在股市低迷的今天，各地出手幫助上市公司實(shí)際控制人緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，讓實(shí)際控制人可以松一口氣。但是，上市公司能否通過(guò)本次危機(jī)，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，才是最值得總結(jié)的教訓(xùn)。

    A股市場(chǎng)行情低迷已不是一日兩日了。今年以來(lái)，滬指一直處于下跌通道之中，累計(jì)跌去1100個(gè)點(diǎn)，從高位回撤幅度超過(guò)30%。尤其國(guó)慶假期之后，滬指呈現(xiàn)加速下跌趨勢(shì)，短短9個(gè)交易日內(nèi)跌幅超過(guò)10%。10月18日，滬指更是跌破了2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

    A股跌跌不休，大批上市公司股價(jià)慘遭“腰斬”、“臀斬”，甚至是“大腿斬”，于是許多公司開(kāi)始hold不住了，股權(quán)質(zhì)押比例高的公司更是每日提心吊膽、如坐針氈，唯恐遭“平倉(cāng)”。在此背景下，近日，深圳、北京、廣州等越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，相繼出臺(tái)或擬出臺(tái)，以支援轄區(qū)內(nèi)上市公司，緩解其因股權(quán)質(zhì)押而引起的“平倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)。

    針對(duì)此次千億資金馳援上市公司，筆者認(rèn)為有幾點(diǎn)值得注意。

    首先，當(dāng)前一段時(shí)間，中國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)異常，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面嚴(yán)重脫節(jié)，并非應(yīng)有之常態(tài)。而這一點(diǎn)，也在本周五得到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。19日上午，A股開(kāi)盤前，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清、中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱和中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席劉士余紛紛喊話，提振股市信心。其中，郭樹(shù)清表示，近日，我國(guó)金融市場(chǎng)受多種因素影響出現(xiàn)較大幅度異常波動(dòng)，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面嚴(yán)重脫節(jié)，與我國(guó)金融體系整體穩(wěn)健狀況不相符合。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)完全可控。易綱則認(rèn)為，近期股市波動(dòng)主要受投資者預(yù)期和情緒影響。實(shí)際上，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險(xiǎn)防控取得進(jìn)展，宏觀杠桿率已經(jīng)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)潛力巨大，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)力增強(qiáng)?？傮w看，當(dāng)前股市估值已處于歷史較低水平，與我國(guó)穩(wěn)中向好的經(jīng)濟(jì)基本面形成反差。

    第二，各地方出臺(tái)措施馳援當(dāng)?shù)厣鲜泄镜淖龇ㄊ潜匾?，也很及時(shí)。10月17日早間，某知名民營(yíng)上市公司董事長(zhǎng)在公司內(nèi)部發(fā)出的一封有關(guān)增持的公開(kāi)信刷屏微信群。其在信中陳述了公司股價(jià)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不成正比的困境，稱自家股價(jià)經(jīng)歷了“大腿斬”。信中提到，公司自2012年上市以來(lái)的5年多時(shí)間里，營(yíng)收從最初的5億多增長(zhǎng)到近65億，凈利潤(rùn)從5000多萬(wàn)增長(zhǎng)到12億，成為行業(yè)龍頭，國(guó)際化布局初成，境外收入占比37%。在2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)、去杠桿、無(wú)外延并購(gòu)的嚴(yán)峻形勢(shì)下，公司僅靠?jī)?nèi)涵主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，今年前三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)近50%的增長(zhǎng)。當(dāng)前公司負(fù)債率為41%，現(xiàn)金流充裕，有40多億銀行授信尚未使用，且去年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正7.8億元；其本人持有公司30%的股權(quán)，個(gè)人質(zhì)押率為27%，沒(méi)有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，自今年4月開(kāi)始，僅6個(gè)月時(shí)間，公司股價(jià)從17元左右跌到6元左右，近于“大腿斬”。

