證券時報記者 王小偉

    “倘若把時間調(diào)轉回到一年前，我沒能料到本輪LCD面板價格漲幅會這么大，持續(xù)時間會這么久，至今仍難看到反轉跡象。”北京一家專業(yè)從事智能顯示應用產(chǎn)品研發(fā)和設計的企業(yè)負責人王燦對證券時報記者表示，面板產(chǎn)業(yè)的變化節(jié)奏，遠超出自己的此前預期。

    顯示面板價格變化仿佛一面鏡子，背后所折射的是產(chǎn)業(yè)邏輯的變遷。在中長期供需關系和產(chǎn)業(yè)競爭格局重構的大背景下，以京東方和TCL華星為代表的雙寡頭格局越來越展露崢嶸，進而持續(xù)拉動盈利中樞的提升。市場的普遍判斷是，隨著產(chǎn)業(yè)迭代的演進和參與玩家的變遷，面板行業(yè)的周期屬性正在被迅速削弱，在從“周期”走向“成長”的迭代中，面板雙雄最有望成為這場產(chǎn)業(yè)革命的贏家。

    從“周期”到“成長”

    “隨著面板市場集中度的提升，行業(yè)周期性顯著縮短，面板價格波動將大為放緩，長期盈利前景向好。”這是TCL科技去年下半年在互動平臺上對于面板行業(yè)作出的判斷。

    如今這一判斷正在得到越來越多產(chǎn)業(yè)鏈人士的認同。王燦對證券時報記者介紹，去年上半年，顯示產(chǎn)品還非常艱苦；從下半年開始，顯示產(chǎn)業(yè)快速復蘇，今年以來這一趨勢方興未艾。“越來越多的跡象表明，面板行業(yè)跟從前不一樣了。”

    王燦眼中的“從前”，指得是橫亙在面板產(chǎn)業(yè)的多年之痛。面板行業(yè)和其他重資產(chǎn)行業(yè)不同，新增的資本開支，往往不僅是對既有產(chǎn)能的補充，而更像是一種顛覆。各面板廠商通常要持續(xù)加大資本投入，開工建設效率更高、技術兼容性更強的高世代線。在此過程中，每條產(chǎn)線從設計到開工再到量產(chǎn)，周期又相對較長，這就決定了面板行業(yè)每隔一段周期就會迎來一次產(chǎn)能釋放，從而誕生了“面板周期律”。

    A股面板公司業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出周期性波動特征。最為典型的是京東方。隨著廠商大舉進入，2018年以來LCD顯示市場供過于求，價格持續(xù)低迷，這也使即便擁有全球最大的顯示器件制造能力的京東方，也遭遇了下行時間最長、下探幅度最深的低谷期，2018年和2019年盈利水平持續(xù)萎縮，甚至扣非虧損。

    不過從去年開始，面板行業(yè)進入“去周期化”的新格局。“按照以往周期判斷，在集中投產(chǎn)下，面板價格會迅速從正常波動狀態(tài)進入超跌，但在這一輪漲勢中，主導價格周期的資本開支周期已被大幅減弱，形成價格超跌的條件已很難具備。”王燦認為。

    這一判斷得到業(yè)內(nèi)認同。民生證券相關分析師指出，LCD行業(yè)有序擴產(chǎn)有望擺脫價格大幅波動周期。未來由于TV大尺寸化、中尺寸出貨量提升、性能提升對產(chǎn)能的推動，LCD行業(yè)或將走向成長。

    面板產(chǎn)業(yè)“去周期”的誘發(fā)原因之一，在于玩家格局的改變。“顯示技術從顯像管（CRT）到液晶顯示（LCD），再到OLED，已經(jīng)發(fā)展了多代。近些年來，韓系產(chǎn)業(yè)巨頭陸續(xù)退出LCD賽道，而國內(nèi)高世代線高昂的建設成本和技術門檻則讓其他廠商在資本支出方面態(tài)度謹慎。”王燦介紹。

    漲價邏輯何在？

    行業(yè)周期性減弱對公司帶來的最直接影響，就是面板龍頭廠商的業(yè)績兌現(xiàn)。從今年一季度財報來看，A股“面板雙雄”都迎來高光時刻。其中TCL科技營收321.74億元，同比增加133.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.04億元，同比增加488.97%。而京東方首季收入497億元同比翻倍，歸母凈利潤51.82億元，更是超過了去年全年的凈利潤規(guī)模。

    更值得注意的是毛利率的抬升。以京東方為例，今年第一季度28.13%的毛利率環(huán)比提升4.67pct；凈利率12.69%更是環(huán)比提升5.27pct。

