本報記者 吳珊

    雖然證監(jiān)會計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照的消息在業(yè)內廣泛流傳，證監(jiān)會也及時作出了表態(tài)，但是從6月29日盤面來看，銀行股并未受到明顯提振，在滬深兩市股指再陷調整之際，一度跟隨回調，截至收盤，板塊整體微漲0.08%。

    可以看到，從年初底氣十足的高呼“銀行股的確定性機會為100%”，到年中信心滿滿的強調“獲取超額收益依然可期”，機構對銀行股可謂情有獨鐘，然而，今年上半年以來，銀行股卻以11.90%的跌幅位居申萬一級行業(yè)跌幅榜第二名，截至6月29日收盤，31只銀行股市凈率不足1倍，赤裸裸的碾壓樂觀派投資策略，可能很多投資者都會問，銀行股還有投資價值嗎？

    對此，中天證券經(jīng)紀業(yè)務事業(yè)部副總經(jīng)理李泓灝在接受《證券日報》記者采訪時表示，銀行股破凈并非資本市場的新鮮事，只是在今年疫情影響下宏觀經(jīng)濟不振、利率持續(xù)下行，凈息差繼續(xù)收窄，下半年A股上市銀行還將迎來“解禁潮”，加之向實體經(jīng)濟讓利政策基調下，多種因素的疊加，使得銀行股價承壓更為明顯。但以上市場預期已反映在當前估值中，對板塊后市負面影響有限，目前破凈銀行股已經(jīng)具有投資價值。

    對于銀行板塊獲取超額收益依然可期的原因，在新時代證券銀行業(yè)首席分析師鄭嘉偉看來，主要包括：一是貨幣政策轉向，二是經(jīng)營業(yè)績的邊際改善，三是流動性邊際改善，四是商業(yè)銀行開啟新一輪表外加杠桿，五是估值提升，六是監(jiān)管政策轉向。

    李泓灝也進一步解釋了銀行股具有投資價值的原因所在，首先，無論是縱向與橫向比較，還是從估值隱含不良率的安全邊際來看，銀行板塊當前的估值水平都極低，具有很高的安全邊際。銀行指數(shù)相對滬深300指數(shù)的估值也處于歷史低位，銀行指數(shù)PB/滬深300指數(shù)PB僅為0.5倍。將超過100%部分的撥備還原為凈資產(chǎn)后，PB低于1倍的上市銀行的整體估值水平為0.6倍PB，該估值隱含的不良貸款率為5.3%，高于賬面不良率近4個百分點，破凈銀行估值隱含的不良率具備很高的安全邊際。

    其次，數(shù)據(jù)顯示，目前A股銀行板塊的最近12個月加權平均股息率是6.12%，已經(jīng)具有一定吸引力。同時由于股息率的優(yōu)勢港股市場上已經(jīng)出現(xiàn)險資大量增持港股銀行的情況。

    第三，下半年宏觀與政策因素的邊際改善將促進銀行估值溫和修復。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)企業(yè)利潤單月增速今年以來首次轉正。作為重要的經(jīng)濟指標，該項數(shù)據(jù)回暖進一步印證了經(jīng)濟的加快復蘇。同時金融監(jiān)管對銀行穩(wěn)定性持呵護態(tài)度，監(jiān)管機構不僅正在著手解決銀行負債成本過高的問題，而且有向商業(yè)銀行放開券商牌照的可能，這將有利于提升銀行的中間業(yè)務收入占比，目前中收占比行業(yè)均值25%，綜合化經(jīng)營之后中收占比將提升到40%左右。此外混業(yè)經(jīng)營還有助于提升銀行板塊整體的估值，銀行板塊的估值中樞有望抬升。

    基于機構的信心，銀行股的高安全邊際，市場資金開始暗流涌動。《證券日報》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，6月份以來，15只銀行股期間呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，合計大單資金凈流入9.36億元。其中，建設銀行、交通銀行、南京銀行等3只破凈銀行股期間大單資金凈流入均超1億元，分別為24477.67萬元、19113.77萬元、12505.24萬元，上述3只個股合計吸金就達5.61億元，此外，農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、張家港行等個股期間大單資金凈流入也均在5000萬元以上。

    新富資本證券投資中心投資總監(jiān)王毅告訴《證券日報》記者，2020年銀行板塊的營業(yè)收入和凈利潤增速放緩，但是總體保持基本穩(wěn)定，預計全年增速5.5%-6%。疫情對銀行基本面產(chǎn)生偏負面影響，抑制銀行板塊估值提升。當前板塊市凈率處于過去5年估值中樞的底部位置。從估值的角度看，安全邊際較高，部分個股股息率已經(jīng)超過5%，板塊防御性凸顯。

    在布局時點方面，安信證券研報中提出，銀行板塊在三季度是配置期，有絕對收益；四季度是潛在的收獲期，階段性或有估值修復和相對收益。從宏觀來看，上半年的強力信貸社融有望提振下半年的經(jīng)濟表現(xiàn)，下半年隨著經(jīng)濟持續(xù)修復，市場對經(jīng)濟的評價和展望有望變得更加積極；從中微觀來看，如果不考慮延期還本付息的那部分貸款，其余問題資產(chǎn)的不良生成高點可能就在三季度或四季度，而不良生成率見頂往往是銀行股布局的重要信號；從交易層面來看，銀行股的估值與倉位雙低，提供了修復行情的必要非充分條件。

    表：月內大單資金搶籌的銀行股一覽

    制表：吳珊

（編輯 喬川川 策劃 趙子強）