本報記者 杜雨萌

    “黨的十九屆五中全會在深刻分析當(dāng)前國內(nèi)外面臨的深刻復(fù)雜變化基礎(chǔ)上，提出了加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，這給資本市場發(fā)展也提出了更高的、新的要求。”12月11日，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會主任、中國證監(jiān)會原主席、原中國銀監(jiān)會主席尚福林在《證券日報》社主辦的第四屆新時代資本論壇上如是說。

    談及新發(fā)展格局下的資本市場創(chuàng)新發(fā)展，尚福林表示，一是要發(fā)揮資本市場的資本形成功能，提高直接融資比重。我國有全球最高的儲蓄率，但是在資本形成方面，仍然存在著短板。由于歷史和現(xiàn)實(shí)等種種原因，形成了我國間接融資為主，直接融資占比較低的融資結(jié)構(gòu)，而與銀行間接融資相比，發(fā)行股票和通過發(fā)行債權(quán)融資，更有助于形成長期資本、控制債務(wù)杠桿、降低企業(yè)負(fù)債率。所以，一方面要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，構(gòu)建多層次資本市場，增強(qiáng)金融體系的彈性，適應(yīng)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資特點(diǎn)和融資需求，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制，暢通直接融資渠道，逐步擴(kuò)大資本市場在金融體系當(dāng)中的比重；另一方面，要豐富直接融資工具和健全市場基礎(chǔ)建設(shè)，推動債券市場健康發(fā)展，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，增強(qiáng)市場的吸引力，形成全方位、寬領(lǐng)域、有競爭力的直接融資市場；此外，要推進(jìn)資本市場信用體系建設(shè)，補(bǔ)齊信用體系制度短板，完善信息披露，失信懲戒等關(guān)鍵制度，嚴(yán)厲打擊失信行為等。

    二是要更好發(fā)揮資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。創(chuàng)新驅(qū)動是形成新發(fā)展格局的關(guān)鍵所在。“十四五”規(guī)劃建議中明確提出要完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模化應(yīng)用，這就需要資本市場更好的發(fā)揮支持創(chuàng)新的制度優(yōu)勢。目前我國上市公司中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比較高，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比較低。一方面，這與我國過去的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)，另一方面，這也反映了資本市場對創(chuàng)新支持還有廣闊的空間。在新發(fā)展格局下，要引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素聚集，助力打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)，既要提高新興產(chǎn)業(yè)在資本市場中的占比，也要引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)因借助新技術(shù)實(shí)現(xiàn)升級。

    具體來說，應(yīng)更好地發(fā)展多層次資本市場，更好發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，支持創(chuàng)新的功能作用，服務(wù)符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)；要鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、并購?fù)顿Y基金等私募股權(quán)基金，激發(fā)風(fēng)險資本的活性，壯大創(chuàng)新資本總量，打通金融資源與科技成果轉(zhuǎn)化的渠道；要進(jìn)一步優(yōu)化完善上市公司制度，建立健全市場對上市公司的篩選機(jī)制。要更加注重對上市公司未來發(fā)展的評估預(yù)測，發(fā)揮證券市場估值在資產(chǎn)交易定價中的作用，吸引更多的創(chuàng)新企業(yè)通過資本市場發(fā)展壯大。

    三是要更好發(fā)揮資本市場的配置資源的作用。包括通過持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵等機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，淘汰低效供給，出清落后產(chǎn)能；要以注冊制改革為抓手，放松和取消不適當(dāng)發(fā)展需要的管制，壓實(shí)各方責(zé)任，提高信息披露透明度，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)功能，提升市場活躍度，有效發(fā)揮市場的定價機(jī)制；要建立常態(tài)化的退市機(jī)制，暢通退出渠道，倒逼企業(yè)完善公司治理，加快轉(zhuǎn)型升級和制度變革；要通過市場化的交易機(jī)制安排，讓估值相對合理，具備內(nèi)生盈利增長動力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為價值投資標(biāo)的，讓市場學(xué)會主動規(guī)避風(fēng)險，使交易行為更加理性。

    四是要更好地發(fā)揮資本市場的財富效應(yīng)。資本市場是提高居民財產(chǎn)性收入，分享經(jīng)濟(jì)增長成果的重要渠道，健康的資本市場是具有財富效益的。目前股票市場投資者的盈利來源，主要還是通過買賣差價獲得，但由于信息不透明、地位不平等、專業(yè)投資能力不足，散戶常常過度承擔(dān)風(fēng)險；另一方面，讓風(fēng)險不匹配的投資者去冒風(fēng)險也是危險的。

    上市公司作為整個市場增量財富的來源，一方面要不斷提高上市公司質(zhì)量，鼓勵上市公司增加分紅，為投資者創(chuàng)造財富；另一方面，要優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。我國居民儲蓄率一直處于較高的水平，家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中20%左右是金融資產(chǎn)，很大一部分是銀行存款和理財產(chǎn)品。未來，這方面還有很大的優(yōu)化空間，應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展合格機(jī)構(gòu)投資者，更好的踐行長期投資、價值投資、理性投資的理念，幫助普通投資者在股票市場、債券市場、貨幣市場等不同的金融市場進(jìn)行資產(chǎn)配置；此外，還要發(fā)揮對社會保障體系的建設(shè)作用，支持保險、養(yǎng)老等中長期資金入市，推動各類中長期資金積極配置資本市場，為企業(yè)年金和社保基金提供增值渠道。

    五是要更好發(fā)揮資本市場進(jìn)一步擴(kuò)大開放的吸引力。要堅定地推動資本市場高水平雙向開發(fā)，構(gòu)建系統(tǒng)性、制度化的開放格局和透明、規(guī)范、預(yù)期穩(wěn)定的市場環(huán)境，提高我國資本市場的國際化水平；要依托國內(nèi)龐大消費(fèi)市場，通過開放、增強(qiáng)市場吸引力，引入更多和各種長期資本參與我國資本市場，增加有效資本供給；要支持外資機(jī)構(gòu)依法合規(guī)展業(yè)；要提升中資機(jī)構(gòu)海外業(yè)務(wù)水平和國際競爭力。

（編輯 上官夢露）