編者按：進(jìn)入4月份，上市公司年報(bào)披露如火如荼，不少公司為了拿出一份說(shuō)得過(guò)去的成績(jī)單，用心良苦做起拆東墻補(bǔ)西墻的事情。比如張家界扣非凈利潤(rùn)“跳崖”，通過(guò)處置資產(chǎn)來(lái)充九成凈利潤(rùn)；再如北京君正拿出過(guò)半募集資金理財(cái)，靠理財(cái)收益勉強(qiáng)盈利；還有迎上市以來(lái)最差業(yè)績(jī)的信立泰，溢價(jià)收購(gòu)兩家子公司卻成噩夢(mèng)。三家公司何時(shí)能解除業(yè)績(jī)警報(bào)，我們邊走邊看。

    扣非凈利潤(rùn)“跳崖” 張家界處置資產(chǎn)充九成凈利潤(rùn)

    ■本報(bào)記者 何文英

    “受中韓薩德事件影響，韓國(guó)市場(chǎng)接待量大幅下滑。”4月3日，有“中國(guó)山水旅游第一股”之稱(chēng)的張家界在2017年年報(bào)中對(duì)公司業(yè)績(jī)欠佳如是解釋。

    年報(bào)顯示，張家界2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.5億元，同比減少7.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6736萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.15%。然而，這份差強(qiáng)人意的業(yè)績(jī)答卷卻難以掩蓋公司近兩年扣非凈利潤(rùn)銳減的事實(shí)。

    扣非凈利潤(rùn)銳減

    處置資產(chǎn)充利潤(rùn)

    財(cái)報(bào)顯示，張家界2015年至2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為1.13億元、6152萬(wàn)元和50萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年銳減趨勢(shì)。2017年公司非經(jīng)常性損益合計(jì)6686萬(wàn)元，其中6209萬(wàn)元來(lái)自于非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益。

    2017年9月份，張家界將全資子公司張家界游客中心有限公司100%股權(quán)、張家界鄉(xiāng)村旅游發(fā)展有限公司100%股權(quán)、張家界茶業(yè)發(fā)展有限公司100%股權(quán)和控股子公司張家界旅游眾創(chuàng)科技有限責(zé)任公司47.5%股權(quán)，合計(jì)以5698萬(wàn)元協(xié)議轉(zhuǎn)讓給控股股東旗下的張家界產(chǎn)業(yè)投資有限公司，將臨湘山水旅游開(kāi)發(fā)有限公司20%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給臨湘市美臨文化旅游發(fā)展投資有限公司。

    上述資產(chǎn)處置為張家界帶來(lái)非經(jīng)常性損益約4200萬(wàn)元，此外公司張家界國(guó)際酒店有限公司確認(rèn)土地使用權(quán)處置收益約2400萬(wàn)元。非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益占2017年凈利潤(rùn)比例高達(dá)92%，而公司主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊近兩年卻乏善可陳。

    分行業(yè)看，報(bào)告期內(nèi)張家界旅行社服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.02億元，與去年同期持平；旅游客運(yùn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億元，比上年同期減少5.2%；旅游服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.48億元，比上年同期減少24.56%。三大業(yè)務(wù)板塊毛利率全線下滑，分別同比減少0.97%、6.49%和11.78%。從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，寶峰湖景區(qū)門(mén)票和楊家界索道收入降幅最為明顯，分別下降22.9%和47.37%。

    追溯公司歷年年報(bào)可知，寶峰湖景區(qū)和楊家界索道接待購(gòu)票人數(shù)呈逐年下降趨勢(shì)。2015年至2017年寶峰湖景區(qū)接待購(gòu)票人數(shù)分別為101.59萬(wàn)人、85.62萬(wàn)人和69.83萬(wàn)人；2015至2017年楊家界索道接待購(gòu)票人數(shù)分別為205.38萬(wàn)人、129.85萬(wàn)人和63.17萬(wàn)人。

    一位長(zhǎng)期研究張家界的分析師認(rèn)為，公司內(nèi)生項(xiàng)目表現(xiàn)相對(duì)疲軟，多個(gè)景區(qū)項(xiàng)目出現(xiàn)收入和利潤(rùn)的下滑。同時(shí)他指出，公司觀光電車(chē)購(gòu)票人數(shù)和營(yíng)業(yè)收入均有增長(zhǎng)，但需要注意的是當(dāng)人均消費(fèi)提升的過(guò)程中毛利率反而有所下降。