    王燦認為，2021年有望成為面板龍頭的業(yè)績兌現(xiàn)大年。“國內(nèi)顯示面板在2019年前后進入了下行時間最長、下探幅度最深的低谷期，行業(yè)競爭日趨激烈。2020年上半年，受疫情影響供需變化劇烈，尤其是海外疫情蔓延導致全球面板需求曾遭遇短期停滯。如今回溯來看，周期性反轉應從去年年中開始。”王燦對記者表示，對于面板景氣度上升，自己有“兩個沒想到”：一是漲幅之大，二是漲得如此持久。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，面板價格已經(jīng)達到歷史最高位。截至2021年3月，主流的32吋、43吋及55吋電視面板價格，相較于去年年中的漲幅區(qū)間達到80%到120%之間。

    三安光電光電業(yè)務板塊相關人士對證券時報記者分析，面板業(yè)績兌現(xiàn)的核心邏輯，是在于供需關系的重構。“面板產(chǎn)業(yè)此前經(jīng)歷了多輪遷移，從歐美到日韓，再到產(chǎn)能轉移到中國臺灣和中國大陸。在重投資行業(yè)中來切入是比較難的，因此比較容易形成行業(yè)壁壘。隨著日韓產(chǎn)線和產(chǎn)能的退出，現(xiàn)在全球幾乎沒有新增產(chǎn)能了。連京東方和TCL科技的規(guī)劃產(chǎn)能也出現(xiàn)了告一段落的跡象。”

    但是另一方面，下游需求卻蓬勃發(fā)展。尤其是電視的大尺寸化、大屏車載等拉動下帶來LCD產(chǎn)品需求的擴容，液晶面板廠商盈利能力的提升成為多數(shù)市場人士的預期。京東方方面就對記者表示，遠程辦公、線上服務、居家娛樂等應用市場進一步擴大，IT、TV類產(chǎn)品需求持續(xù)增長；供給端方面短期由于玻璃基板、驅動IC等原材料供應緊張，導致行業(yè)有效供給產(chǎn)出環(huán)比有所下降，半導體顯示行業(yè)供需緊張進一步加劇。

    在王燦看來，本輪面板漲價潮與此前漲價周期并不同。“復盤面板產(chǎn)業(yè)歷史，由供給端新增產(chǎn)能影響出現(xiàn)過多輪面板周期，本輪面板漲價經(jīng)過11個月的連續(xù)上漲，但與此前存在很大區(qū)別。未來行業(yè)2-3年大尺寸LCD再無新建產(chǎn)線，僅有存量產(chǎn)線爬坡；需求端大尺寸化趨勢明顯，行業(yè)供需格局有望持續(xù)保持穩(wěn)定，面板廠商未來幾年盈利水平將會長期維持高位。”

    轉型“遠謀”

    雖然從目前來看，面板行業(yè)正在從周期走向成長，但是也有業(yè)內(nèi)人士認為，面板難言徹底脫離周期屬性。TCL創(chuàng)始人李東生就對媒體表示，認為面板會在未來某個時點逆轉。“對于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大家要理性看待，波動性很難消除。除了供求關系之外，影響供求關系還有市場和經(jīng)濟的因素。”

    雖然對于面板產(chǎn)業(yè)是否從周期變?yōu)槌砷L還存在分歧，但是面板龍頭會坐享高業(yè)績彈性紅利卻是市場的一致預期。不過，在面板顯示行業(yè)摸爬滾打多年，也并沒有忽視背后的隱憂，龍頭企業(yè)都在抓緊更長遠的戰(zhàn)略布局。

    “如果說智能科技革命與物聯(lián)生態(tài)所釋放的智能化場景，如傾潮而下的科技瀑布，那么京東方一定是承接瀑布的浩渺大湖，將前者的道道流脈收納、匯聚、融合、轉化。”這是京東方董事長陳炎順對于公司遠景進行的比喻。據(jù)其介紹，如今的京東方，已經(jīng)不是當年讓“顯示無處不在”的屏幕制造商，而是通過“芯屏氣/器和”的創(chuàng)新“讓物聯(lián)無處不在”。“公司最新提出1+4+N發(fā)展戰(zhàn)略，以半導體顯示為母艦，MiniLED、傳感器及解決方案、智慧系統(tǒng)創(chuàng)新、智慧醫(yī)工等事業(yè)為巡洋艦層，智慧金融、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等融入物聯(lián)網(wǎng)場景的驅逐艦層，互相拱衛(wèi)、百舸爭流。”

    而TCL科技也在面板之外開啟了另外的“引擎”。除了在半導體顯示領域通過并購、擴產(chǎn)不斷完善產(chǎn)品結構之外，公司還在材料領域收購中環(huán)電子，以期把握功率半導體、光伏領域的發(fā)展期，聚焦G12硅片、高效疊瓦組件以及工業(yè)4.0項目。

    “面板行業(yè)的景氣度提升，正在按照股價-面板價格-季度業(yè)績依次體現(xiàn)。隨著面板行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，和產(chǎn)業(yè)周期性的減弱，面板雙雄有望持續(xù)保持超額利潤，進而迎來戴維斯雙擊。”王燦表示。