本報(bào)記者 包興安

    2月10日，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央結(jié)算公司”）《債券》期刊采用線上方式在京舉辦2023年一季度債市研判六人談（以下簡稱“六人談”）。本次六人談特邀北京農(nóng)商銀行金融市場部副總經(jīng)理周文煜、泰康資管固定收益投資中心執(zhí)行總監(jiān)張明、廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁、鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理助理兼固定收益投資總監(jiān)王華和中債金融估值公司估值部總監(jiān)黃山擔(dān)任發(fā)言嘉賓，從宏觀金融政策、市場展望和投資策略等視角對2023年債券市場進(jìn)行深入研討。本次六人談?dòng)芍醒虢Y(jié)算公司中債研發(fā)中心副總經(jīng)理史祎主持。

    周文煜就今年財(cái)政政策和貨幣政策等發(fā)表了觀點(diǎn)。周文煜認(rèn)為，疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整后，各項(xiàng)政策傳導(dǎo)都本著以經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通為目標(biāo)，使經(jīng)濟(jì)邊際回暖。在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，財(cái)政政策需加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，保證財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。而貨幣政策將與財(cái)政政策積極協(xié)調(diào)配合，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健精準(zhǔn)，總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)，工具充足。

    張明就今年固定收益市場進(jìn)行分析展望，并提出應(yīng)對策略。張明表示，今年債券市場展望總體可概括為利率周期回歸，利率在中長期內(nèi)有所回升，但路徑不確定性較大。在當(dāng)前強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的市場宏觀態(tài)勢下，主要關(guān)注中長期居民貸款、全球經(jīng)濟(jì)走勢以及疫情后期消費(fèi)復(fù)蘇和房地產(chǎn)銷售情況。在品種方面，信用債的投資性價(jià)比較高，大型銀行中等期限二級資本債和銀行永續(xù)債也具備投資優(yōu)勢。因此，今年最核心的工作就是設(shè)計(jì)投資策略，以應(yīng)對比較復(fù)雜的市場環(huán)境。

    劉郁分享了在今年債市投資策略及債市展望方面的觀點(diǎn)。她認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)處于強(qiáng)復(fù)蘇之中，債市不悲觀。在利率方面，總體利率上行幅度可控，分別以十年期國債收益率和中期借貸便利（MLF）利率為震蕩區(qū)間的上下限。在流動(dòng)性方面，預(yù)計(jì)今年二季度回歸正常水平，同時(shí)也要密切關(guān)注央行的投放情況。在品種方面，信用債、銀行二級資本債和永續(xù)債的投資性價(jià)比較高，信用債中的城投、鋼鐵、煤炭類債券目前收益率偏高，可以選擇。總之，今年國內(nèi)債市具備一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議放平常心。

    王華認(rèn)為，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)很可能呈現(xiàn)出“強(qiáng)復(fù)蘇”態(tài)勢，并持續(xù)較長的反彈時(shí)間，而海外經(jīng)濟(jì)則很可能是“軟著陸”，從而形成非常強(qiáng)的內(nèi)外“雙預(yù)期”。經(jīng)濟(jì)供給側(cè)端相對穩(wěn)定，需求端的消費(fèi)、地產(chǎn)、出口、企業(yè)投融資方面均面臨周期性問題。貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健偏寬松，但流動(dòng)性整體保持溫和，甚至個(gè)別指標(biāo)出現(xiàn)回落。今年國內(nèi)債市面臨的環(huán)境復(fù)雜，將面臨一些調(diào)整。總體而言，今年債市投資策略的核心是在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間把握節(jié)奏，在復(fù)雜過程中取勝。

    黃山表示，2022年四季度因?yàn)槭袌鲱A(yù)期反轉(zhuǎn)帶動(dòng)債券市場變化出現(xiàn)震蕩，這是市場自身調(diào)節(jié)的表現(xiàn)，總體來看風(fēng)險(xiǎn)可控。為推動(dòng)債市及資管行業(yè)健康發(fā)展，建議：一是引導(dǎo)投資者理性投資、長期持有；二是加強(qiáng)產(chǎn)品流動(dòng)性管理；三是降低衍生品市場機(jī)構(gòu)投資者的參與門檻；四是增加浮動(dòng)利率債券的發(fā)行量。今年一季度以來經(jīng)濟(jì)基本面逐漸改善，相信在政策呵護(hù)和市場各方的努力下，債券市場將平穩(wěn)運(yùn)行，資管市場也將平穩(wěn)健康發(fā)展。

（編輯 李波 白寶玉）