    信中表示，作為科技實(shí)業(yè)高成長(zhǎng)股，公司靜態(tài)市盈率近14倍，動(dòng)態(tài)市盈率不足10倍，“市場(chǎng)規(guī)律何在？天理何在？”此外，其還多次號(hào)召公司員工增持本公司股票。他表示，“只要堅(jiān)持科技實(shí)業(yè)為本、業(yè)績(jī)?yōu)橥?，扎?shí)進(jìn)取、拼搏努力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健高成長(zhǎng)，創(chuàng)造價(jià)值，市場(chǎng)一定不會(huì)把你埋沒(méi)，是金子遲早會(huì)發(fā)出爛燦的光芒。”

    這樣一家基本面十分優(yōu)秀的上市公司，股價(jià)都難逃暴跌的命運(yùn)，遑論那些有著高比例股權(quán)質(zhì)押的公司，將面臨多大的危機(jī)。如若股價(jià)繼續(xù)下跌，一旦大面積平倉(cāng)事件出現(xiàn)，對(duì)中國(guó)股市乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成的后果將不堪設(shè)想。因此，在此時(shí)各地方出臺(tái)措施馳援當(dāng)?shù)厣鲜泄镜淖龇ㄊ潜匾?，也十分及時(shí)。這一方面可以有效化解當(dāng)前隱藏在金融市場(chǎng)中的不可控風(fēng)險(xiǎn)因素；另一方面，也在股票市場(chǎng)資源配置功能暫時(shí)失靈的情況下，人為優(yōu)化社會(huì)資源配置，使那些經(jīng)營(yíng)情況較好，估值本應(yīng)穩(wěn)定甚至提升的公司股價(jià)能夠正確反應(yīng)公司內(nèi)在價(jià)值；此外，更給了當(dāng)前降杠桿宏觀大環(huán)境中日子更為難過(guò)的民營(yíng)企業(yè)更大的生存機(jī)會(huì)。

    第三，困難終將過(guò)去，健康穩(wěn)定的資本市場(chǎng)終將再現(xiàn)。此前筆者也曾撰文提出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“外有強(qiáng)敵，內(nèi)有頑疾”，內(nèi)外交困。加之股票市場(chǎng)受預(yù)期影響顯著，經(jīng)濟(jì)的不確定性反映到股市中，便促成了如今“跌跌不休”的局面。然而，凡事總有兩面性。在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的下跌之后，泡沫受到大幅度擠壓，上市公司質(zhì)量也得到改善，估值處于歷史低位，中國(guó)或?qū)⒊蔀槿蜃钣型顿Y價(jià)值的市場(chǎng)，為中國(guó)股市長(zhǎng)期健康發(fā)展創(chuàng)造了良好的機(jī)遇。此外，中國(guó)政府高度重視股市的健康穩(wěn)定發(fā)展，各相關(guān)部門都在研究出臺(tái)新的改革措施和一些新的制度安排和政策工具。這也為中國(guó)股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做好了政策儲(chǔ)備。而此番，各地紛紛出臺(tái)措施馳援當(dāng)?shù)厣鲜泄?，宛?ldquo;冬天里的一把火”，對(duì)緩解當(dāng)前面臨的市場(chǎng)危機(jī)提供了強(qiáng)有力的支持。

    盡管目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚面臨一些困難，但我們必須看到，隨著金融結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，各類機(jī)構(gòu)投資行為趨于理性，為未來(lái)市場(chǎng)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。從更大的歷史演進(jìn)過(guò)程來(lái)看，中國(guó)這個(gè)最大的發(fā)展中國(guó)家，實(shí)現(xiàn)和平發(fā)展是歷史必然。當(dāng)前我們遇到的困難和問(wèn)題都是前進(jìn)中的困難和問(wèn)題，我們必須堅(jiān)信，在經(jīng)歷過(guò)重重困難之后，健康穩(wěn)定的資本市場(chǎng)終將再現(xiàn)。