8年前，身為中航工業(yè)集團旗下的上市平臺之一，洪都航空（600316）曾加入了當年轟轟烈烈的軍工股行情，在短短4個月內(nèi)掀起一波超過150%的漲幅，當時市場炒作公司的理由就在于猜測中航工業(yè)有將旗下所屬防務資產(chǎn)注入洪都航空的預期。

    然而，就在股價炒作氣氛到達鼎盛之際，洪都航空于2010年11月11日突然披露一紙?zhí)崾拘怨妫瑢①Y產(chǎn)注入的預期打至谷底，曾被市場稱為“最絕情的公告”。

    中航工業(yè)在這份公告中表示，從未考慮過將所屬防務資產(chǎn)注入洪都航空，未來也不會考慮將防務資產(chǎn)注入洪都航空。同時還強調(diào)未對所屬防務資產(chǎn)進行任何形式與上市重組相關的準備工作，中航工業(yè)在未來幾年內(nèi)也不會將防務資產(chǎn)注入現(xiàn)有的由中航工業(yè)作為實際控制人的上市公司。

    這份公告隨即給市場的熱切期待當頭一棒，公司股價自2010年11月11日起連續(xù)3日跌停。此后的兩年內(nèi)，洪都航空股價幾乎一直處于單邊下跌狀態(tài)，累計跌幅接近80%。

    而現(xiàn)在，情況正在發(fā)生變化。

    8年承諾生變

    回到8年后的今天，這份令投資者“心有余悸”的公告，似乎迎來了轉(zhuǎn)機。11月14日晚間，洪都航空公告稱，公司擬將部分零部件制造業(yè)務及資產(chǎn)與洪都集團相關防務產(chǎn)品業(yè)務及資產(chǎn)進行置換。而中航工業(yè)此前作出的“不考慮將防務資產(chǎn)注入公司”的承諾也有望被解除。

    洪都航空公告披露，2018年11月14日，公司與洪都集團簽署了《資產(chǎn)置換意向性協(xié)議》，公司擬將部分零部件制造業(yè)務及資產(chǎn)與洪都集團相關防務產(chǎn)品業(yè)務及資產(chǎn)進行置換，置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額由一方向另一方以現(xiàn)金補足。

    本次資產(chǎn)置換涉及的具體資產(chǎn)范圍尚需雙方進一步確定，交易價格也尚未確定，但預計不會構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。由于洪都集團與公司系同一實際控制人控制下的關聯(lián)方，因此該交易構(gòu)成關聯(lián)交易。公司將盡快組織審計機構(gòu)、評估機構(gòu)、法律顧問等相關中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查，完成相關資產(chǎn)的審計和評估工作后，簽署正式協(xié)議，并提交董事會審議，通過后提交股東大會審議。

    按照本次交易的安排，本次資產(chǎn)置換將不涉及發(fā)行股份，不影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。洪都航空表示，本次資產(chǎn)置換將有利于公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品線，增加收入來源，增強持續(xù)盈利能力，提升國際、國內(nèi)市場競爭力。本次置換完成后，預計將增加上市公司與洪都集團的日常性關聯(lián)交易。

    不過，目前本次資產(chǎn)置換的最大障礙，就在于8年前中航工業(yè)所作出的“不考慮將防務資產(chǎn)注入公司”公開承諾。洪都航空指出，本次資產(chǎn)置換涉及防務產(chǎn)品業(yè)務資產(chǎn)置入，需要公司股東大會批準中國航空工業(yè)集團有限公司解除前述承諾后方可實施。

    軍工資產(chǎn)證券化風起

    證券時報·e公司記者注意到，中航工業(yè)的態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后，或許是幾方面的原因推動，一是如今軍工資產(chǎn)證券化提速的大環(huán)境，二是洪都航空自身在經(jīng)營上的壓力。

    從大環(huán)境來看，軍工資產(chǎn)證券化，被視為目前在全民所有制資產(chǎn)里面能夠進行資產(chǎn)證券化的“最后一塊蛋糕”。對比海外高達70%~80%的軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率，中國軍工產(chǎn)業(yè)集團整體資產(chǎn)證券化率尚不足30%。

    “資產(chǎn)證券化成為軍工企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、提高資金流動性、降低融資成本的不二選擇。在當前軍民融合深度發(fā)展、國企混改、軍工院所改制和特殊行業(yè)放開的大背景下，軍工行業(yè)尤其是民營軍工企業(yè)獲得加速證券化的契機。”豐年資本創(chuàng)始合伙人趙豐稱，目前軍民融合已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，軍工產(chǎn)業(yè)基本全面覆蓋了整個國家基礎工業(yè)，比如核工業(yè)、航空、航天、電子、兵器，每一個細分領域都有兩至三個大型軍工集團，每個集團底下都有諸多的上市公司。他預計，未來軍工上市公司在市場上將會超過200家。

    2016年底，被譽為“中國殲擊機搖籃”的知名軍工企業(yè)沈飛集團，被中航工業(yè)集團籌劃注入到一度被*ST處理的中航黑豹（600760）成為市場上的大熱點，*ST黑豹復牌后連續(xù)18個“一”字漲停給資本市場留下了深刻的印象。2017年，這一作價近80億的資產(chǎn)重組方案獲得證監(jiān)會無條件通過，為近年來的軍工資產(chǎn)證券化造就了一個經(jīng)典案例。

    如今，中航工業(yè)是否會在洪都航空身上延續(xù)當年的輝煌？目前的情況尚無法下定論。但對于洪都航空自身而言，其基本面也到了需要被改變的時候。

    目前的洪都航空，主要從事基礎教練機、通用飛機以及其他航空產(chǎn)品及零部件等產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，但公司在這一主業(yè)上并未能取得良好業(yè)績水平，2018年前三季度，洪都航空實現(xiàn)營收8.23億元，同比下降37.21%；凈利潤為虧損7742.24萬元，扣非凈利潤為虧損7911.19萬元。

    事實上，洪都航空在2015年~2017年已經(jīng)連續(xù)三年扣非凈利潤為負，期間大多依靠出售資產(chǎn)、政府補助等手段維持凈利潤的正數(shù)。

    今年半年報中，洪都航空也坦言，主營產(chǎn)品市場競爭激烈。公司國外競爭主要存在于國際軍貿(mào)市場，競爭對手眾多，競爭壓力較大。高級教練機的競爭對手主要有俄羅斯的雅克-130、意大利馬基公司的M-346、美國洛馬/韓國KAI的T-50等，每個國家有自己的傳統(tǒng)勢力范圍；K-8的競爭對手則主要有捷克沃多霍迪的L-159B、意大利馬基公司的MB-339、英國BAE的鷹100等。

    此外，公司當前主產(chǎn)品的目標市場多數(shù)是亞非拉等第三世界中小國家，一方面這些國家訂單有限，對公司產(chǎn)品批量滾動生產(chǎn)帶來不利因素；另外，這些國家存在政治不穩(wěn)定因素，可能帶來市場風險。公司在國際上選擇的供應商，也可能會因政治因素影響成附件供應進度，進而引發(fā)產(chǎn)品交付拖期的風險。