    張家界在年報(bào)中解釋稱(chēng)，收入和利潤(rùn)較上年減少的主要原因是：武陵山大道、楊家界大道等道路封閉施工致使乘坐楊家界索道上山的客人大幅減少，導(dǎo)致楊家界索道營(yíng)業(yè)收入大幅下滑；受中韓薩德事件影響，韓國(guó)市場(chǎng)接待量大幅下滑，對(duì)寶峰湖景區(qū)效益影響較大；募投項(xiàng)目大庸古城建設(shè)期間，新增大額土地使用權(quán)攤銷(xiāo)及借款利息費(fèi)用。

    張家界董秘金鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)道：“中國(guó)商業(yè)旅游景點(diǎn)韓國(guó)游客數(shù)量排名第一的是張家界，2005年張家界韓國(guó)游客最高達(dá)到60萬(wàn)人以上，一般平均也在30萬(wàn)人至50萬(wàn)人之間。以前韓國(guó)游客到張家界，主要通過(guò)北京、上海、西安來(lái)中轉(zhuǎn)，近幾年隨著張家界大交通的改善，有大量包機(jī)直接飛韓國(guó)釜山、大邱、首爾，自從去年薩德事件以來(lái)，包機(jī)全部取消，張家界直飛韓國(guó)的正常航班也全部取消。”

    “從去年4月份以后，基本沒(méi)有韓國(guó)游客了，隨著中韓關(guān)系的緩和，現(xiàn)在又在逐漸恢復(fù)。”金鑫告訴記者。

    斥資22億元造古城

    發(fā)行可轉(zhuǎn)債補(bǔ)資金缺口

    2017年，張家界擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份的方式募集資金12億元，全部投入大庸古城（南門(mén)口特色街區(qū)）項(xiàng)目，最終公司僅募得資金凈額8.39億元，與預(yù)計(jì)募資總額存在近4億元的缺口。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在互動(dòng)平臺(tái)上表示，資金缺口將由公司自有資金和銀行貸款解決，將產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

    按照大庸古城項(xiàng)目最新調(diào)整后的規(guī)劃，張家界預(yù)計(jì)投入資金總額約22億元。截至報(bào)告期末，前次定增募集資金已基本全部投入，目前該項(xiàng)目累計(jì)投入金額為13.35億元，尚有約9億元的差額。

    解決資金缺口成為公司的燃眉之急。年報(bào)公布同日，張家界還發(fā)布了《公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》稱(chēng)，公司擬募資不超過(guò)6.21億元，全部投入大庸古城項(xiàng)目。不過(guò)，即便可轉(zhuǎn)債頂格募資，與大庸古城預(yù)算總投資額仍存在約3億元的資金缺口。

    據(jù)公開(kāi)資料顯示，大庸古城項(xiàng)目屬于原址重建，規(guī)劃用地總面積約242.62畝，將打造成集文化體驗(yàn)、休閑度假、建筑藝術(shù)為一體的古城文旅綜合體。張家界相關(guān)負(fù)責(zé)人在公司投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，截至2017年12月31日，大庸古城項(xiàng)目已基本完成主體工程施工，預(yù)計(jì)2018年8月份投入運(yùn)營(yíng)。

    “大庸古城原定8月份投入運(yùn)營(yíng)，可能會(huì)有所推遲，預(yù)計(jì)推遲到10月份試運(yùn)營(yíng)，文化旅游項(xiàng)目肯定有個(gè)爬坡期，具體盈利預(yù)測(cè)請(qǐng)參照前次非公開(kāi)發(fā)行的可行性分析。”金鑫告訴記者。

    近年來(lái)，我國(guó)古城鎮(zhèn)旅游開(kāi)發(fā)進(jìn)入快車(chē)道。有專(zhuān)家測(cè)算，平均每?jī)商炀陀幸粋€(gè)古城鎮(zhèn)“誕生”，目前我國(guó)已開(kāi)發(fā)或正在開(kāi)發(fā)的古城鎮(zhèn)超過(guò)2800座，千城一面同質(zhì)化嚴(yán)重。據(jù)最新報(bào)道，經(jīng)4年打造和建設(shè)，投資20億元位于成都市的龍?zhí)端l(xiāng)從2013年開(kāi)業(yè)前三天游客人數(shù)13萬(wàn)人到如今關(guān)門(mén)閉戶(hù)僅歷時(shí)三年。

    一位不愿具名的基金經(jīng)理對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，大庸古城從運(yùn)營(yíng)到盈利需要一段培育期，以項(xiàng)目的體量，在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后將出現(xiàn)較大的費(fèi)用攤銷(xiāo)和資產(chǎn)折舊，加上發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)即期業(yè)績(jī)的攤薄，公司短期業(yè)績(jī)或?qū)⒊袎骸?