本報記者 彭衍菘

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上半年公募基金行業(yè)合計收取管理費達623.13億元，較去年同期增加8.44億元，同比增長1.37%，但是較2023年7月份費率改革前同期的713.05億元減少89.92億元。費率調(diào)整對公募基金行業(yè)收入結(jié)構(gòu)的長期影響仍在延續(xù)。

    同時，各類型產(chǎn)品管理費收入分化明顯，頭部基金公司之間競爭激烈，開始從單純“規(guī)模比拼”轉(zhuǎn)向體系化能力較量，行業(yè)洗牌進程加速，公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從“規(guī)模驅(qū)動”到“質(zhì)量競爭”的深層變革。

    管理費微增

    根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，公募基金行業(yè)總規(guī)模在今年上半年增加了1.56萬億元至34.39萬億元，這為管理費收入增長提供了基礎(chǔ)，但不同類型基金的表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。其中，率先啟動降費的權(quán)益類基金（股票型+混合型）仍承壓，上半年管理費收入為266.25億元，同比降幅為6.27%，占行業(yè)總管理費比重降至42.73%，較去年同期下降3.48個百分點。業(yè)內(nèi)人士認為，費率改革對權(quán)益類產(chǎn)品的影響持續(xù)釋放，也倒逼機構(gòu)在投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新上尋求突破。

    與之形成鮮明對比的是，低風(fēng)險品類與特色品類成為管理費收入增長的“壓艙石”。貨幣市場型基金、債券型基金上半年管理費收入分別達184億元、146.21億元，均創(chuàng)下同期歷史新高，憑借穩(wěn)健的規(guī)模增長速度支撐起行業(yè)管理費收入的“半壁江山”。此外，QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）基金與另類投資基金上半年表現(xiàn)亮眼，管理費收入分別為19.41億元、3.43億元，同比分別增長22.85%、109.15%，前者受益于海外市場配置需求提升，后者則依托差異化策略打開增量空間，成為行業(yè)新的收入增長點。

    深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司公募產(chǎn)品運營曾方芳向《證券日報》記者表示，上半年公募基金行業(yè)管理費收入溫和復(fù)蘇，源于四大因素：一是公募基金行業(yè)管理規(guī)模創(chuàng)歷史新高，為管理費收入增長提供了基礎(chǔ)動力；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，貨幣、債券基金等低風(fēng)險品類成為增長主力，管理費收入創(chuàng)下同期歷史新高，成為整體增長的重要支撐；三是費率改革的影響仍在延續(xù)，對管理費收入的調(diào)整效應(yīng)仍在；四是市場環(huán)境帶動權(quán)益類基金規(guī)模邊際改善，間接推動管理費收入回升。

    頭部競爭升級

    從機構(gòu)維度看，行業(yè)“馬太效應(yīng)”持續(xù)加劇，但頭部陣營內(nèi)部的競爭焦點已發(fā)生轉(zhuǎn)變。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前已披露數(shù)據(jù)的196家公募機構(gòu)中，上半年管理費收入超10億元的機構(gòu)達21家，易方達基金、華夏基金、廣發(fā)基金、富國基金等頭部公募機構(gòu)穩(wěn)居第一梯隊，座次與差距呈現(xiàn)新變化：易方達基金雖以39.18億元管理費收入居首，但同比減少1.67億元；華夏基金以30.01億元緊隨其后，與易方達基金的差距進一步收窄；廣發(fā)基金與富國基金的管理費收入分別為29.09億元、25.17億元，廣發(fā)基金與華夏基金的差距已縮至0.92億元。

    值得關(guān)注的是，頭部公募機構(gòu)的競爭已從單純的規(guī)模擴張，轉(zhuǎn)向體系化能力的打造。晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧在接受《證券日報》記者采訪時表示，在管理費下調(diào)的背景下，頭部公募機構(gòu)憑借規(guī)模、產(chǎn)品競爭力及運營成本等優(yōu)勢，持續(xù)保持較高盈利水平。其競爭重心已由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向體系化能力的打造：其一，著力夯實多資產(chǎn)投研平臺的深度與穩(wěn)定性，持續(xù)輸出超額收益；其二，積極推進產(chǎn)品創(chuàng)新，精準匹配投資者多元需求，開拓市場新空間；其三，充分借助數(shù)字化運營手段，有效削減邊際成本，實現(xiàn)資源的高效利用；其四，依托直銷與投顧服務(wù)的優(yōu)質(zhì)體驗，提升個人客戶的黏性，構(gòu)建堅實的客戶基礎(chǔ)。

    這種競爭邏輯的轉(zhuǎn)變，也體現(xiàn)在頭部公募機構(gòu)的盈利表現(xiàn)上。以易方達基金為例，上半年凈利潤為18.77億元，同比增長23.84%，其在投研、產(chǎn)品、服務(wù)上的綜合投入推動業(yè)績實現(xiàn)增長；廣發(fā)基金則憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利潤同比增長43.54%至11.80億元，排名從去年同期第7位躍升至第4位，展現(xiàn)出體系化能力對業(yè)績的拉動作用。

    行業(yè)洗牌加速

    與頭部公募機構(gòu)的穩(wěn)健表現(xiàn)形成對比的是中小公募機構(gòu)仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng)計，截至目前已有8家中小公募機構(gòu)上半年凈利潤虧損，包括九泰基金、江信基金等，這些公司上半年營業(yè)收入均不足7000萬元，最少營業(yè)收入僅有280余萬元，反映出中小公募機構(gòu)在規(guī)模、品牌、投研資源上依舊存在短板。

    從行業(yè)看，104家公募機構(gòu)上半年管理費收入同比增長，其中7家的管理費收入增加均超1億元；有92家公募機構(gòu)上半年管理費收入同比下降。多數(shù)中小公募機構(gòu)仍處于“增收難增利”的困境。

    對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，一方面，費率改革壓縮了收入空間，中小公募機構(gòu)難以通過規(guī)模效應(yīng)攤薄成本；另一方面，在頭部公募機構(gòu)強勢布局低風(fēng)險、特色品類的背景下，中小公募機構(gòu)的差異化優(yōu)勢難以凸顯，進一步加劇了生存壓力。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍向《證券日報》記者表示，未來行業(yè)洗牌將更聚焦“能力壁壘”：頭部公募機構(gòu)憑借綜合優(yōu)勢持續(xù)鞏固地位，部分具備細分領(lǐng)域特色的中小公募機構(gòu)或可尋求差異化突圍機會，但缺乏核心競爭力的公募機構(gòu)將面臨更大的出局風(fēng)險。這種分化不僅是規(guī)模與收入的差距，更是投研、運營、服務(wù)等體系化能力的斷層。

    展望下半年，多位受訪人士表示，隨著費率改革的進一步深化與市場環(huán)境的變化，公募行業(yè)管理費的增長將更依賴“質(zhì)量提升”——無論是頭部機構(gòu)的體系化競爭，還是中小機構(gòu)的差異化突圍，均需圍繞為投資者創(chuàng)造價值核心，在產(chǎn)品創(chuàng)新、投研深耕、客戶服務(wù)上持續(xù)發(fā)力。