的聯(lián)拓集團重整計劃（草案），出資人持有聯(lián)拓公司的6000萬股以0元讓渡給重組方和全體普通債權人。其中，重組方受讓1800萬股，占聯(lián)拓公司30%股權，全體普通債權人受讓4200萬股，占聯(lián)拓公司70%股權。

    李玉東介紹，重整計劃使用聯(lián)拓賬面資金先行盤活，上市公司提供運營管理及后期的銀行授信支持，占重整后聯(lián)拓30%股份。按照行業(yè)15%-20%的廠家保證金及1.5的年周轉率，間接提供資金支持不低于1億元。

    “2023年，聯(lián)拓如果順利盤活，經(jīng)營穩(wěn)定，債權人股東可以選擇多種方式退出。大股東回購、協(xié)議或區(qū)域股交所轉讓都可以，但上市公司并購退出是債權人股東實現(xiàn)利益最大化的較好途徑。”李玉東說。

    “如果重整計劃經(jīng)過北京三中院裁定通過，最快15日將啟動第三次債權人大會進行投票。如果投票通過，聯(lián)拓破產(chǎn)重整就將按計劃展開。”那日蘇說。

    不過，王剛認為，聯(lián)拓未來重整可能將面臨重重困難。重整案件涉及面廣，法律訴訟漫長，利益訴求不一致，時間成本高；資產(chǎn)清收與保護的機制尚不完善。“過去破產(chǎn)重整多由債務方提出，以國企為主。而民營企業(yè)由債權人提出破產(chǎn)重整成功的案例很少。希望通過這次嘗試趟出一條路子，也是對債權人利益的最大保護。”那日蘇說。